ファルテック（東証:7215）、借入金でリスクを負う

バークシャー・ハサウェイのチャーリー・マンガーが支援する外部ファンドマネージャー、リー・ルー氏は、『最大の投資リスクは価格の変動ではなく、資本が永久に失われるかどうかだ』と言っている。 つまり、賢い投資家たちは、企業の危険性を評価する際に、負債（通常倒産に関与する）が非常に重要な要素であることを知っているようだ。 ファルテック株式会社（東証：7215）に注目したい。(東証:7215)は貸借対照表に負債を抱えている。 しかし、この負債は株主にとって懸念材料なのだろうか？

負債がもたらすリスクとは？

有利子負債やその他の負債が企業にとってリスクとなるのは、フリーキャッシュフローや魅力的な価格での資本調達によって、その債務を容易に履行できない場合である。 最悪のシナリオでは、債権者に支払いができなくなった場合、企業は倒産する可能性がある。 しかし、より一般的な（しかし、まだ高価な）状況は、企業が単に負債を制御するために安い株価で株主を希釈化しなければならない場合です。 もちろん、負債の利点は、それがしばしば安価な資本を意味することであり、特に、企業の希薄化を高い収益率で再投資する能力に置き換えた場合である。 企業の負債レベルを検討する際の最初のステップは、現金と負債を合わせて検討することである。

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ファルテックの負債額は？

下のグラフをクリックすると詳細が表示されるが、ファルテックの2024年3月時点の有利子負債は240億円で、前年とほぼ同じである。 一方、現金は145億円あり、純有利子負債は約94.9億円となっている。

ファルテックの負債の状況

最新の貸借対照表を見ると、1年以内に返済期限が到来する負債が354億円、それ以 降に返済期限が到来する負債が146億円ある。 一方、現金は145億円、12カ月以内に回収期限の到来する債権は168億円ある。 つまり、負債が現金と（短期）債権の合計を187億円上回っている。

この赤字はJP4.32bの会社に影を落としている。 従って、株主はこれを注意深く見守る必要があると考える。 結局のところ、ファルテックは今日債権者に支払わなければならないとすれば、大規模な資本増強を必要とする可能性が高い。

我々は、純有利子負債をEBITDA（利払い・税引き・減価償却・償却前利益）で割ったものと、EBIT（利払い・税引き・償却前利益）がどれだけ容易に支払利息をカバーできるか（インタレスト・カバー）を計算することによって、企業の収益力に対する負債負担を測定する。 したがって、減価償却費の有無にかかわらず、利益に対する有利子負債を検討する。

ファルテックの純負債はEBITDAのわずか1.5倍である。 また、EBITDAは支払利息の28.3倍であり、容易に支払利息をカバーできる。 つまり、象がネズミに脅かされるのと同じように、ファルテックは負債によって脅かされているわけではないのだ。 ファルテックは昨年、EBITレベルでは損失を出したが、過去12ヶ月間で21億円のEBITを生み出したことも良かった。 貸借対照表は、負債を分析する際に注目すべき分野であることは明らかだ。 しかし、ファルテックは負債を返済するために利益を必要とするため、負債を完全に切り離して見ることはできない。 そのため、負債を検討する際には、収益動向を見る価値があることは間違いない。インタラクティブなスナップショットはこちら。

最後に、税務署は会計上の利益を喜ぶかもしれないが、金融機関は現金しか認めない。 そのため、金利税引前利益（EBIT）が実際のフリーキャッシュフローにどれだけ変換されるかをチェックすることが重要だ。 株主にとってうれしいことに、ファルテックは昨年、EBITを上回るフリー・キャッシュ・フローを生み出している。 このような強力なキャッシュ・コンバージョンは、ダフト・パンクのコンサートでビートが落ちたときの観客のように私たちを興奮させる。

当社の見解

ファルテックの負債総額には神経質になっている。 しかし、ファルテックの金利カバー率とEBITからフリー・キャッシュ・フローへの転換率には明るい兆しがある。 上記のようなあらゆる角度から見ると、ファルテックはその負債の結果、ややリスクの高い投資であるように思われる。 すべてのリスクが悪いというわけではなく、それが実を結べば株価のリターンを押し上げる可能性もあるが、この負債リスクは念頭に置いておく価値がある。 負債を分析する際、バランスシートに注目すべきなのは明らかだ。 しかし、すべての投資リスクが貸借対照表に存在するわけではなく、むしろそうではない。 例えば、ファルテックの3つの警告サイン（1つは気になる！）を発見した。

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