先週のユニバンス・コーポレーション(東証:7254)の決算発表は、まずまずの利益数字にもかかわらず、投資家を失望させるものだった。 我々はいくつかの分析を行い、利益の数字の下にあるいくつかの慰め要素を発見した。
ユニバンスの収益にズームイン
多くの投資家は、キャッシュフローから発生比率を聞いたことがないと思いますが、これは実際に、ある期間中に企業の利益がフリーキャッシュフロー(FCF)によってどれだけ支えられているかを示す有用な指標です。 分かりやすく言えば、この比率は純利益からFCFを差し引き、その数字をその期間の会社の平均営業資産で割ったものである。 この比率は、企業の利益がFCFをどれだけ上回っているかを示している。
その結果、発生比率がマイナスであれば企業にとってプラスとなり、プラスであればマイナスとなる。 現金以外の利益が一定水準にあることを示すため、発生主義比率がプラスであることは問題ではないが、発生主義比率が高いことは、紙の利益とキャッシュフローが一致していないことを示すため、間違いなく悪いことである。 LewellenとResutekによる2014年の論文を引用すると、「発生が高い企業は将来的に収益性が低くなる傾向がある」。
2024年9月までの1年間で、ユニバンスの発生比率は-0.15であった。 このことは、同社が非常に優れたキャッシュ・コンバージョンを有していること、そして昨年度の収益が実際にはフリー・キャッシュ・フローを大幅に下回っていることを示唆している。 つまり、昨年度のフリー・キャッシュ・フローは58億円で、報告されている利益25億6000万円を上回っている。 ユニバンスの株主は、フリー・キャッシュ・フローが過去12ヶ月間で改善したことを喜んでいるに違いない。 とはいえ、話はまだ続く。 発生比率は、少なくとも部分的には、法定利益に対する異常項目の影響を反映している。
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異常項目は利益にどう影響するか?
ユニバンスの利益は、過去12ヶ月間に21億円の特別項目によって減少し、その結果、特別項目に反映されるように、高いキャッシュ・コンバージョンを生み出すのに役立った。 これは、現金支出を伴わない費用によって利益が減少することを意味する。 異常項目が会社の利益を圧迫するのは決して良いことではないが、上向きに考えれば、事態は早晩改善するかもしれない。 世界中の上場企業の大半を分析したところ、重要な異常項目は繰り返されないことが多いことがわかった。 そして結局のところ、それこそが会計用語の意味するところなのだ。 もしユニバンスにそのような異常経費が繰り返されないのであれば、他の条件がすべて同じであれば、来年は利益が増加すると予想される。
ユニバンスの利益パフォーマンスに関する我々の見解
結論として、ユニバンスの発生比率と異常項目は、法定収益がおそらく妥当な保守的なものであることを示唆している。 これらすべてを考慮すると、ユニバンスの法定利益はおそらく潜在的な収益を過小評価していると思われる! ですから、この銘柄をもっと深く知りたいのであれば、同社が直面しているリスクを考慮することが重要です。 ユニバンスには3つの警告サインがある。
ユニバンスの調査は、その収益を実際よりも良く見せることができる特定の要因に焦点を当てている。そしてそれは見事に合格した。 しかし、企業に対する意見を伝える方法は他にもたくさんある。 自己資本利益率が高いことを優良企業の証と考える人もいる。 少し調べる必要があるかもしれないが、 高い株主資本利益率を誇る企業の 無料 コレクションや、 インサイダー保有が多い銘柄のリストが役に立つかもしれない。
評価は複雑だが、我々はそれを単純化するためにここにいる。
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This article has been translated from its original English version, which you can find here.