El gestor de fondos externos respaldado por Charlie Munger, de Berkshire Hathaway, Li Lu, no tiene pelos en la lengua al afirmar que "el mayor riesgo de una inversión no es la volatilidad de los precios, sino sufrir una pérdida permanente de capital". Así que puede resultar obvio que hay que tener en cuenta la deuda a la hora de pensar en el riesgo de un determinado valor, porque demasiada deuda puede hundir a una empresa. Observamos que Atlantica Sustainable Infrastructure plc (NASDAQ:AY ) tiene deuda en su balance. Pero, ¿deberían preocuparse los accionistas por el uso que hace de la deuda?
¿Cuándo es un problema la deuda?
La deuda y otros pasivos se convierten en un riesgo para una empresa cuando no puede cumplir fácilmente esas obligaciones, ya sea con flujo de caja libre o mediante la obtención de capital a un precio atractivo. Si las cosas se ponen realmente mal, los prestamistas pueden tomar el control de la empresa. Sin embargo, una situación más habitual (pero aún costosa) es aquella en la que una empresa debe diluir a los accionistas a un precio barato de las acciones simplemente para tener la deuda bajo control. Por supuesto, la ventaja de la deuda es que a menudo representa capital barato, especialmente cuando sustituye la dilución en una empresa por la capacidad de reinvertir con altas tasas de rentabilidad. Cuando examinamos los niveles de endeudamiento, primero consideramos los niveles de tesorería y de deuda, conjuntamente.
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¿Cuánta deuda tiene Atlantica Sustainable Infrastructure?
Como se puede ver a continuación, Atlantica Sustainable Infrastructure tenía 5.500 millones de dólares de deuda en junio de 2023, frente a los 5.820 millones de dólares del año anterior. Sin embargo, como tiene una reserva de efectivo de 658,9 millones de dólares, su deuda neta es menor, de unos 4.840 millones de dólares.
¿Cuál es la salud del balance de Atlantica Sustainable Infrastructure?
Los últimos datos del balance muestran que Atlantica Sustainable Infrastructure tenía pasivos por valor de 532,5 millones de dólares que vencían dentro de un año, y pasivos por valor de 6.660 millones de dólares que vencían después. Como contrapartida, disponía de 658,9 millones de dólares en efectivo y 262,6 millones de dólares en cuentas a cobrar que vencían en un plazo de 12 meses. Por lo tanto, tiene un pasivo de 6.270 millones de dólares más que su tesorería y sus créditos a corto plazo juntos.
Esta deficiencia pesa mucho sobre la propia empresa, de 2.410 millones de dólares, como si un niño tuviera que soportar el peso de una enorme mochila llena de libros, ropa deportiva y una trompeta. Así que, sin duda, vigilaríamos de cerca su balance. Después de todo, Atlantica Sustainable Infrastructure probablemente necesitaría una importante recapitalización si tuviera que pagar hoy a sus acreedores.
Utilizamos dos ratios principales para informarnos sobre los niveles de deuda en relación con los beneficios. El primero es la deuda neta dividida por los beneficios antes de intereses, impuestos, depreciaciones y amortizaciones (EBITDA), mientras que el segundo es cuántas veces sus beneficios antes de intereses e impuestos (EBIT) cubren sus gastos por intereses (o su cobertura de intereses, para abreviar). De este modo, consideramos tanto la cuantía absoluta de la deuda como los tipos de interés que se pagan por ella.
Una cobertura de intereses débil, de 0,81 veces, y un ratio deuda neta/EBITDA inquietantemente elevado, de 7,1, golpean nuestra confianza en Atlantica Sustainable Infrastructure como un puñetazo en las tripas. Esto significa que consideraríamos que tiene una pesada carga de deuda. La buena noticia es que Atlantica Sustainable Infrastructure mejoró su EBIT un 3,4% en los últimos doce meses, reduciendo así gradualmente sus niveles de deuda en relación con sus beneficios. El balance es claramente el área en la que hay que centrarse cuando se analiza la deuda. Pero, en última instancia, la rentabilidad futura del negocio decidirá si Atlantica Sustainable Infrastructure puede reforzar su balance con el tiempo. Así que si quiere saber lo que piensan los profesionales, puede que le interese este informe gratuito sobre las previsiones de beneficios de los analistas .
Por último, aunque el fisco adore los beneficios contables, los prestamistas sólo aceptan el dinero en efectivo. Por tanto, hay que ver si ese EBIT se traduce en un flujo de caja libre. En los tres últimos años, Atlantica Sustainable Infrastructure ha generado más flujo de caja libre que EBIT. Ese tipo de fuerte generación de tesorería nos alegra el corazón como un cachorro en un traje de abejorro.
Nuestra opinión
A primera vista, la cobertura de intereses de Atlantica Sustainable Infrastructure nos hace dudar del valor, y su nivel de pasivo total no es más atractivo que un restaurante vacío en la noche más concurrida del año. Pero al menos es bastante decente en la conversión de EBIT a flujo de caja libre; eso es alentador. En general, creemos que es justo decir que Atlantica Sustainable Infrastructure tiene suficiente deuda como para que existan algunos riesgos reales en torno al balance. Si todo va bien, eso puede compensarse, pero el inconveniente de esta deuda es un mayor riesgo de pérdidas permanentes. El balance es claramente el área en la que hay que centrarse cuando se analiza la deuda. Pero, en última instancia, cada empresa puede contener riesgos que existen fuera del balance. Estos riesgos pueden ser difíciles de detectar. Todas las empresas los tienen, y nosotros hemos detectado 3 señales de alarma en Atlantica Sustainable Infrastructure (¡de las cuales 1 es un poco preocupante!) que deberías conocer.
Si está interesado en invertir en empresas que pueden aumentar sus beneficios sin la carga de la deuda, consulte esta lista gratuita de empresas en crecimiento que tienen efectivo neto en el balance.
La valoración es compleja, pero estamos aquí para simplificarla.
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