大成建設（東証1部1801）は負債をかなり賢く使っているようだ

ハワード・マークスは、株価の乱高下を心配するよりも、『恒久的な損失の可能性こそ、私が心配するリスクである......そして、私の知る実践的な投資家は皆、心配するものである』と言った。 だから、ある銘柄のリスクの高さを考えるときに、負債を考慮する必要があるのは明らかかもしれない。 重要なのは、大成建設（東証：1801）が負債を抱えていることだ。 しかし、この負債は株主にとって懸念事項なのだろうか？

なぜ負債がリスクをもたらすのか？

借入金は、事業が新たな資本やフリー・キャッシュ・フローで返済に窮するまで、事業を支援する。 事態が本当に悪化した場合、貸し手は事業をコントロールすることができる。 しかし、より一般的な（しかし、まだ高価な）状況は、単に負債をコントロールするために、企業が安い株価で株主を希釈化しなければならない場合である。 とはいえ、最も一般的な状況は、企業が負債を合理的に管理し、自社に有利になるようにすることである。 私たちは、企業の負債の使用について考えるとき、まず現金と負債を一緒に見ます。

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大成建設の負債とは？

下の図をクリックすると過去の数字が表示されるが、2024年6月現在、大成建設の有利子負債は3,814億円で、1年前の2,014億円から増加している。 ただし、3,221億円の現金があり、これを相殺すると約593億円の純有利子負債となる。

大成建設のバランスシートの強さは？

最新の貸借対照表を見ると、1年以内に返済期限が到来する負債が12.3億円、それ以降に返済期限が到来する負債が3,025億円ある。 一方、現金は3,221億円、12ヶ月以内に返済期限の到来する債権は8,207億円である。 つまり、現金と（短期）債権の合計より負債の方が3,888億円多い。

大成建設の時価総額は11.7億円であるため、いざとなればキャッシュを調達してバランスシートを改善できる可能性は高い。 しかし、債務返済能力を注視する価値はある。

企業の収益に対する有利子負債を評価するため、純有利子負債をEBITDA（利払い前・税引き前・減価償却前利益）で割り、EBIT（利払い前・税引き前利益）を支払利息（インタレスト・カバー）で割って計算する。 したがって、減価償却費の有無にかかわらず、利益に対する有利子負債を考慮する。

大成建設のEBITDAに対する有利子負債比率は1.5と低い。 また、驚くべきことに、純負債があるにもかかわらず、過去12ヶ月間、実際に支払わなければならなかった利息よりも多くの利息を受け取っている。 つまり、大成建設が冷静さを保ちながら負債を抱えることができるのは間違いない。 もうひとつの良い兆候は、大成建設が12ヶ月間でEBITを30％増加させることができたことで、負債の返済をより容易にしている。 負債を分析する際、バランスシートが重視されるのは明らかだ。 しかし、大成建設が今後健全なバランスシートを維持できるかどうかを決めるのは、何よりも将来の収益である。 プロがどう考えているか知りたい方は、アナリストの利益予測に関する無料レポートが面白いかもしれない。

最後に、企業が負債を返済できるのは、会計上の利益ではなく、冷厳な現金だけである。 そのため、EBITがどれだけフリー・キャッシュフローに変換されているかを常にチェックしている。 過去3年間、大成建設のフリー・キャッシュフローは合計でマイナスを記録している。 フリー・キャッシュ・フローが信頼できない企業にとって、借金ははるかにリスクが高いので、株主は過去の支出が将来フリー・キャッシュ・フローを生み出すことを期待すべきなのだ。

当社の見解

大成建設の支払利息をEBITでカバーする能力とEBIT成長率は、負債を処理できるという安心感を我々に与えた。 対照的に、EBITをフリー・キャッシュ・フローに変換するのに苦戦しているように見えるため、当社の信頼は損なわれた。 上記のすべての要素を考慮すると、大成建設は負債をうまく管理していると思われる。 しかし、注意すべき点がある。負債水準は、継続的な監視を正当化するのに十分なほど高いと思われる。 負債を分析する際、バランスシートに注目すべきなのは明らかだ。 しかし最終的には、どの企業もバランスシートの外に存在するリスクを含みうる。 例えば、大成建設に投資する前に注意すべき2つの兆候を発見した。

それでもなお、堅固なバランスシートを持つ急成長企業に興味があるのであれば、当社のネットキャッシュ成長株リストをご覧いただきたい。

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