バークシャー・ハサウェイのチャーリー・マンガーが支援する外部ファンドマネージャー、リー・ルー氏は、『最大の投資リスクは価格の変動ではなく、資本の永久的な損失を被ることになるかどうかだ』と言って、それを骨抜きにしない。 事業が破綻するときには負債が絡むことが多いのだから、企業のリスクの高さを調べるときにバランスシートを考慮するのは当然だ。 TBK株式会社（東証：7277）に注目したい。(TSE:7277)は貸借対照表に負債を計上している。 しかし、株主は負債の使用を心配すべきなのだろうか？
負債がもたらすリスクとは？
負債は企業の成長を助けるツールだが、もし企業が貸し手に返済する能力がなければ、その企業は貸し手の言いなりになってしまう。 最終的に、会社が法的な返済義務を果たせなければ、株主は何も手にすることができない。 しかし、より一般的な（それでも痛みを伴う）シナリオは、低い価格で新たな株式資本を調達しなければならず、その結果、株主が恒久的に希薄化することである。 しかし、希薄化の代わりに、高い収益率で成長に投資するための資本を必要とする企業にとって、負債は非常に優れた手段となり得る。 負債水準を検討する際には、まず現金と負債水準の両方を合わせて検討します。
TBKの純負債は？
下の図をクリックすると過去の数字が表示されるが、2024年3月時点でTBKの有利子負債は94.1億円で、1年前の89.3億円から増加している。 一方、現金は42.7億円あり、純有利子負債は約51.4億円となっている。
TBKのバランスシートの強さは？
直近の貸借対照表を見ると、1 年以内に返済期限が到来する負債が 209 億円、それ以降に返済期限が到来する負債が 63 億円ある。 一方、現金は42.7億円、12カ月以内に返済期限の到来する債権は154億円である。 つまり、現金と短期債権を合わせて75億2,000万円の負債がある。
この赤字は同社の時価総額71.2億円を上回っていることから、株主は子供が初めて自転車に乗るのを見守る親のように、TBKの負債水準を注視する必要があると思われる。 仮に、現在の株価で増資による負債返済を余儀なくされた場合、極めて大きな希薄化が必要となる。
私たちは、純有利子負債をEBITDA（利払い前・税引き前・減価償却前利益）で割った数値と、EBIT（利払い前・税引き前利益）がどれだけ容易に支払利息をカバーできるか（インタレスト・カバー）を計算することで、企業の収益力に対する負債負担を測定している。 このように、減価償却費の有無にかかわらず、利益に対する有利子負債を検討する。
純負債はEBITDAのわずか1.2倍であり、TBKは間違いなくかなり保守的である。 また、インタレスト・カバレッジは8.4倍で、十分な水準を超えている。 TBKは昨年、EBITDAレベルでは損失を出したが、直近1年間のEBITDAが9億300万円であったことも評価できる。 負債を分析する際、バランスシートが重視されるのは明らかだ。 しかし、負債を単独で見ることはできない。TBKは負債を返済するために利益を必要とするからだ。 TBKの収益についてもっと知りたければ、長期収益推移のグラフをチェックする価値があるだろう。
最後に、企業が負債を返済できるのは、会計上の利益ではなく、冷厳な現金だけである。 そのため、金利・税引前利益（EBIT）のうち、フリー・キャッシュ・フローが占める割合をチェックする価値がある。 昨年、TBKは大量の現金を消費した。 これは成長のための支出の結果かもしれないが、負債をはるかにリスキーなものにしている。
我々の見解
TBKのEBITをフリー・キャッシュフローに変換する試みは、確かに熱狂的なものではない。 しかし、少なくともEBITで支払利息をカバーできているのは頼もしい。 大局的に見れば、TBKの負債利用が同社にリスクをもたらしているのは明らかだ。 すべてがうまくいけば、それは報われるかもしれないが、この負債のマイナス面は、恒久的な損失のリスクが大きくなることだ。 負債を分析する際、バランスシートに注目すべきなのは明らかだ。 しかし最終的には、どの企業も貸借対照表以外に存在するリスクを含みうる。 例えば、TBKに投資する前に知っておくべき4つの警告サイン（2つはちょっと不愉快！）を発見した。
結局のところ、負債を必要としない企業に注目する方が簡単な場合もある。純有利子負債ゼロの成長株リストに、読者は今すぐ100％無料でアクセスできる。
評価は複雑だが、我々はそれを単純化するためにここにいる。
公正価値の見積もり、潜在的リスク、配当、インサイダー取引、財務状況など、詳細な分析により、TBK が割安か割高かをご確認ください。
無料分析へのアクセスこの記事に関するご意見は？内容にご不満ですか？ 私たちに直接 ご連絡ください。 または、editorial-team (at) simplywallst.comまでEメールをお送りください。
シンプリー・ウォール・ストリートによるこの記事は一般的なものです。 当社は、過去のデータとアナリストの予測に基づき、偏りのない方法論のみで解説を提供しており、当社の記事は財務アドバイスを意図したものではありません。また、お客様の目的や財務状況を考慮するものではありません。当社は、ファンダメンタルズ・データに基づいて長期的な視点に立った分析をお届けすることを目的としています。当社の分析は、価格に影響を与える最新の企業発表や定性的な材料を織り込んでいない場合があることにご留意ください。Simply Wall Stは、言及されたいかなる銘柄にもポジションを有していない。
この記事についてご意見をお持ちですか？内容に懸念がありますか？当社まで直接ご連絡ください。 または、editorial-team@simplywallst.comまでメールをお送りください。
This article has been translated from its original English version, which you can find here.