Creemos que Dow (NYSE:DOW) está asumiendo cierto riesgo con su deuda

David Iben lo expresó muy bien cuando dijo: "La volatilidad no es un riesgo que nos preocupe. Lo que nos importa es evitar la pérdida permanente de capital". Cuando pensamos en lo arriesgada que es una empresa, siempre nos gusta fijarnos en su uso de la deuda, ya que una sobrecarga de deuda puede llevar a la ruina. Es importante señalar que Dow Inc.(NYSE:DOW) tiene deuda. Pero la pregunta más importante es: ¿cuánto riesgo genera esa deuda?

¿Cuándo es peligrosa la deuda?

La deuda y otros pasivos se convierten en riesgosos para una empresa cuando no puede cumplir fácilmente con esas obligaciones, ya sea con flujo de caja libre o mediante la obtención de capital a un precio atractivo. Si las cosas se ponen realmente mal, los prestamistas pueden tomar el control de la empresa. Sin embargo, un escenario más común (pero aún doloroso) es que tenga que captar nuevo capital propio a bajo precio, diluyendo así permanentemente a los accionistas. Por supuesto, muchas empresas utilizan la deuda para financiar el crecimiento, sin consecuencias negativas. Cuando pensamos en el uso de la deuda por parte de una empresa, primero analizamos conjuntamente el efectivo y la deuda.

Véase nuestro último análisis de Dow

¿Cuánta deuda tiene Dow?

La imagen siguiente, en la que puede hacer clic para obtener más detalles, muestra que en septiembre de 2024 Dow tenía una deuda de 15.600 millones de dólares, frente a los 14.400 millones de un año antes. Sin embargo, también tenía 3.280 millones de dólares en efectivo, por lo que su deuda neta es de 12.300 millones de dólares.

Un vistazo al pasivo de Dow

Según el último balance, Dow tenía pasivos por valor de 10.800 millones de dólares con vencimiento a menos de 12 meses y pasivos por valor de 29.700 millones de dólares con vencimiento a más de 12 meses. Por otro lado, disponía de 3.280 millones de dólares en efectivo y 7.320 millones de dólares en cuentas por cobrar con vencimiento a menos de un año. Por lo tanto, tiene un pasivo de 29.900 millones de dólares más que su tesorería y sus créditos a corto plazo juntos.

Si tenemos en cuenta que este déficit supera la enorme capitalización bursátil de 29.400 millones de dólares de la empresa, podríamos inclinarnos a revisar el balance con atención. Hipotéticamente, se requeriría una dilución extremadamente fuerte si la empresa se viera obligada a pagar su pasivo mediante la obtención de capital al precio actual de las acciones.

Medimos la carga de la deuda de una empresa en relación con su capacidad de generar beneficios examinando su deuda neta dividida por sus beneficios antes de intereses, impuestos, depreciaciones y amortizaciones (EBITDA) y calculando con qué facilidad sus beneficios antes de intereses e impuestos (EBIT) cubren sus gastos por intereses (cobertura de intereses). La ventaja de este enfoque es que tenemos en cuenta tanto la cantidad absoluta de deuda (con deuda neta sobre EBITDA) como los gastos por intereses reales asociados a esa deuda (con su ratio de cobertura de intereses).

Dow tiene un ratio deuda/EBITDA de 2,5 y su EBIT cubrió sus gastos por intereses 3,5 veces. En conjunto, esto implica que, aunque no nos gustaría que aumentaran los niveles de deuda, creemos que puede manejar su apalancamiento actual. Es importante señalar que el EBIT de Dow cayó un sorprendente 23% en los últimos doce meses. Si la tendencia de los beneficios continúa, pagar su deuda será tan fácil como subir gatos a una montaña rusa. No cabe duda de que lo que más nos dice sobre la deuda es el balance. Pero son los beneficios futuros, más que nada, los que determinarán la capacidad de Dow para mantener un balance saneado en el futuro. Así que si te centras en el futuro, puedes consultar este informe gratuito que muestra las previsiones de beneficios de los analistas.

Por último, una empresa sólo puede pagar su deuda con dinero en efectivo, no con beneficios contables. Así que siempre comprobamos qué parte de ese EBIT se traduce en flujo de caja libre. En los tres últimos años, Dow ha generado un flujo de caja libre equivalente al 72% de su EBIT, más o menos lo que cabría esperar. Esta liquidez significa que puede reducir su deuda cuando lo desee.

Nuestra opinión

Nos atreveríamos a decir que la tasa de crecimiento del EBIT de Dow fue decepcionante. Pero al menos es bastante decente a la hora de convertir el EBIT en flujo de caja libre; eso es alentador. En general, creemos que es justo decir que Dow tiene suficiente deuda como para que existan algunos riesgos reales en torno al balance. Si todo va bien, esto debería impulsar los rendimientos, pero por otro lado, el riesgo de pérdida permanente de capital es elevado debido a la deuda. A la hora de analizar los niveles de endeudamiento, el balance es el punto de partida obvio. Sin embargo, no todo el riesgo de inversión reside en el balance, ni mucho menos. Tenga en cuenta que Dow muestra 3 señales de advertencia en nuestro análisis de inversión, y una de ellas es preocupante...

A fin de cuentas, a menudo es mejor centrarse en empresas libres de deuda neta. Puede acceder a nuestra lista especial de tales empresas (todas con un historial de crecimiento de beneficios). Es gratis.

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