El legendario gestor de fondos Li Lu (al que apoyó Charlie Munger) dijo una vez: "El mayor riesgo de una inversión no es la volatilidad de los precios, sino si sufrirá una pérdida permanente de capital". Así que puede resultar obvio que hay que tener en cuenta la deuda cuando se piensa en el riesgo de una acción determinada, porque demasiada deuda puede hundir a una empresa. Podemos ver que Norfolk Southern Corporation(NYSE:NSC) utiliza deuda en su negocio. Pero la pregunta más importante es: ¿cuánto riesgo genera esa deuda?
¿Cuándo es peligrosa la deuda?
En términos generales, la deuda sólo se convierte en un verdadero problema cuando una empresa no puede pagarla fácilmente, ya sea reuniendo capital o con su propio flujo de caja. Si las cosas se ponen realmente mal, los prestamistas pueden tomar el control de la empresa. Sin embargo, es más frecuente (aunque costoso) que una empresa tenga que emitir acciones a precios de saldo, diluyendo permanentemente a los accionistas, sólo para apuntalar su balance. Por supuesto, muchas empresas utilizan la deuda para financiar el crecimiento, sin ninguna consecuencia negativa. Cuando examinamos los niveles de deuda, primero consideramos los niveles de efectivo y de deuda, juntos.
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¿Cuál es la deuda neta de Norfolk Southern?
Como puede ver a continuación, a finales de marzo de 2024, Norfolk Southern tenía una deuda de 18.100 millones de dólares, frente a los 15.500 millones de dólares de hace un año. Haga clic en la imagen para ver más detalles. Sin embargo, también tenía 652,0 millones de dólares en efectivo, por lo que su deuda neta es de 17.500 millones de dólares.
Un vistazo al pasivo de Norfolk Southern
Según el último balance, Norfolk Southern tenía pasivos por valor de 3.450 millones de dólares con vencimiento a menos de 12 meses y pasivos por valor de 26.100 millones de dólares con vencimiento a más de 12 meses. Por otro lado, disponía de 652 millones de dólares en efectivo y 1.200 millones de dólares en créditos con vencimiento a menos de un año. Por lo tanto, el pasivo es superior en 27.700 millones de dólares a la suma de la tesorería y los créditos a corto plazo.
Este déficit no es tan grave porque Norfolk Southern vale 48.200 millones de dólares y, por tanto, probablemente podría reunir suficiente capital para apuntalar su balance si fuera necesario. Sin embargo, no debemos perder de vista los indicios de que su deuda entraña demasiados riesgos.
Utilizamos dos ratios principales para informarnos sobre los niveles de deuda en relación con los beneficios. El primero es la deuda neta dividida por los beneficios antes de intereses, impuestos, depreciaciones y amortizaciones (EBITDA), mientras que el segundo es cuántas veces sus beneficios antes de intereses e impuestos (EBIT) cubren sus gastos por intereses (o su cobertura de intereses, para abreviar). La ventaja de este enfoque es que tenemos en cuenta tanto la cantidad absoluta de deuda (con la deuda neta sobre EBITDA) como los gastos por intereses reales asociados a esa deuda (con su ratio de cobertura de intereses).
Norfolk Southern tiene un ratio deuda/EBITDA de 3,6 y su EBIT cubrió sus gastos por intereses 4,8 veces. En conjunto, esto implica que, aunque no nos gustaría que aumentaran los niveles de deuda, creemos que puede manejar su apalancamiento actual. Los accionistas deben ser conscientes de que el EBIT de Norfolk Southern descendió un 22% el año pasado. Si se mantiene esta tendencia, pagar la deuda será tan fácil como subir gatos a una montaña rusa. El balance es claramente el área en la que hay que centrarse cuando se analiza la deuda. Pero, en última instancia, la rentabilidad futura del negocio decidirá si Norfolk Southern puede reforzar su balance con el tiempo. Así que si se centra en el futuro, puede consultar este informe gratuito que muestra las previsiones de beneficios de los analistas.
Pero nuestra última consideración también es importante, porque una empresa no puede pagar la deuda con beneficios sobre el papel; necesita dinero en efectivo. Así que tenemos que ver claramente si ese EBIT se traduce en el correspondiente flujo de caja libre. En los tres últimos años, el flujo de caja libre de Norfolk Southern ascendió al 30% de su EBIT, menos de lo que cabría esperar. Eso no es muy bueno, cuando se trata de pagar la deuda.
Nuestra opinión
Nos atreveríamos a decir que la tasa de crecimiento del EBIT de Norfolk Southern fue decepcionante. Dicho esto, su capacidad para cubrir sus gastos por intereses con su EBIT no es tan preocupante. Si miramos el panorama en su conjunto, nos parece claro que el uso de la deuda por parte de Norfolk Southern está creando riesgos para la empresa. Si todo va bien, puede resultar rentable, pero el lado negativo de esta deuda es un mayor riesgo de pérdidas permanentes. Al analizar los niveles de deuda, el balance es el lugar obvio para empezar. Sin embargo, no todo el riesgo de inversión reside en el balance, ni mucho menos. Estos riesgos pueden ser difíciles de detectar. Todas las empresas los tienen, y hemos detectado 4 señales de advertencia para Norfolk Southern (¡de las cuales 1 no debe ignorarse!) que debería conocer.
Al fin y al cabo, a veces es más fácil centrarse en empresas que ni siquiera necesitan deuda. Los lectores pueden acceder a una lista de valores de crecimiento con deuda neta cero 100% gratis, ahora mismo.
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