El legendario gestor de fondos Li Lu (al que apoyó Charlie Munger) dijo una vez: "El mayor riesgo de una inversión no es la volatilidad de los precios, sino si se va a sufrir una pérdida permanente de capital". Así que parece que el dinero inteligente sabe que la deuda -que suele estar implicada en las quiebras- es un factor muy importante a la hora de evaluar el riesgo de una empresa. Observamos que Plexus Corp.(NASDAQ:PLXS) tiene deuda en su balance. Pero la verdadera pregunta es si esta deuda hace que la empresa sea arriesgada.
¿Cuándo es un problema la deuda?
En términos generales, la deuda sólo se convierte en un verdadero problema cuando una empresa no puede pagarla fácilmente, ya sea mediante la obtención de capital o con su propio flujo de caja. Si las cosas se ponen realmente mal, los prestamistas pueden tomar el control de la empresa. Sin embargo, un caso más frecuente (pero igualmente costoso) es cuando una empresa debe emitir acciones a precios de saldo, diluyendo permanentemente a los accionistas, sólo para apuntalar su balance. Dicho esto, la situación más común es aquella en la que una empresa gestiona su deuda razonablemente bien, y en su propio beneficio. Lo primero que hay que hacer al considerar el nivel de endeudamiento de una empresa es analizar conjuntamente su tesorería y su deuda.
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¿Cuál es la deuda de Plexus?
Puede hacer clic en el siguiente gráfico para ver las cifras históricas, pero muestra que Plexus tenía 387,8 millones de dólares de deuda en septiembre de 2023, por debajo de los 417,4 millones de dólares de un año antes. Sin embargo, también tenía 256,2 millones de dólares en efectivo, por lo que su deuda neta es de 131,5 millones de dólares.
Un vistazo al pasivo de Plexus
Los últimos datos del balance muestran que Plexus tenía pasivos por valor de 1.810 millones de dólares que vencían dentro de un año, y pasivos por valor de 294,1 millones de dólares que vencían después. Como contrapartida, disponía de 256,2 millones de dólares en efectivo y 803,8 millones de dólares en cuentas por cobrar que vencían en un plazo de 12 meses. Así pues, su pasivo supera en 1.050 millones de dólares la suma de su tesorería y sus créditos a corto plazo.
Aunque esto pueda parecer mucho, no es tan grave, ya que Plexus tiene una capitalización bursátil de 2.880 millones de dólares, por lo que probablemente podría reforzar su balance ampliando capital si lo necesitara. Pero, sin duda, debemos estar atentos a cualquier indicio de que su deuda entrañe demasiados riesgos.
Utilizamos dos ratios principales para informarnos sobre los niveles de deuda en relación con los beneficios. El primero es la deuda neta dividida por los beneficios antes de intereses, impuestos, depreciaciones y amortizaciones (EBITDA), mientras que el segundo es cuántas veces sus beneficios antes de intereses e impuestos (EBIT) cubren sus gastos por intereses (o su cobertura de intereses, para abreviar). La ventaja de este enfoque es que tenemos en cuenta tanto el volumen absoluto de deuda (deuda neta/EBITDA) como los gastos financieros reales asociados a esa deuda (ratio de cobertura de intereses).
Con una deuda neta de tan sólo 0,46 veces el EBITDA, puede decirse que Plexus tiene una orientación bastante conservadora. Y esta opinión se ve respaldada por la sólida cobertura de intereses, con un EBIT 7,7 veces superior a los gastos financieros del último año. Otra buena señal es que Plexus ha sido capaz de aumentar su EBIT un 21% en doce meses, lo que facilita el pago de la deuda. El balance es claramente el área en la que hay que centrarse cuando se analiza la deuda. Pero son los beneficios futuros, más que nada, los que determinarán la capacidad de Plexus para mantener un balance saneado en el futuro. Así que si quiere saber lo que piensan los profesionales, puede que le interese este informe gratuito sobre las previsiones de beneficios de los analistas.
Por último, una empresa necesita flujo de caja libre para pagar la deuda; los beneficios contables no bastan. Así que el paso lógico es observar la proporción de ese EBIT que se corresponde con el flujo de caja libre real. En los tres últimos años, Plexus ha registrado un flujo de caja libre equivalente al 3,8% de su EBIT, una cifra realmente baja. Para nosotros, una conversión de efectivo tan baja despierta un poco de paranoia sobre su capacidad para extinguir la deuda.
Nuestra opinión
Tanto la capacidad de Plexus para hacer frente a su deuda, basada en su EBITDA, como su tasa de crecimiento del EBIT nos reconfortaron en cuanto a que puede hacer frente a su deuda. Por el contrario, nuestra confianza se vio minada por su aparente dificultad para convertir el EBIT en flujo de caja libre. Teniendo en cuenta esta serie de datos, creemos que Plexus está en buena posición para gestionar sus niveles de deuda. Pero una advertencia: creemos que los niveles de deuda son lo suficientemente altos como para justificar una supervisión continua. Por encima de la mayoría de las demás métricas, pensamos que es importante hacer un seguimiento de la velocidad a la que crecen los beneficios por acción, si es que crecen. Si usted también ha llegado a esa conclusión, está de suerte, porque hoy puede ver gratis este gráfico interactivo del historial de beneficios por acción de Plexus.
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La valoración es compleja, pero estamos aquí para simplificarla.
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