ハワード・マークスは、株価の変動を心配するよりも、『恒久的な損失の可能性こそ、私が心配するリスクである......そして、私が知っている実践的な投資家は皆心配する』と言った。 つまり、ある銘柄のリスクの高さを考えるときに、負債を考慮する必要があるのは明らかかもしれない。 三ツ知株式会社（TSE:3439）は貸借対照表に負債を計上している。 しかし、株主は負債の使用を心配すべきなのだろうか？
負債はいつ問題になるのか？
借入金は、新たな資本やフリーキャッシュフローで返済することが困難になるまで、ビジネスを支援する。 最終的に、企業が負債返済の法的義務を果たすことができなければ、株主は何も手にすることができない。 このような事態はあまり一般的ではないが、負債を抱える企業が、貸し手から窮迫した価格での資本調達を余儀なくされ、株主が恒久的に希薄化するケースはよく見られる。 もちろん、負債もビジネス、特に資本の重いビジネスにおいては重要な手段となり得る。 企業の負債水準を検討する際の最初のステップは、現金と負債を合わせて検討することである。
三ツ知の負債額は？
下のグラフをクリックすると過去の数字が表示されるが、2024年3月時点の有利子負債は35.5億円で、1年前の39.9億円から減少している。 しかし、それを相殺する42億2,000万円の現金があり、6億7,000万円のネットキャッシュがあることになる。
三ツ知の負債
直近の貸借対照表によると、12カ月以内に返済期限が到来する負債が47.7億円、12カ月以 内に返済期限が到来する負債が19.0億円となっている。 その一方で、現金42億2,000万円、12ヶ月以内に支払期限の到来する債権28億9,000万円がある。 つまり、負債総額より流動資産のほうが4億3,900万円多い。
この短期的な流動性は、三ツ知のバランスシートが伸び悩んでいるわけではなく、おそらく簡単に負債を返済できることを示している。 簡潔に言えば、三ツ知はネットキャッシュを誇っており、負債が多いとは言えない！
また、昨年のEBITラインでは赤字であったにもかかわらず、この12ヶ月で4億4,500万円のEBITを達成し、状況を好転させたことも良かった。 負債水準を分析する場合、バランスシートから始めるのは当然である。 三ツ知は負債を返済するために利益を必要としているからだ。 三ツ知の収益についてもっと知りたければ、長期収益推移のグラフをチェックする価値があるだろう。
最後に、税務署は会計上の利益を喜ぶかもしれないが、金融機関は現金しか認めない。 三ツ知の貸借対照表にはネット・キャッシュがあるが、利払い・税引き前利益（EBIT）をフリー・キャッシュ・フローに変換する能力を見る価値はある。 株主にとって喜ばしいことに、三ツ知は昨年、EBITを上回るフリー・キャッシュ・フローを生み出している。 このような強力なキャッシュ転換は、ダフト・パンクのコンサートでビートが落ちたときの観客のように私たちを興奮させる。
まとめ
有利子負債を懸念する投資家に共感する一方で、三ツ知には6億7,000万円のネット・キャッシュがあり、負債よりも流動資産の方が多いことを念頭に置くべきである。 さらに、EBITの122％をフリー・キャッシュフローに転換し、5億4,500万円のキャッシュを得た。 したがって、三ツ知の負債利用が危険だとは思わない。 負債水準を分析する場合、バランスシートから始めるのは当然である。 しかし、すべての投資リスクがバランスシートの中にあるわけではない。 私たちは 、 三ツ知の 3つの警告サイン （少なくとも1つは私たちにはあまりしっくり こない）を 特定した 。
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