El gestor de fondos externos respaldado por Charlie Munger, de Berkshire Hathaway, Li Lu, no tiene pelos en la lengua al afirmar que "el mayor riesgo de una inversión no es la volatilidad de los precios, sino sufrir una pérdida permanente de capital". Cuando pensamos en lo arriesgada que es una empresa, siempre nos gusta fijarnos en su uso de la deuda, ya que una sobrecarga de deuda puede llevar a la ruina. Es importante destacar que Northwest Natural Holding Company(NYSE:NWN) tiene deuda. Pero, ¿es esta deuda una preocupación para los accionistas?
¿Qué riesgo conlleva la deuda?
La deuda ayuda a una empresa hasta que ésta tiene problemas para pagarla, ya sea con nuevo capital o con flujo de caja libre. Parte integrante del capitalismo es el proceso de "destrucción creativa", en el que las empresas en quiebra son liquidadas sin piedad por sus banqueros. Sin embargo, un escenario más común (pero aún doloroso) es que tenga que captar nuevo capital propio a bajo precio, diluyendo así permanentemente a los accionistas. Sin embargo, al sustituir a la dilución, la deuda puede ser una herramienta extremadamente buena para las empresas que necesitan capital para invertir en crecimiento con altas tasas de rentabilidad. Cuando pensamos en el uso de la deuda por parte de una empresa, primero analizamos conjuntamente el efectivo y la deuda.
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¿Cuál es la deuda de Northwest Natural Holding?
El siguiente gráfico, en el que puede hacer clic para obtener más detalles, muestra que Northwest Natural Holding tenía una deuda de 1.670 millones de dólares en marzo de 2024, aproximadamente la misma que el año anterior. Sin embargo, como tiene una reserva de efectivo de 72,4 millones de dólares, su deuda neta es menor, de unos 1.600 millones de dólares.
Un vistazo al pasivo de Northwest Natural Holding
Podemos ver en el balance más reciente que Northwest Natural Holding tenía pasivos por valor de 468,3 millones de dólares que vencían dentro de un año, y pasivos por valor de 3.040 millones de dólares que vencían después. Para compensar estas obligaciones, disponía de 72,4 millones de USD en efectivo y de 182,2 millones de USD en cuentas por cobrar que vencían en un plazo de 12 meses. Por lo tanto, su pasivo supera la suma de su tesorería y sus créditos (a corto plazo) en 3.250 millones de dólares.
Esta deficiencia pesa mucho sobre la propia empresa, de 1.370 millones de dólares, como si un niño tuviera que soportar el peso de una enorme mochila llena de libros, ropa deportiva y una trompeta. Así que creemos que los accionistas deben vigilar de cerca este asunto. A fin de cuentas, Northwest Natural Holding probablemente necesitaría una importante recapitalización si sus acreedores exigieran el reembolso.
Para evaluar la deuda de una empresa en relación con sus beneficios, calculamos su deuda neta dividida por sus beneficios antes de intereses, impuestos, depreciaciones y amortizaciones (EBITDA) y sus beneficios antes de intereses e impuestos (EBIT) divididos por sus gastos por intereses (su cobertura de intereses). Así pues, consideramos la deuda en relación con los beneficios tanto con gastos de depreciación y amortización como sin ellos.
Aunque el ratio deuda/EBITDA de Northwest Natural Holding (4,9) sugiere que utiliza cierta deuda, su cobertura de intereses es muy débil, de 2,4, lo que sugiere un elevado apalancamiento. Así que los accionistas deberían ser conscientes de que los gastos por intereses parecen haber afectado mucho al negocio últimamente. Y lo que es más preocupante, Northwest Natural Holding ha visto caer su EBIT un 5,5% en los últimos doce meses. Si sigue así, saldar su deuda será como correr en una cinta: mucho esfuerzo para poco avance. A la hora de analizar los niveles de deuda, el balance es el punto de partida obvio. Pero, en última instancia, la rentabilidad futura del negocio decidirá si Northwest Natural Holding puede reforzar su balance con el tiempo. Así que si te centras en el futuro, puedes consultar este informe gratuito que muestra las previsiones de beneficios de los analistas.
Por último, una empresa sólo puede pagar su deuda con dinero contante y sonante, no con beneficios contables. Así que siempre comprobamos qué parte de ese EBIT se traduce en flujo de caja libre. En los últimos tres años, Northwest Natural Holding ha registrado un flujo de caja libre negativo, en total. Aunque esto puede deberse a los gastos de crecimiento, hace que la deuda sea mucho más arriesgada.
Nuestra opinión
A primera vista, la conversión de EBIT a flujo de caja libre de Northwest Natural Holding nos dejó indecisos sobre el valor, y su nivel de pasivo total no era más atractivo que el de un restaurante vacío en la noche más concurrida del año. Además, su cobertura de intereses tampoco inspira confianza. También hay que tener en cuenta que Northwest Natural Holding pertenece al sector de los servicios públicos de gas, que suele considerarse bastante defensivo. Teniendo en cuenta todos los factores mencionados, parece que Northwest Natural Holding tiene demasiada deuda. Ese tipo de riesgo está bien para algunos, pero a nosotros no nos convence. A la hora de analizar los niveles de deuda, el balance es el punto de partida obvio. Pero, en última instancia, cada empresa puede contener riesgos que existen fuera del balance. Para ello, debería conocer las 3 señales de advertencia que hemos detectado en Northwest Natural Holding (incluida 1 que es significativa).
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