HKT Trust and HKT（HKG:6823）、借入金利用でリスクを負う

バークシャー・ハサウェイのチャーリー・マンガーが支援する外部ファンドマネージャー、李璐は、『最大の投資リスクは価格の変動ではなく、資本の永久的な損失を被ることになるかどうかだ』と言って、それを骨抜きにしない。 事業が破綻するときには負債が絡んでくることが多いので、企業のリスクの高さを検討するときにバランスシートを考慮するのは当然のことだ。 他の多くの企業と同様、HKTトラストとHKTリミテッド（HKG:6823）も負債を利用している。 しかし、株主はその負債の使用を心配すべきなのだろうか？

トランプ大統領はアメリカの石油・ガスを「解き放つ」と公約しており、これら15銘柄のアメリカ株は、その恩恵を受ける準備が整っている。

負債がもたらすリスクとは？

借金は企業が成長するための手段だが、もし企業が貸し手に返済する能力がなければ、その企業は貸し手の言いなりになってしまう。 事態が本当に悪化すれば、貸し手は事業をコントロールすることができる。 そのような事態はあまり一般的ではないが、負債を抱えた企業が、貸し手から窮迫した価格で資金調達を余儀なくされ、株主を永久に希薄化させることはしばしば見られる。 もちろん、負債の利点は、それがしばしば安価な資本を意味することであり、特に企業の希薄化を高い収益率で再投資する能力に置き換えた場合である。 企業の負債水準を検討する際の最初のステップは、現金と負債を合わせて検討することである。

HKTトラストとHKTの純負債とは？

下の図をクリックすると過去の数字が見られますが、2025年6月のHKTトラストとHKTの負債額は435億香港ドルで、1年前の469億香港ドルから減少しています。 しかし、これを相殺する19.4億香港ドルの現金があるため、純負債は約416億香港ドルになる。

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最新の貸借対照表データを拡大すると、HKTトラストとHKTには12ヶ月以内に223億香港ドルの負債があり、それ以降に584億香港ドルの負債があることがわかる。 これらの債務を相殺するために、19億4,000万香港ドルの現金と12ヶ月以内に支払われる30億4,000万香港ドルの債権がある。 つまり、負債が現金と（短期）債権の合計を756億香港ドル上回っている。

857億香港ドルという巨大な時価総額と比較しても、これはレバレッジの山だ。 このことは、同社がバランスシートを急ぎ補強する必要がある場合、株主が大きく希薄化することを示唆している。

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企業の収益に対する負債を評価するため、純負債を利払い・税引き・減価償却・償却前利益（EBITDA）で割り、利払い・税引き前利益（EBIT）を支払利息（インタレスト・カバー）で割って計算する。 したがって、減価償却費の有無にかかわらず、利益に対する負債を考慮する。

HKTトラストとHKTの負債はEBITDAの4.0倍で、EBITは支払利息を4.5倍カバーしている。 これを総合すると、負債水準が上昇するのは避けたいが、現在のレバレッジをこなすことは可能であると思われる。 我々は、HKTトラストとHKTが過去12ヶ月間にEBITを5.6％成長させたと見ている。 これは驚くべきことではないが、負債を返済するという点では良いことだ。 負債水準を分析する場合、バランスシートは当然の出発点である。 しかし、最終的には事業の将来の収益性が、HKT信託とHKTが長期的にバランスシートを強化できるかどうかを決定する。 プロフェッショナルの意見を知りたい方は、アナリストの利益予測に関する無料レポートが興味深いでしょう。

最後に、税務署は会計上の利益を喜ぶかもしれないが、金融機関は現金しか認めない。 そのため、EBITがフリーキャッシュフローにどれだけ裏付けられているかをチェックする価値がある。 過去3年間、HKTトラストとHKTのフリーキャッシュフローはEBITの81％と、予想以上に堅調だった。 このことは、そうすることが望ましい場合、負債を返済するのに有利なポジションにある。

当社の見解

HKTトラストとHKTのEBITDAに対する純負債と負債総額の水準は、間違いなくHKTに重くのしかかる。 しかし、EBITからフリー・キャッシュ・フローへの換算は、まったく異なる物語を物語っており、ある程度の回復力を示唆している。 前述のデータを総合的に勘案すると、HKTトラストとHKTの負債は、HKTを少々リスキーな企業にしていると思われる。 すべてのリスクが悪いわけではなく、報われれば株価のリターンを押し上げる可能性もあるが、この負債リスクは念頭に置いておく価値がある。 負債レベルを分析する場合、バランスシートは当然始めるべき場所である。 しかし最終的には、どの企業も貸借対照表の外に存在するリスクを含みうる。 例を挙げよう： HKTトラストとHKTについて、注意すべき2つの警告サインを 発見した。

結局のところ、純債務から解放された企業に注目した方が良い場合が多い。そのような企業の特別リスト（すべて利益成長実績あり）にアクセスできる。無料です。

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