El gestor de fondos externos respaldado por Charlie Munger, de Berkshire Hathaway, Li Lu, no tiene pelos en la lengua al afirmar que "el mayor riesgo de una inversión no es la volatilidad de los precios, sino sufrir una pérdida permanente de capital". Cuando pensamos en lo arriesgada que es una empresa, siempre nos gusta fijarnos en su uso de la deuda, ya que una sobrecarga de deuda puede llevar a la ruina. Podemos ver que PENN Entertainment, Inc.(NASDAQ:PENN) utiliza deuda en su negocio. Pero, ¿es esta deuda una preocupación para los accionistas?
¿Cuándo es peligrosa la deuda?
La deuda es una herramienta para ayudar a las empresas a crecer, pero si una empresa es incapaz de pagar a sus prestamistas, entonces existe a su merced. En el peor de los casos, una empresa puede quebrar si no puede pagar a sus acreedores. Sin embargo, es más frecuente (aunque costoso) que una empresa tenga que emitir acciones a precios de saldo, diluyendo permanentemente a los accionistas, sólo para apuntalar su balance. Por supuesto, la deuda puede ser una herramienta importante en las empresas, sobre todo en las que necesitan mucho capital. Cuando pensamos en el uso de la deuda por parte de una empresa, primero analizamos el efectivo y la deuda juntos.
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¿Cuál es la deuda neta de PENN Entertainment?
El siguiente gráfico, en el que puede hacer clic para obtener más detalles, muestra que PENN Entertainment tenía una deuda de 2.770 millones de dólares en marzo de 2024, aproximadamente la misma que el año anterior. Sin embargo, como tiene una reserva de efectivo de 903,6 millones de dólares, su deuda neta es menor, de unos 1.860 millones de dólares.
¿Cómo de sano es el balance de PENN Entertainment?
Podemos ver en el balance más reciente que PENN Entertainment tenía pasivos por valor de 1.340 millones de dólares que vencían dentro de un año, y pasivos por valor de 11.200 millones de dólares que vencían después. Para compensar estas obligaciones, disponía de 903,6 millones de dólares en efectivo, así como de 282,3 millones de dólares en cuentas por cobrar que vencían en un plazo de 12 meses. Así pues, su pasivo supera en 11.400 millones de dólares la suma de su tesorería y sus créditos a corto plazo.
La deficiencia aquí pesa mucho sobre la propia empresa de 2.590 millones de dólares, como si un niño se esforzara bajo el peso de una enorme mochila llena de libros, su equipo deportivo y una trompeta. Así pues, creemos que los accionistas deben vigilar de cerca este asunto. A fin de cuentas, PENN Entertainment probablemente necesitaría una importante recapitalización si sus acreedores exigieran el reembolso.
Para evaluar la deuda de una empresa en relación con sus beneficios, calculamos su deuda neta dividida por sus beneficios antes de intereses, impuestos, depreciaciones y amortizaciones (EBITDA) y sus beneficios antes de intereses e impuestos (EBIT) divididos por sus gastos por intereses (su cobertura de intereses). La ventaja de este enfoque es que tenemos en cuenta tanto la cantidad absoluta de deuda (con la deuda neta sobre EBITDA) como los gastos por intereses reales asociados a esa deuda (con su ratio de cobertura de intereses).
Aunque no nos preocuparía el ratio de deuda neta sobre EBITDA de PENN Entertainment de 3,0, creemos que su cobertura de intereses superbaja de 0,41 veces es señal de un elevado apalancamiento. En gran parte, esto se debe a los importantes gastos de depreciación y amortización de la empresa, que podrían significar que su EBITDA es una medida muy generosa de los beneficios, y su deuda puede ser una carga mayor de lo que parece a primera vista. Parece claro que, últimamente, el coste de los préstamos está afectando negativamente a la rentabilidad de los accionistas. Peor aún, PENN Entertainment ha visto cómo su EBIT se desplomaba un 84% en los últimos 12 meses. Si los beneficios siguen esta trayectoria, pagar la deuda será más difícil que convencernos de que corramos una maratón bajo la lluvia. El balance es claramente el área en la que hay que centrarse cuando se analiza la deuda. Pero son los beneficios futuros, más que nada, los que determinarán la capacidad de PENN Entertainment para mantener un balance saneado en el futuro. Así que si te centras en el futuro, puedes consultar este informe gratuito que muestra las previsiones de beneficios de los analistas.
Por último, aunque el fisco adore los beneficios contables, los prestamistas sólo aceptan el dinero en efectivo. Así que tenemos que ver si ese EBIT se traduce en un flujo de caja libre. En los últimos tres años, el flujo de caja libre de PENN Entertainment ascendió al 43% de su EBIT, menos de lo que cabría esperar. Eso no es muy bueno, cuando se trata de pagar la deuda.
Nuestra opinión
Para ser francos, tanto la tasa de crecimiento del EBIT de PENN Entertainment como su historial de control de su pasivo total nos hacen sentirnos bastante incómodos con sus niveles de deuda. Dicho esto, su capacidad para convertir el EBIT en flujo de caja libre no es tan preocupante. Tras considerar los datos comentados, creemos que PENN Entertainment tiene demasiada deuda. Aunque a algunos inversores les encanta este tipo de riesgo, a nosotros no nos gusta. Dada nuestra preocupación por los niveles de endeudamiento de PENN Entertainment, parece prudente comprobar si las personas con información privilegiada se han desprendido de las acciones.
A fin de cuentas, a menudo es mejor centrarse en empresas libres de deuda neta. Puede acceder a nuestra lista especial de este tipo de empresas (todas ellas con un historial de crecimiento de beneficios). Es gratis.
La valoración es compleja, pero estamos aquí para simplificarla.
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