El gestor de fondos externos respaldado por Charlie Munger, de Berkshire Hathaway, Li Lu, no tiene pelos en la lengua al afirmar que "el mayor riesgo de una inversión no es la volatilidad de los precios, sino sufrir una pérdida permanente de capital". Cuando pensamos en lo arriesgada que es una empresa, siempre nos gusta fijarnos en su uso de la deuda, ya que una sobrecarga de deuda puede llevar a la ruina. Observamos que Elanco Animal Health Incorporated(NYSE:ELAN) tiene deuda en su balance. Pero la pregunta más importante es: ¿cuánto riesgo genera esa deuda?
¿Por qué la deuda conlleva riesgo?
En términos generales, la deuda sólo se convierte en un verdadero problema cuando una empresa no puede pagarla fácilmente, ya sea reuniendo capital o con su propio flujo de caja. Parte integrante del capitalismo es el proceso de "destrucción creativa", en el que las empresas en quiebra son liquidadas sin piedad por sus banqueros. Aunque esto no es demasiado común, a menudo vemos empresas endeudadas que diluyen permanentemente a los accionistas porque los prestamistas les obligan a reunir capital a un precio de crisis. Por supuesto, muchas empresas utilizan la deuda para financiar el crecimiento, sin que ello tenga consecuencias negativas. Lo primero que hay que hacer al considerar el nivel de endeudamiento de una empresa es analizar conjuntamente su tesorería y su deuda.
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¿Cuál es la deuda neta de Elanco Animal Health?
Puede hacer clic en el siguiente gráfico para ver las cifras históricas, pero muestra que Elanco Animal Health tenía 5.770 millones de dólares de deuda en marzo de 2024, frente a los 6.030 millones de dólares de un año antes. Sin embargo, cuenta con 345,0 millones de dólares en efectivo para compensar esto, lo que lleva a una deuda neta de alrededor de 5.420 millones de dólares.
Un vistazo al pasivo de Elanco Animal Health
En el balance más reciente podemos ver que Elanco Animal Health tenía pasivos por valor de 1.230 millones de dólares que vencían dentro de un año, y pasivos por valor de 6.730 millones de dólares que vencían después. Como contrapartida, disponía de 345 millones de dólares en efectivo y 1.730 millones de dólares en cuentas por cobrar con vencimiento a menos de 12 meses. Por lo tanto, el pasivo es superior en 5.890 millones de dólares a la suma de la tesorería y los créditos a corto plazo.
Este déficit es considerable en relación con su capitalización bursátil de 8.990 millones de dólares, por lo que sugiere que los accionistas deberían vigilar el uso de la deuda por parte de Elanco Animal Health. En caso de que sus prestamistas le exijan que apuntale su balance, es probable que los accionistas se enfrenten a una fuerte dilución.
Utilizamos dos ratios principales para informarnos sobre los niveles de deuda en relación con los beneficios. El primero es la deuda neta dividida por los beneficios antes de intereses, impuestos, depreciaciones y amortizaciones (EBITDA), mientras que el segundo es el número de veces que sus beneficios antes de intereses e impuestos (EBIT) cubren sus gastos por intereses (o su cobertura de intereses, para abreviar). De este modo, consideramos tanto el quantum absoluto de la deuda como los tipos de interés que se pagan por ella.
Los accionistas de Elanco Animal Health se enfrentan al doble problema de una elevada deuda neta en relación con el EBITDA (6,2) y una cobertura de intereses bastante débil, ya que el EBIT es sólo 0,88 veces el gasto por intereses. La carga de la deuda es considerable. Peor aún, Elanco Animal Health vio cómo su EBIT se desplomaba un 44% en los últimos 12 meses. Si los beneficios siguen esta trayectoria, pagar la deuda será más difícil que convencernos de correr una maratón bajo la lluvia. El balance es claramente el área en la que hay que centrarse cuando se analiza la deuda. Pero son los beneficios futuros, más que nada, los que determinarán la capacidad de Elanco Animal Health para mantener un balance saneado en el futuro. Así que si quieres ver lo que piensan los profesionales, puede que te interese este informe gratuito sobre las previsiones de beneficios de los analistas.
Por último, una empresa sólo puede pagar su deuda con dinero en efectivo, no con beneficios contables. Así que merece la pena comprobar cuánto de ese EBIT está respaldado por flujo de caja libre. En los tres últimos años, Elanco Animal Health ha registrado un flujo de caja libre equivalente al 60% de su EBIT, lo que es más o menos normal, dado que el flujo de caja libre excluye intereses e impuestos. Esta liquidez significa que puede reducir su deuda cuando lo desee.
Nuestra opinión
A primera vista, la cobertura de intereses de Elanco Animal Health nos hace dudar del valor, y su tasa de crecimiento del EBIT no es más atractiva que un restaurante vacío en la noche más concurrida del año. Pero al menos es bastante decente en la conversión de EBIT a flujo de caja libre; eso es alentador. En general, nos parece que el balance de Elanco Animal Health es realmente un riesgo para el negocio. Por este motivo, somos bastante cautos con el valor y creemos que los accionistas deberían vigilar de cerca su liquidez. Dadas nuestras dudas sobre el valor, sería bueno saber si las personas con información privilegiada de Elanco Animal Health han vendido acciones recientemente. Haga clic aquí para saber si las personas con información privilegiada han vendido recientemente.
Si está interesado en invertir en empresas que pueden aumentar sus beneficios sin la carga de la deuda, consulte esta lista gratuita de empresas en crecimiento que tienen efectivo neto en el balance.
La valoración es compleja, pero estamos aquí para simplificarla.
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