株式分析

ikuyoLtd(東証:7273)は負債でリスクを取っていると考える

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チャーリー・マンガーが支援した)伝説的なファンドマネジャーの李璐はかつて、『最大の投資リスクは価格の変動ではなく、資本が永久に失われるかどうかだ』と言った。 だから、ある銘柄のリスクがどの程度かを考えるときに、負債を考慮する必要があるのは明らかかもしれない。 他の多くの企業と同様、イクヨ株式会社(東証:7273)も、負債が多い。(東証:7273)は負債を利用している。 しかし、株主は負債の利用を心配すべきなのだろうか?

負債がもたらすリスクとは?

有利子負債やその他の負債が企業にとってリスクとなるのは、フリーキャッシュフローや魅力的な価格での資本調達によって、その負債を容易に履行できない場合である。 事態が本当に悪化すれば、貸し手は事業をコントロールすることができる。 このような事態はあまり一般的ではないが、負債を抱えた企業が、貸し手によって窮迫した価格での増資を余儀なくされ、株主が恒久的に希薄化するケースはよく見られる。 もちろん、成長資金を調達するために負債を利用する企業も数多くあり、そのような企業には悪影響はない。 負債水準を検討する際には、まず現金と負債水準の両方を合わせて検討する。

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ikuyoLtdの負債額は?

下記の通り、2024年3月末の有利子負債は42.0億円で、1年前の36.3億円から増加している。詳細は画像をクリック。 ただし、16.7億円の現金があり、これを相殺すると約25.3億円の純有利子負債となる。

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東証:7273 負債資本比率の推移 2024年9月5日

イクヨクルーの負債の状況

最新の貸借対照表データでは、1年以内に返済期限が到来する負債が66.9億円、それ以 降に返済期限が到来する負債が27.5億円となっている。 一方、現金は16.7億円、12ヶ月以内に弁済期が到来する債権は35.2億円となっている。 つまり、負債は現金と短期債権の合計より42.5億円多い。

この赤字額は同社の時価総額29.0億円を上回るため、株主は子供が初めて自転車に乗るのを見守る親のように、同社の負債水準を注視する必要があると思われる。 同社が早急にバランスシートを整理しなければならなくなった場合、株主は大幅な希薄化を被る可能性が高いと思われる。

私たちは、純有利子負債をEBITDA(利払い・税引き・減価償却・償却前利益)で割った値と、EBIT(利払い・税引き・償却前利益)がどれだけ容易に支払利息をカバーできるか(インタレスト・カバー)を計算することで、企業の収益力に対する負債負担を測定している。 この手法の利点は、有利子負債の絶対額(EBITDAに対する純有利子負債)と、その有利子負債に関連する実際の支払利息(インタレスト・カバレッジ・レシオ)の両方を考慮に入れることである。

ikuyoLtdの純有利子負債はEBITDAのわずか1.1倍で、汗をかくことなくレバレッジを拡大できることを示唆している。 そして驚くべきことに、純有利子負債があるにもかかわらず、同社は過去12ヶ月間、実際に支払わなければならなかった利息よりも多くの利息を受け取っている。 つまり、辣腕の鉄板焼きシェフが調理をこなすように、同社は負債を処理できると言っていい。 幸いなことに、ikuyoLtdは昨年、EBITを2.4%成長させ、その負債負担をさらに管理しやすくしている。 負債についてバランスシートから最も多くを学ぶことは間違いない。 しかし、バランスシートが将来どのように維持されるかを左右するのは、ikuyoLtdの収益である。 そのため、同社の収益についてもっと知りたければ、長期的な収益推移のグラフをチェックする価値があるかもしれない。

最後に、企業が負債を返済できるのは、会計上の利益ではなく、冷徹な現金だけである。 そこで論理的なステップは、実際のフリー・キャッシュ・フローに見合うEBITの割合を見ることである。 過去3年間、ikuyoLtdのフリー・キャッシュ・フローはトータルで大幅なマイナスとなった。 これは成長のための支出の結果かもしれないが、負債をはるかにリスキーなものにしている。

当社の見解

一見したところ、ikuyoLtdの負債総額の水準は、私たちにこの銘柄に対する慎重な見方を残しており、EBITからフリー・キャッシュ・フローへの変換は、1年で最も忙しい夜に空いている1つのレストランよりも魅力的ではなかった。 しかし、少なくともEBITで支払利息をカバーしている点は頼もしい。 全体として、ikuyoLtdのバランスシートは事業にとってかなりのリスクであると思われる。 そのため、腹を空かせた子猫が飼い主の釣り堀に落ちるのと同じくらい、この株には警戒している。 負債を分析する場合、バランスシートに注目すべきなのは明らかだ。 しかし最終的には、どの企業も貸借対照表の外に存在するリスクを含みうる。 例えば、ikuyoLtdには 4つの警告サインが ある。

それでもなお、堅実なバランスシートを持つ急成長企業に興味があるのなら、当社の純現金成長株リストをご覧いただきたい。

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This article has been translated from its original English version, which you can find here.