大林組（東証1部1802）は負債を維持できると考える

ハワード・マークスは、株価の変動を心配するよりも、『恒久的な損失の可能性こそ、私が心配するリスクであり、私が知っている実践的な投資家は皆、心配している』と言った。 負債過多は破滅につながる可能性があるからだ。 大林組（TSE:1802）が事業で負債を使っていることはわかる。 しかし本当の問題は、この負債が会社を危険なものにしているかどうかである。

借金はいつ問題になるのか？

借金はビジネスを成長させるためのツールだが、もしビジネスが貸し手に返済できないのであれば、その企業は貸し手の言いなりになってしまう。 最終的に、会社が法的な債務返済義務を果たせなければ、株主は何も手にすることができない。 しかし、より一般的な（それでも痛みを伴う）シナリオは、低い価格で新たな株式資本を調達しなければならず、その結果、株主が恒久的に希薄化することである。 とはいえ、最も一般的な状況は、企業が負債を合理的に管理し、自社に有利になるようにすることである。 企業の負債水準を検討する際の最初のステップは、現金と負債を合わせて検討することである。

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大林組の負債額は？

下記の通り、2024年12月末時点の有利子負債は4,396億円で、1年前の4,043億円から増加している。詳細は画像をクリック。 ただし、2,792億円の現金があり、これを相殺すると約1,605億円のネット有利子負債となる。

大林組のバランスシートの強さは？

直近の貸借対照表によると、12ヶ月以内に返済期限が到来する負債は14.9億円、 12ヶ月超の負債は3,865億円となっている。 これらの債務を相殺する現金2792億円と12ヶ月以内に支払う債権128億円がある。 つまり、負債が現金と（短期）債権を合計した3,175億円を上回っている。

大林組の時価総額は1.45兆円であり、増資によってバランスシートを強化することは可能だろう。 しかし、大林組の負債が過大なリスクをもたらしている兆候には注意したい。

私たちは、純有利子負債をEBITDA（利払い・税引き・減価償却・償却前利益）で割った値と、EBIT（利払い・税引き・償却前利益）が支払利息をどれだけ容易にカバーできるかを計算することによって、企業の収益力に対する負債負担を測定する。 この方法では、負債の絶対額と支払金利の両方を考慮する。

大林組の純負債はEBITDAのわずか1.0倍で、汗をかくことなくレバレッジを拡大できることを示唆している。 しかし、実にクールなことに、大林組は昨年1年間で、支払った利息よりも実際に受け取った利息の方が多いのだ。 つまり、この会社がキュウリのように冷静でいながら負債を負うことができるのは間違いない。 その上、大林組は過去1年間でEBITを58％増加させた。 負債を分析する際、バランスシートが重視されるのは明らかだ。 しかし、最終的には事業の将来の収益性が、大林組が長期的にバランスシートを強化できるかどうかを決定する。 プロフェッショナルの意見を知りたい方は、アナリストの利益予測に関する無料レポートが面白いかもしれない。

最後に、税務署は会計上の利益を喜ぶかもしれないが、金融機関は現金しか認めない。 そのため、EBITがフリーキャッシュフローにどれだけ裏付けられているかをチェックする価値がある。 直近の3年間を見ると、大林組のフリー・キャッシュフローはEBITの28％で、予想より低い。 借金を返済することを考えると、これはあまり良いことではない。

当社の見解

大林組の金利カバーは、クリスティアーノ・ロナウドが14歳以下のGK相手にゴールを決めるのと同じくらい簡単に負債を処理できることを示唆している。 しかし実のところ、EBITからフリー・キャッシュ・フローへの換算は、この印象を少々損なうと思われる。 上記の様々な要因を考慮すると、大林組はかなり賢明な負債の使い方をしているように見える。 リスクもあるが、株主へのリターンを高めることもできる。 負債についてバランスシートから最も多くを学ぶことは間違いない。 しかし、すべての投資リスクがバランスシートの中にあるわけではない。 例えば、大林組には 2つの警告サインが ある。

もちろん、もしあなたが負債を背負わずに株を買いたいタイプの投資家なら、迷わず当社の純現金成長株リストをご覧いただきたい。

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