Howard Marks lo expresó muy bien cuando dijo que, más que preocuparse por la volatilidad del precio de las acciones, "la posibilidad de pérdida permanente es el riesgo que me preocupa... y preocupa a todo inversor práctico que conozco". Cuando pensamos en lo arriesgada que es una empresa, siempre nos gusta fijarnos en su uso de la deuda, ya que una sobrecarga de deuda puede llevar a la ruina. Como muchas otras empresas, CVS Health Corporation(NYSE:CVS) recurre a la deuda. Pero, ¿es esta deuda una preocupación para los accionistas?
¿Qué riesgo conlleva la deuda?
La deuda ayuda a una empresa hasta que ésta tiene problemas para pagarla, ya sea con nuevo capital o con flujo de caja libre. En última instancia, si la empresa no puede cumplir sus obligaciones legales de reembolso de la deuda, los accionistas podrían quedarse sin nada. Sin embargo, un escenario más común (pero aún doloroso) es que tenga que captar nuevo capital propio a bajo precio, diluyendo así permanentemente a los accionistas. Sin embargo, al sustituir a la dilución, la deuda puede ser una herramienta muy buena para las empresas que necesitan capital para invertir en crecimiento con altas tasas de rentabilidad. Lo primero que hay que hacer a la hora de considerar el nivel de endeudamiento de una empresa es analizar conjuntamente su tesorería y su deuda.
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¿Cuánta deuda tiene CVS Health?
Como puede ver a continuación, a finales de marzo de 2024, CVS Health tenía 64.100 millones de dólares de deuda, frente a los 56.700 millones de hace un año. Haga clic en la imagen para ver más detalles. Sin embargo, también tenía 13.100 millones de dólares en efectivo, por lo que su deuda neta es de 51.100 millones de dólares.
¿Cómo de sano es el balance de CVS Health?
Los últimos datos del balance muestran que CVS Health tenía pasivos por valor de 83.300 millones de dólares que vencían dentro de un año, y pasivos por valor de 92.300 millones de dólares que vencían después. Como contrapartida, disponía de 13.100 millones de dólares en efectivo y 32.200 millones de dólares en cuentas a cobrar que vencían en un plazo de 12 meses. Por tanto, sus pasivos superan la suma de su tesorería y sus créditos (a corto plazo) en 130.300 millones de dólares.
Este déficit proyecta una sombra sobre la empresa de 74.800 millones de dólares, como un coloso que se eleva sobre los simples mortales. Así que, sin duda, vigilaríamos de cerca su balance. A fin de cuentas, CVS Health necesitaría probablemente una importante recapitalización si sus acreedores exigieran el reembolso.
Medimos la carga de la deuda de una empresa en relación con su capacidad de beneficios observando su deuda neta dividida por sus beneficios antes de intereses, impuestos, depreciaciones y amortizaciones (EBITDA) y calculando la facilidad con la que sus beneficios antes de intereses e impuestos (EBIT) cubren sus gastos por intereses (cobertura de intereses). De este modo, se considera tanto la cuantía absoluta de la deuda como los tipos de interés que se pagan por ella.
CVS Health tiene una deuda neta sobre EBITDA de 3,0, lo que sugiere que utiliza bastante apalancamiento para aumentar su rentabilidad. En el lado positivo, su EBIT fue 8,2 veces superior a sus gastos por intereses, y su deuda neta en relación con el EBITDA fue bastante elevada, del orden de 3,0 veces. La mala noticia es que CVS Health vio cómo su EBIT descendía un 19% en el último año. Si los beneficios siguen disminuyendo a ese ritmo, gestionar la deuda será más difícil que llevar a tres niños menores de 5 años a un restaurante de lujo. No hay duda de que lo que más nos enseña sobre la deuda es el balance. Pero son los beneficios futuros, más que nada, los que determinarán la capacidad de CVS Health para mantener un balance saneado en el futuro. Así que si quieres ver lo que piensan los profesionales, puede que te interese este informe gratuito sobre las previsiones de beneficios de los analistas.
Por último, una empresa necesita flujo de caja libre para pagar la deuda; los beneficios contables no bastan. Así que siempre comprobamos qué parte de ese EBIT se traduce en flujo de caja libre. En los tres últimos años, CVS Health registró un flujo de caja libre equivalente al 98% de su EBIT, una cifra superior a la que cabría esperar. Esto la sitúa en una buena posición para reducir su deuda si así lo desea.
Nuestra opinión
Para ser francos, tanto la tasa de crecimiento del EBIT de CVS Health como su historial de control de sus pasivos totales nos hacen sentirnos bastante incómodos con sus niveles de deuda. Pero al menos es bastante decente a la hora de convertir el EBIT en flujo de caja libre; eso es alentador. También debemos tener en cuenta que las empresas del sector sanitario como CVS Health suelen utilizar la deuda sin problemas. En general, creemos que es justo decir que CVS Health tiene suficiente deuda como para que existan algunos riesgos reales en torno al balance. Si todo va bien, eso puede compensar, pero el inconveniente de esta deuda es un mayor riesgo de pérdidas permanentes. Cuando se analizan los niveles de deuda, el balance es el lugar obvio para empezar. Pero, en última instancia, toda empresa puede contener riesgos que existen fuera del balance. Por ejemplo, hemos identificado 1 señal de advertencia para CVS Health que debería tener en cuenta.
Si está interesado en invertir en empresas que pueden aumentar sus beneficios sin la carga de la deuda, consulte esta lista gratuita de empresas en crecimiento que tienen efectivo neto en el balance.
La valoración es compleja, pero estamos aquí para simplificarla.
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