ハワード・マークスは、株価の変動を心配するよりも、『恒久的な損失の可能性こそ、私が心配するリスクである......そして、私が知っている実践的な投資家は皆心配する』と言った。 だから、ある銘柄のリスクの高さを考えるときに、負債を考慮する必要があるのは明らかかもしれない。 重要なのは、GMBコーポレーション（東証：7214）は負債を抱えているということだ。 しかし、より重要な問題は、その負債がどれほどのリスクを生み出しているかということだ。
負債はいつ危険なのか？
負債やその他の負債がビジネスにとって危険となるのは、フリーキャッシュフローや魅力的な価格での資本調達によって、その負債を容易に履行できない場合である。 最悪のシナリオでは、債権者に支払いができなくなった場合、企業は倒産する可能性がある。 しかし、より一般的な（しかし、まだ高価な）状況は、企業が単に負債を制御するために安い株価で株主を希釈化しなければならない場合である。 しかし、希薄化に取って代わることで、負債は、高い収益率で成長に投資するための資金を必要とする企業にとって、非常に優れた手段となり得る。 企業の負債レベルを検討する際の最初のステップは、現金と負債を合わせて検討することである。
GMBの負債とは？
下記の通り、2024年3月末時点のGMBの有利子負債は302億円で、1年前の279億円から増加している。詳細は画像をクリック。 ただし、手元資金が47.9億円あるため、純有利子負債は約254億円と少ない。
GMBのバランスシートの強さは？
直近の貸借対照表によると、12ヶ月以内に返済期限が到来する負債が439億円、 12ヶ月超に返済期限が到来する負債が79億1,000万円となっている。 一方、現金47.9億円、12ヶ月以内に支払う債権204億円がある。 つまり、現金と短期債権を合わせると、267億円の負債があることになる。
この赤字は810億円の同社に影を落としている。 そのため、バランスシートを注視することは間違いない。 結局のところ、GMBは債権者から返済を要求された場合、おそらく大規模な資本増強が必要になるだろう。
企業の収益に対する負債を評価するために、私たちは純負債をEBITDA（利払い・税引き・減価償却・償却前利益）で割り、EBIT（利払い・税引き前利益）を支払利息（インタレストカバー）で割って計算する。 この方法では、債務の絶対額と支払金利の両方を考慮する。
GMBのEBITDAに対する有利子負債の比率（4.6）は、ある程度の負債を使用していることを示唆しているが、その金利カバーは1.5と非常に弱く、高いレバレッジを示唆している。 GMBは多額の減価償却費を負担しているようで、EBITDAは間違いなく収益の寛大な尺度であるため、負債の負担は見た目よりも重いのかもしれない。 借入コストが株主へのリターンに悪影響を及ぼしているのは明らかだ。 さらに悪いことに、GMBのEBITは昨年1年間で24％減少した。 長期的に収益がこのまま推移すれば、負債を返済できる可能性は雪だるま式に低くなる。 負債についてバランスシートから最も多くを学ぶことは間違いない。 しかし、負債を完全に切り離して見ることはできない。GMBは負債を返済するために利益を必要とするからだ。 GMBの収益についてもっと知りたければ、長期収益推移のグラフをチェックする価値があるだろう。
最後に、企業が負債を返済できるのは、会計上の利益ではなく、冷厳な現金だけである。 したがって、EBITが対応するフリー・キャッシュ・フローにつながっているかどうかに注目する必要がある。 過去3年間、GMBのフリー・キャッシュ・フローは合計で大幅なマイナスとなった。 投資家は間違いなく、やがてこの状況が逆転することを期待しているが、これは明らかに、負債の使用がよりリスキーであることを意味する。
当社の見解
一見したところ、GMBのEBIT成長率は、この銘柄について私たちを躊躇させるものであり、負債総額の水準は、1年で最も忙しい夜に空いている1軒のレストランほど魅力的なものではなかった。 また、利子カバー率でさえ、あまり信頼感を抱かせるものではない。 上記で述べたことをすべて考慮すると、GMBは重い負債を抱えていると言っていいだろう。 ミツバチ用のスーツを着ずにハチミツを収穫すると刺される危険があるので、この銘柄には手を出さない方がいいだろう。 負債を分析する際、バランスシートが注目されるのは明らかだ。 しかし、投資リスクのすべてが貸借対照表にあるわけではない。 GMBは 投資分析で5つの警告サインを示して おり、そのうちの2つは無視できない...。
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