Warren Buffett dijo: "La volatilidad no es sinónimo de riesgo". Así que parece que el dinero inteligente sabe que la deuda -que suele estar implicada en las quiebras- es un factor muy importante a la hora de evaluar el riesgo de una empresa. Es importante señalar que CDW Corporation(NASDAQ:CDW) tiene deuda. Pero la pregunta más importante es: ¿cuánto riesgo genera esa deuda?
¿Cuándo es peligrosa la deuda?
La deuda ayuda a una empresa hasta que ésta tiene problemas para pagarla, ya sea con nuevo capital o con flujo de caja libre. En última instancia, si la empresa no puede cumplir sus obligaciones legales de reembolso de la deuda, los accionistas podrían quedarse sin nada. Sin embargo, un escenario más común (pero aún doloroso) es que tenga que captar nuevo capital propio a bajo precio, diluyendo así permanentemente a los accionistas. Sin embargo, al sustituir a la dilución, la deuda puede ser una herramienta muy buena para las empresas que necesitan capital para invertir en crecimiento con altas tasas de rentabilidad. Lo primero que hay que hacer al considerar el nivel de endeudamiento de una empresa es analizar conjuntamente su tesorería y su deuda.
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¿Cuánta deuda tiene CDW?
El siguiente gráfico, en el que puede hacer clic para obtener más detalles, muestra que CDW tenía una deuda de 6.390 millones de dólares en septiembre de 2024, aproximadamente la misma que el año anterior. Sin embargo, como tiene una reserva de efectivo de 1.160 millones de dólares, su deuda neta es menor, de unos 5.230 millones de dólares.
Un vistazo al pasivo de CDW
Podemos ver en el balance más reciente que CDW tenía pasivos por valor de 5.460 millones de dólares con vencimiento dentro de un año, y pasivos por valor de 6.570 millones de dólares con vencimiento posterior. Para compensar estas obligaciones, dispone de una tesorería de 1.160 millones de dólares y de créditos por valor de 5.510 millones de dólares con vencimiento a 12 meses. Así pues, su pasivo supera en 5.360 millones de dólares la suma de su tesorería y sus créditos a corto plazo.
Este déficit no es tan grave porque CDW tiene un valor de 23.400 millones de dólares y, por tanto, probablemente podría reunir suficiente capital para apuntalar su balance si fuera necesario. Pero no debemos perder de vista los indicios de que su deuda entraña demasiados riesgos.
Utilizamos dos ratios principales para informarnos sobre los niveles de deuda en relación con los beneficios. El primero es la deuda neta dividida por los beneficios antes de intereses, impuestos, depreciaciones y amortizaciones (EBITDA), mientras que el segundo es cuántas veces sus beneficios antes de intereses e impuestos (EBIT) cubren sus gastos por intereses (o su cobertura de intereses, para abreviar). De este modo, consideramos tanto la cuantía absoluta de la deuda como los tipos de interés que se pagan por ella.
CDW tiene una deuda neta en relación con el EBITDA de 2,6, lo que sugiere que utiliza bastante apalancamiento para aumentar la rentabilidad. En el lado positivo, su EBIT fue 8,2 veces superior a sus gastos por intereses, y su deuda neta en relación con el EBITDA fue bastante elevada, del orden de 2,6. Desgraciadamente, CDW ha visto caer su EBIT un 3,4% en los últimos doce meses. Si la tendencia de los beneficios continúa, su carga de deuda crecerá como el corazón de una osa polar que vigila a su único cachorro. Cuando se analizan los niveles de deuda, el balance es el lugar obvio para empezar. Pero, en última instancia, la rentabilidad futura del negocio decidirá si CDW puede reforzar su balance con el tiempo. Así que si quiere saber lo que piensan los profesionales, puede que le interese este informe gratuito sobre las previsiones de beneficios de los analistas.
Por último, una empresa necesita flujo de caja libre para pagar la deuda; los beneficios contables no bastan. Por lo tanto, hay que ver si ese EBIT se traduce en el correspondiente flujo de caja libre. En los tres últimos años, CDW registró un flujo de caja libre equivalente al 70% de su EBIT, lo que es normal, dado que el flujo de caja libre excluye intereses e impuestos. Este flujo de caja libre sitúa a la empresa en una buena posición para amortizar deuda, cuando proceda.
Nuestra opinión
En lo que respecta al balance, lo más positivo para CDW fue el hecho de que parece capaz de convertir el EBIT en flujo de caja libre con confianza. Sin embargo, nuestras otras observaciones no fueron tan alentadoras. Por ejemplo, parece que tiene que luchar un poco para hacer crecer su EBIT. Teniendo en cuenta esta serie de datos, creemos que CDW está en buena posición para gestionar sus niveles de deuda. Dicho esto, la carga es lo suficientemente pesada como para que recomendemos a los accionistas que la vigilen de cerca. El balance es claramente el área en la que hay que centrarse cuando se analiza la deuda. Pero, en última instancia, toda empresa puede contener riesgos que existen fuera del balance. Por ejemplo, hemos identificado una señal de advertencia para CDW que debería tener en cuenta.
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