Algunos dicen que la volatilidad, más que la deuda, es la mejor manera de pensar en el riesgo como inversor, pero Warren Buffett dijo célebremente que "la volatilidad está lejos de ser sinónimo de riesgo". Cuando pensamos en el riesgo de una empresa, siempre nos gusta fijarnos en el uso que hace de la deuda, ya que una sobrecarga de deuda puede llevar a la ruina. Podemos ver que Carnival Corporation & plc(NYSE:CCL) utiliza deuda en su negocio. Pero la pregunta más importante es: ¿cuánto riesgo genera esa deuda?
¿Cuándo es peligrosa la deuda?
La deuda ayuda a una empresa hasta que ésta tiene problemas para pagarla, ya sea con nuevo capital o con flujo de caja libre. Si las cosas se ponen realmente mal, los prestamistas pueden tomar el control de la empresa. Sin embargo, un caso más frecuente (pero igualmente costoso) es cuando una empresa debe emitir acciones a precios de saldo, diluyendo permanentemente a los accionistas, sólo para apuntalar su balance. Por supuesto, muchas empresas utilizan la deuda para financiar el crecimiento, sin ninguna consecuencia negativa. Cuando pensamos en el uso de la deuda por parte de una empresa, primero analizamos el efectivo y la deuda juntos.
Consulte nuestro último análisis de Carnival Corporation &.
¿Cuál es la deuda neta de Carnival Corporation &?
Puede hacer clic en el siguiente gráfico para ver las cifras históricas, pero muestra que Carnival Corporation & tenía 30.600 millones de dólares de deuda en noviembre de 2023, frente a los 34.500 millones de un año antes. Sin embargo, como tiene una reserva de efectivo de 2.420 millones de dólares, su deuda neta es menor, de unos 28.200 millones de dólares.
¿Cuál es la solidez del balance de Carnival Corporation?
Si nos centramos en los últimos datos del balance, podemos ver que Carnival Corporation & tenía pasivos por valor de 11.500 millones de dólares con vencimiento a menos de 12 meses y pasivos por valor de 30.800 millones de dólares con vencimiento posterior. Por otro lado, tiene una tesorería de 2.420 millones de dólares y 850 millones de dólares en créditos que vencen dentro de un año. Así pues, su pasivo supera en 39.000 millones de dólares la suma de su tesorería y sus créditos a corto plazo.
Esta deficiencia pesa mucho sobre la propia empresa, de 20.500 millones de dólares, como si un niño tuviera que soportar el peso de una enorme mochila llena de libros, ropa deportiva y una trompeta. Así que creemos que los accionistas deben vigilar de cerca este asunto. A fin de cuentas, Carnival Corporation & probablemente necesitaría una importante recapitalización si sus acreedores exigieran el reembolso.
Utilizamos dos ratios principales para informarnos sobre los niveles de deuda en relación con los beneficios. El primero es la deuda neta dividida por los beneficios antes de intereses, impuestos, depreciaciones y amortizaciones (EBITDA), mientras que el segundo es cuántas veces sus beneficios antes de intereses e impuestos (EBIT) cubren sus gastos por intereses (o su cobertura de intereses, para abreviar). De este modo, consideramos tanto el quantum absoluto de la deuda como los tipos de interés que se pagan por ella.
Los accionistas de Carnival Corporation & se enfrentan al doble problema de un elevado ratio deuda neta/EBITDA (6,5) y una cobertura de intereses bastante débil, ya que el EBIT es sólo 1,1 veces el gasto por intereses. Esto significa que consideraríamos que tiene una pesada carga de deuda. Sin embargo, el lado positivo es que Carnival Corporation & obtuvo un EBIT positivo de 1.900 millones de dólares en los últimos doce meses, lo que supone una mejora con respecto a las pérdidas del año anterior. A la hora de analizar los niveles de deuda, el balance es el punto de partida obvio. Pero son los beneficios futuros, más que nada, los que determinarán la capacidad de Carnival Corporation & para mantener un balance saneado en el futuro. Así que si se centra en el futuro, puede consultar este informe gratuito que muestra las previsiones de beneficios de los analistas.
Por último, aunque el fisco adore los beneficios contables, los prestamistas sólo aceptan el dinero en efectivo. Por eso es importante comprobar qué parte de sus beneficios antes de intereses e impuestos (EBIT) se convierte en flujo de caja libre real. En el último año, Carnival Corporation & registró un flujo de caja libre equivalente al 51% de su EBIT, lo que es más o menos normal, dado que el flujo de caja libre excluye intereses e impuestos. Esta liquidez le permite reducir su deuda cuando lo desee.
Nuestra opinión
A primera vista, la cobertura de intereses de Carnival Corporation & nos hace dudar del valor, y su nivel de pasivo total no es más atractivo que un restaurante vacío en la noche más concurrida del año. Pero al menos su conversión de EBIT a flujo de caja libre no es tan mala. Tenemos muy claro que consideramos que Carnival Corporation & es realmente bastante arriesgada, como consecuencia de la salud de su balance. Por este motivo, somos bastante cautos con el valor, y creemos que los accionistas deberían vigilar de cerca su liquidez. El balance es claramente el área en la que hay que centrarse cuando se analiza la deuda. Sin embargo, no todo el riesgo de la inversión reside en el balance, ni mucho menos. Un ejemplo: Hemos detectado una señal de advertencia en Carnival Corporation que debería tener en cuenta.
A fin de cuentas, a menudo es mejor centrarse en empresas libres de deuda neta. Puede acceder a nuestra lista especial de tales empresas (todas con un historial de crecimiento de beneficios). Es gratis.
La valoración es compleja, pero estamos aquí para simplificarla.
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