Howard Marks lo expresó muy bien cuando dijo que, más que preocuparse por la volatilidad del precio de las acciones, "la posibilidad de pérdida permanente es el riesgo que me preocupa... y preocupa a todo inversor práctico que conozco". Cuando pensamos en el grado de riesgo de una empresa, siempre nos gusta fijarnos en su uso de la deuda, ya que un exceso de endeudamiento puede llevar a la ruina. Al igual que muchas otras empresas, NVIDIA Corporation(NASDAQ:NVDA) recurre a la deuda. Pero, ¿deberían preocuparse los accionistas por su uso de la deuda?
¿Por qué la deuda conlleva riesgos?
La deuda y otras obligaciones se convierten en riesgosas para una empresa cuando ésta no puede cumplirlas fácilmente, ya sea con flujo de caja libre o mediante la obtención de capital a un precio atractivo. En última instancia, si la empresa no puede cumplir sus obligaciones legales de reembolso de la deuda, los accionistas podrían quedarse sin nada. Sin embargo, un escenario más común (pero aún doloroso) es que tenga que captar nuevo capital propio a un precio bajo, diluyendo así permanentemente a los accionistas. Por supuesto, la ventaja de la deuda es que a menudo representa capital barato, especialmente cuando sustituye la dilución en una empresa por la capacidad de reinvertir con altas tasas de rentabilidad. Cuando pensamos en el uso de la deuda por parte de una empresa, primero analizamos conjuntamente el efectivo y la deuda.
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¿Cuánta deuda tiene NVIDIA?
Como puede verse a continuación, NVIDIA tenía 9.710 millones de dólares de deuda en enero de 2024, frente a los 11.000 millones del año anterior. Sin embargo, su balance muestra que tiene 26.000 millones de dólares en efectivo, por lo que en realidad tiene 16.300 millones de dólares de efectivo neto.
¿Cuál es la salud del balance de NVIDIA?
Según el balance más reciente, NVIDIA tenía pasivos por valor de 10.600 millones de dólares que vencían dentro de un año y pasivos por valor de 12.100 millones de dólares que vencían después. Para compensar estas obligaciones, disponía de 26.000 millones de dólares en efectivo y 10.000 millones de dólares en cuentas por cobrar con vencimiento a 12 meses. Así que puede presumir de tener 13.200 millones de dólares más de activos líquidos que de pasivos totales.
Teniendo en cuenta el tamaño de NVIDIA, parece que sus activos líquidos están bien equilibrados con su pasivo total. Por tanto, aunque es difícil imaginar que esta empresa de 2,22 billones de dólares tenga problemas de liquidez, creemos que merece la pena vigilar su balance. En pocas palabras, NVIDIA cuenta con liquidez neta, por lo que es justo afirmar que no está muy endeudada.
Aún más impresionante es el hecho de que NVIDIA haya incrementado su EBIT un 489% en doce meses. Este impulso facilitará aún más el pago de la deuda en el futuro. El balance es claramente el área en la que hay que centrarse cuando se analiza la deuda. Pero, en última instancia, la rentabilidad futura del negocio decidirá si NVIDIA puede reforzar su balance con el paso del tiempo. Así que si quieres saber qué opinan los profesionales, puede que te interese este informe gratuito sobre las previsiones de beneficios de los analistas.
Por último, una empresa sólo puede pagar su deuda con dinero en efectivo, no con beneficios contables. Aunque NVIDIA dispone de efectivo neto en su balance, merece la pena echar un vistazo a su capacidad para convertir los beneficios antes de intereses e impuestos (EBIT) en flujo de caja libre, para ayudarnos a entender con qué rapidez está aumentando (o erosionando) ese saldo de efectivo. En los últimos tres años, NVIDIA ha registrado un flujo de caja libre equivalente al 80% de su EBIT, una cifra superior a la que cabría esperar. Esto la sitúa en una buena posición para reducir su deuda si así lo desea.
En resumen
Aunque empatizamos con los inversores a los que les preocupa la deuda, hay que tener en cuenta que NVIDIA tiene una tesorería neta de 16.300 millones de dólares, así como más activos líquidos que pasivos. Y nos impresionó con un flujo de caja libre de 27.000 millones de dólares, que representa el 80% de su EBIT. Por tanto, no creemos que el uso de la deuda por parte de NVIDIA sea arriesgado. A la hora de analizar los niveles de deuda, el balance es el lugar obvio para empezar. Sin embargo, no todo el riesgo de inversión reside en el balance, ni mucho menos. En este sentido, debes tener en cuenta la primera señal de advertencia que hemos detectado en NVIDIA.
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