Howard Marks lo expresó muy bien cuando dijo que, más que preocuparse por la volatilidad del precio de las acciones, "la posibilidad de una pérdida permanente es el riesgo que me preocupa... y que preocupa a todos los inversores prácticos que conozco". Así que puede resultar obvio que hay que tener en cuenta la deuda cuando se piensa en el riesgo de una acción determinada, porque demasiada deuda puede hundir a una empresa. Como muchas otras empresas, Constellation Energy Corporation(NASDAQ:CEG) recurre a la deuda. Pero, ¿deberían preocuparse los accionistas por su uso de la deuda?
¿Cuándo es peligrosa la deuda?
En términos generales, la deuda sólo se convierte en un verdadero problema cuando una empresa no puede pagarla fácilmente, ya sea mediante la obtención de capital o con su propio flujo de caja. En el peor de los casos, una empresa puede quebrar si no puede pagar a sus acreedores. Aunque esto no es demasiado común, a menudo vemos empresas endeudadas que diluyen permanentemente a los accionistas porque los prestamistas les obligan a reunir capital a un precio distorsionado. Por supuesto, muchas empresas utilizan la deuda para financiar su crecimiento, sin que ello tenga consecuencias negativas. Cuando examinamos los niveles de endeudamiento, primero consideramos los niveles de tesorería y de deuda, conjuntamente.
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¿Cuánta deuda tiene Constellation Energy?
Como puede ver a continuación, a finales de marzo de 2024, Constellation Energy tenía 9.980 millones de dólares de deuda, frente a los 6.630 millones de hace un año. Haga clic en la imagen para ver más detalles. Sin embargo, cuenta con 562,0 millones de dólares en efectivo para compensar esta deuda, lo que supone una deuda neta de unos 9.420 millones de dólares.
¿Cuál es la solidez del balance de Constellation Energy?
Podemos ver en el balance más reciente que Constellation Energy tenía obligaciones por valor de 5.920 millones de dólares que vencían dentro de un año, y obligaciones por valor de 34.500 millones de dólares que vencían después. Para compensar estas obligaciones, disponía de 562 millones de dólares en efectivo, así como de créditos por valor de 3.210 millones de dólares con vencimiento a 12 meses. Así pues, sus pasivos superan la suma de su tesorería y sus créditos (a corto plazo) en 36.700 millones de dólares.
Este déficit no es tan grave porque Constellation Energy tiene un valor de 67.200 millones de dólares y, por tanto, probablemente podría reunir suficiente capital para apuntalar su balance si fuera necesario. Sin embargo, merece la pena examinar de cerca su capacidad para pagar la deuda.
Para calibrar la deuda de una empresa en relación con sus beneficios, calculamos su deuda neta dividida por sus beneficios antes de intereses, impuestos, depreciaciones y amortizaciones (EBITDA) y sus beneficios antes de intereses e impuestos (EBIT) divididos por sus gastos por intereses (su cobertura de intereses). De este modo, consideramos tanto el quantum absoluto de la deuda como los tipos de interés pagados por ella.
La deuda neta de Constellation Energy se sitúa en unas muy razonables 1,9 veces su EBITDA, mientras que su EBIT cubrió sus gastos por intereses sólo 5,3 veces el año pasado. Parece que la empresa incurre en grandes gastos de depreciación y amortización, por lo que quizá su carga de deuda sea más pesada de lo que parece a primera vista, ya que el EBITDA es posiblemente una medida generosa de los beneficios. Cabe destacar que el EBIT de Constellation Energy se lanzó más alto que el de Elon Musk, ganando la friolera de un 1.243% respecto al año pasado. No hay duda de que lo que más nos enseña sobre la deuda es el balance. Pero son los beneficios futuros, más que nada, los que determinarán la capacidad de Constellation Energy para mantener un balance saneado en el futuro. Así que si quieres ver lo que piensan los profesionales, puede que te interese este informe gratuito sobre las previsiones de beneficios de los analistas.
Por último, una empresa sólo puede pagar su deuda con dinero en efectivo, no con beneficios contables. Así que el paso lógico es observar la proporción de ese EBIT que se corresponde con el flujo de caja libre real. En los tres últimos años, Constellation Energy ha registrado un flujo de caja libre negativo. Si bien esto puede deberse a los gastos de crecimiento, hace que la deuda sea mucho más arriesgada.
Nuestra opinión
Ni la capacidad de Constellation Energy para convertir el EBIT en flujo de caja libre ni su nivel de pasivo total nos hacen confiar en su capacidad para asumir más deuda. Pero la buena noticia es que parece capaz de hacer crecer su EBIT con facilidad. También debemos tener en cuenta que las empresas del sector de los servicios eléctricos como Constellation Energy suelen recurrir al endeudamiento sin problemas. Creemos que el endeudamiento de Constellation Energy la hace un poco arriesgada, después de considerar conjuntamente los datos mencionados. No todo el riesgo es malo, ya que puede impulsar la rentabilidad de las acciones si resulta rentable, pero este riesgo de deuda merece ser tenido en cuenta. El balance es claramente el área en la que hay que centrarse cuando se analiza la deuda. Sin embargo, no todo el riesgo de inversión reside en el balance, ni mucho menos. Un ejemplo: Hemos detectado 2 señales de advertencia en Constellation Energy que debería tener en cuenta.
Si está interesado en invertir en empresas que pueden aumentar sus beneficios sin la carga de la deuda, consulte esta lista gratuita de empresas en crecimiento que tienen efectivo neto en el balance.
La valoración es compleja, pero estamos aquí para simplificarla.
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