Algunos dicen que la volatilidad, más que la deuda, es la mejor manera de pensar en el riesgo como inversor, pero Warren Buffett dijo que "la volatilidad está lejos de ser sinónimo de riesgo". Así que parece que el dinero inteligente sabe que la deuda -que suele estar implicada en las quiebras- es un factor muy importante a la hora de evaluar el riesgo de una empresa. Como muchas otras empresas, Golden Ocean Group Limited(NASDAQ:GOGL) recurre a la deuda. Pero la pregunta más importante es: ¿cuánto riesgo genera esa deuda?
¿Por qué la deuda conlleva riesgo?
La deuda ayuda a una empresa hasta que ésta tiene problemas para pagarla, ya sea con nuevo capital o con flujo de caja libre. En el peor de los casos, una empresa puede quebrar si no puede pagar a sus acreedores. Sin embargo, un escenario más común (pero aún doloroso) es que tenga que captar nuevo capital propio a bajo precio, diluyendo así permanentemente a los accionistas. Sin embargo, al sustituir a la dilución, la deuda puede ser una herramienta extremadamente buena para las empresas que necesitan capital para invertir en crecimiento con altas tasas de rentabilidad. Cuando examinamos los niveles de endeudamiento, primero consideramos los niveles de tesorería y de deuda, conjuntamente.
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¿Cuál es la deuda de Golden Ocean Group?
Como puede ver a continuación, a finales de diciembre de 2023, Golden Ocean Group tenía 1.370 millones de dólares de deuda, frente a los 1.120 millones de dólares de hace un año. Haga clic en la imagen para ver más detalles. Por otro lado, tiene 116,4 millones de dólares en efectivo, lo que supone una deuda neta de unos 1.250 millones de dólares.
Un vistazo al pasivo de Golden Ocean Group
Según el último balance presentado, Golden Ocean Group tenía pasivos por valor de 226,2 millones de dólares con vencimiento a menos de 12 meses y pasivos por valor de 1.340 millones de dólares con vencimiento a más de 12 meses. Para compensar estas obligaciones, disponía de una tesorería de 116,4 millones de dólares, así como de créditos por valor de 92,2 millones de dólares con vencimiento a menos de 12 meses. Así pues, el pasivo de la empresa supera en 1.360 millones de dólares la suma de su tesorería y sus créditos a corto plazo.
Golden Ocean Group tiene una capitalización bursátil de 2.540 millones de dólares, por lo que es muy probable que pudiera obtener efectivo para mejorar su balance, si fuera necesario. Pero está claro que deberíamos examinar de cerca si puede gestionar su deuda sin dilución.
Utilizamos dos ratios principales para informarnos sobre los niveles de deuda en relación con los beneficios. El primero es la deuda neta dividida por los beneficios antes de intereses, impuestos, depreciaciones y amortizaciones (EBITDA), mientras que el segundo es cuántas veces sus beneficios antes de intereses e impuestos (EBIT) cubren sus gastos por intereses (o su cobertura de intereses, para abreviar). Así pues, consideramos la deuda en relación con los beneficios tanto con gastos de depreciación y amortización como sin ellos.
Aunque no nos preocuparía el ratio deuda neta/EBITDA de Golden Ocean Group, de 3,9 veces, pensamos que su cobertura de intereses superbaja, de 2,2 veces, es señal de un elevado apalancamiento. Parece claro que, últimamente, el coste de los préstamos está repercutiendo negativamente en la rentabilidad para los accionistas. Peor aún, el EBIT de Golden Ocean Group se redujo un 52% en el último año. Si los beneficios siguen esta trayectoria, pagar la deuda será más difícil que convencernos de correr una maratón bajo la lluvia. El balance es claramente el área en la que hay que centrarse cuando se analiza la deuda. Pero son los beneficios futuros, más que nada, los que determinarán la capacidad de Golden Ocean Group para mantener un balance saneado en el futuro. Así que si se centra en el futuro, puede consultar este informe gratuito que muestra las previsiones de beneficios de los analistas.
Por último, una empresa sólo puede pagar su deuda con dinero en efectivo, no con beneficios contables. Por lo tanto, es evidente que tenemos que ver si ese EBIT se traduce en el correspondiente flujo de caja libre. En los tres últimos años, Golden Ocean Group registró un flujo de caja libre equivalente al 32% de su EBIT, es decir, menos de lo que cabría esperar. Esa débil conversión de efectivo hace más difícil manejar el endeudamiento.
Nuestra opinión
Para ser francos, tanto la cobertura de intereses de Golden Ocean Group como su historial de (no) crecimiento de su EBIT nos hacen sentir bastante incómodos con sus niveles de endeudamiento. Pero al menos su nivel de pasivo total no es tan malo. Tenemos muy claro que consideramos que Golden Ocean Group es realmente bastante arriesgado, como consecuencia de la salud de su balance. Por este motivo, somos bastante prudentes con el valor, y creemos que los accionistas deberían vigilar de cerca su liquidez. El balance es claramente el área en la que hay que centrarse cuando se analiza la deuda. Sin embargo, no todo el riesgo de la inversión reside en el balance, ni mucho menos. Tenga en cuenta que Golden Ocean Group muestra 4 señales de advertencia en nuestro análisis de inversión, y 2 de ellas no deberían ignorarse...
Al fin y al cabo, a veces es más fácil centrarse en empresas que ni siquiera necesitan deuda. Los lectores pueden acceder a una lista de valores de crecimiento con deuda neta cero 100% gratis, ahora mismo.
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