若築建設(東証:1888)の問題は低収益にとどまらない

先週の若築建設（東証1部1888）の決算発表は冴えなかった。(先週発表された若築建設（東証1部1888）の決算は冴えないものであったが、株価の下落には至らなかった。 当社の分析によれば、軟調な利益数字とともに、投資家は数字の根底にある他の弱点にも注意する必要がある。

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若築建設の収益に対するキャッシュフローの検証

財務オタクなら既にご存知だろうが、キャッシュフローからの発生比率は、企業のフリーキャッシュフロー（FCF）が利益とどの程度一致しているかを評価するための重要な指標である。 発生比率は、ある期間の利益からFCFを差し引き、その結果をその期間の企業の平均営業資産で割ったものである。 キャッシュフローからの発生比率を「FCF以外の利益比率」と考えることもできる。

つまり、発生比率がマイナスであることは良いことであり、企業が利益から想像されるよりも多くのフリー・キャッシュ・フローをもたらしていることを示すからである。 発生比率がゼロを超えることはあまり懸念されないが、発生比率が比較的高い企業は注目に値すると考える。 LewellenとResutekによる2014年の論文を引用すると、「発生率の高い企業は、将来的に収益性が低くなる傾向がある」。

2024年3月期の若築建設の発生率は0.40である。 一般論として、これは将来の収益性にとって悪い兆候である。 そして実際、この期間中、同社はフリー・キャッシュ・フローをまったく生み出していない。 昨年1年間のフリーキャッシュフローは54億円のマイナスで、前述の50億9000万円の利益とは対照的である。 若築建設は1年前に140億円のFCFを生み出しており、少なくとも過去にはそれを達成している。 株主にとって朗報なのは、若築建設の発生率は昨年はかなり改善されていたことである。 もしそうであれば、株主は今期の利益に対するキャッシュフローの改善を期待すべきだろう。

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若築建設の利益パフォーマンスに関する我々の見解

前述の通り、若築建設の業績はフリーキャッシュフローに支えられていないと考えられる。 このため、若築建設の法定利益は、同社の収益力を示す指標としては不適切であり、投資家に過度な好感を与える可能性があると考える。 しかし、明るい面もある。過去3年間、同社の1株当たり利益は極めて目覚しい成長を遂げている。 もちろん、同社の収益を分析するという点では、まだ表面をなぞったに過ぎない。マージン、予想成長率、投資利益率なども考慮に入れることができる。 若築建設をビジネスとしてより深く知りたいのであれば、同社が抱えるリスクを認識しておくことが重要だ。 若築建設を調査したところ、2つの注意点（1つはちょっと不愉快！）が見つかりました。

このノートでは、若築建設の利益の本質を明らかにする一つの要素に注目したに過ぎない。 しかし、些細なことに心を集中させることができる人であれば、もっと多くの発見があるはずだ。 自己資本利益率が高いことを優良企業の証と考える人もいる。 そこで、 高い株主資本利益率を誇る企業の 無料 コレクションや、 インサイダー保有率の高い銘柄のリストをご覧いただきたい。

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