Por qué Kaiser Aluminum (NASDAQ:KALU) está lastrada por su carga de deuda

El legendario gestor de fondos Li Lu (al que apoyó Charlie Munger) dijo una vez: "El mayor riesgo de una inversión no es la volatilidad de los precios, sino si sufrirá una pérdida permanente de capital". Así que puede resultar obvio que hay que tener en cuenta la deuda cuando se piensa en el riesgo de una acción determinada, porque demasiada deuda puede hundir a una empresa. Como muchas otras empresas, Kaiser Aluminum Corporation(NASDAQ:KALU) recurre a la deuda. Pero, ¿deberían preocuparse los accionistas por su uso de la deuda?

¿Cuándo es peligrosa la deuda?

La deuda ayuda a una empresa hasta que ésta tiene problemas para pagarla, ya sea con nuevo capital o con flujo de caja libre. En última instancia, si la empresa no puede cumplir sus obligaciones legales de reembolso de la deuda, los accionistas podrían quedarse sin nada. Sin embargo, un caso más frecuente (pero igualmente costoso) es cuando una empresa debe emitir acciones a precios de saldo, diluyendo permanentemente a los accionistas, sólo para apuntalar su balance. Por supuesto, la ventaja de la deuda es que a menudo representa capital barato, especialmente cuando sustituye la dilución en una empresa por la capacidad de reinvertir con altas tasas de rentabilidad. Cuando pensamos en el uso de la deuda por parte de una empresa, primero analizamos conjuntamente el efectivo y la deuda.

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¿Cuál es la deuda de Kaiser Aluminum?

El siguiente gráfico, en el que puede hacer clic para obtener más detalles, muestra que Kaiser Aluminum tenía 1.040 millones de dólares de deuda en septiembre de 2023, más o menos lo mismo que el año anterior. Sin embargo, también tenía 44,6 millones de dólares en efectivo, por lo que su deuda neta es de 994,8 millones de dólares.

¿Cuál es la solidez del balance de Kaiser Aluminum?

Haciendo zoom en los últimos datos del balance, podemos ver que Kaiser Aluminum tenía pasivos por valor de 367,0 millones de dólares con vencimiento a 12 meses y pasivos por valor de 1.260 millones de dólares con vencimiento posterior. Como contrapartida, disponía de 44,6 millones de dólares en efectivo y 411,7 millones de dólares en cuentas por cobrar con vencimiento a menos de 12 meses. Por tanto, su pasivo supera la suma de su tesorería y sus créditos (a corto plazo) en 1.170 millones de dólares.

Si tenemos en cuenta que este déficit supera los 1.000 millones de dólares de capitalización bursátil de la empresa, nos sentiremos inclinados a revisar atentamente el balance. Hipotéticamente, se requeriría una dilución extremadamente fuerte si la empresa se viera obligada a pagar su pasivo mediante la captación de capital al precio actual de las acciones.

Medimos la carga de la deuda de una empresa en relación con su capacidad de generar beneficios examinando su deuda neta dividida por sus beneficios antes de intereses, impuestos, depreciaciones y amortizaciones (EBITDA) y calculando con qué facilidad sus beneficios antes de intereses e impuestos (EBIT) cubren sus gastos por intereses (cobertura de intereses). La ventaja de este enfoque es que tenemos en cuenta tanto el volumen absoluto de deuda (con la deuda neta sobre EBITDA) como los gastos reales por intereses asociados a esa deuda (con su ratio de cobertura de intereses).

Los accionistas de Kaiser Aluminum se enfrentan al doble problema de un elevado ratio de deuda neta sobre EBITDA (5,6) y una cobertura de intereses bastante débil, ya que el EBIT es sólo 1,6 veces el gasto por intereses. Esto significa que consideraríamos que tiene una pesada carga de deuda. Afortunadamente, Kaiser Aluminum aumentó su EBIT un 5,0% en el último año, reduciendo lentamente su deuda en relación con los beneficios. Al analizar los niveles de deuda, el balance es el lugar obvio para empezar. Pero, en última instancia, la rentabilidad futura del negocio decidirá si Kaiser Aluminum puede reforzar su balance con el tiempo. Así que si quieres ver lo que piensan los profesionales, puede que te interese este informe gratuito sobre las previsiones de beneficios de los analistas.

Por último, una empresa necesita flujo de caja libre para pagar la deuda; los beneficios contables no bastan. Así que merece la pena comprobar qué parte de ese EBIT está respaldado por flujo de caja libre. En los tres últimos años, Kaiser Aluminum ha registrado un flujo de caja libre negativo. Aunque los inversores esperan sin duda que esta situación se invierta a su debido tiempo, es evidente que su uso de la deuda es más arriesgado.

Nuestra opinión

Para ser francos, tanto la cobertura de intereses de Kaiser Aluminum como su historial de conversión del EBIT en flujo de caja libre nos hacen sentirnos bastante incómodos con sus niveles de endeudamiento. Pero al menos su tasa de crecimiento del EBIT no es tan mala. Teniendo en cuenta todos los factores mencionados, parece que Kaiser Aluminum tiene demasiada deuda. Ese tipo de riesgo está bien para algunos, pero a nosotros no nos convence. Al analizar los niveles de deuda, el balance es el lugar obvio para empezar. Pero en última instancia, cada empresa puede contener riesgos que existen fuera del balance. Por ejemplo, hemos descubierto 3 señales de advertencia para Kaiser Aluminum (¡2 nos incomodan!) que debería conocer antes de invertir aquí.

Si está interesado en invertir en empresas que pueden aumentar sus beneficios sin la carga de la deuda, consulte esta lista gratuita de empresas en crecimiento que tienen efectivo neto en el balance.

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