David Iben lo expresó muy bien cuando dijo: "La volatilidad no es un riesgo que nos preocupe. Lo que nos importa es evitar la pérdida permanente de capital". Así que puede resultar obvio que hay que tener en cuenta la deuda cuando se piensa en el riesgo de una acción determinada, porque demasiada deuda puede hundir a una empresa. Como muchas otras empresas, Churchill Downs Incorporated(NASDAQ:CHDN) recurre a la deuda. Pero, ¿deberían preocuparse los accionistas por su uso de la deuda?
¿Por qué la deuda conlleva riesgos?
En términos generales, la deuda sólo se convierte en un verdadero problema cuando una empresa no puede pagarla fácilmente, ya sea reuniendo capital o con su propio flujo de caja. Si las cosas se ponen realmente mal, los prestamistas pueden tomar el control de la empresa. Sin embargo, una situación más habitual (pero igualmente costosa) es aquella en la que una empresa debe diluir a los accionistas a un precio de acción barato simplemente para tener la deuda bajo control. Por supuesto, la deuda puede ser una herramienta importante en las empresas, sobre todo en las que necesitan mucho capital. Cuando pensamos en el uso de la deuda por parte de una empresa, primero analizamos el efectivo y la deuda juntos.
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¿Cuál es la deuda de Churchill Downs?
Como puede ver a continuación, a finales de marzo de 2024, Churchill Downs tenía 4.930 millones de dólares de deuda, frente a los 4.420 millones de hace un año. Haga clic en la imagen para ver más detalles. Sin embargo, cuenta con 149,4 millones de dólares en efectivo para compensar esta deuda, lo que supone una deuda neta de unos 4.780 millones de dólares.
¿Cuál es la salud del balance de Churchill Downs?
Según el último balance, Churchill Downs tenía pasivos por valor de 837,2 millones de dólares con vencimiento a menos de 12 meses y pasivos por valor de 5.400 millones de dólares con vencimiento a más de 12 meses. Como contrapartida, disponía de 149,4 millones de dólares en efectivo y 115 millones de dólares en cuentas por cobrar con vencimiento a menos de 12 meses. Así pues, su pasivo supera en 5.980 millones de dólares la suma de su tesorería y sus créditos a corto plazo.
Se trata de una montaña de apalancamiento en relación con su capitalización bursátil de 9.850 millones de dólares. Esto sugiere que los accionistas se verían muy diluidos si la empresa necesitara apuntalar su balance a toda prisa.
Utilizamos dos ratios principales para informarnos sobre los niveles de deuda en relación con los beneficios. El primero es la deuda neta dividida por los beneficios antes de intereses, impuestos, depreciaciones y amortizaciones (EBITDA), mientras que el segundo es cuántas veces sus beneficios antes de intereses e impuestos (EBIT) cubren sus gastos por intereses (o su cobertura de intereses, para abreviar). Así pues, consideramos la deuda en relación con los beneficios tanto con gastos de depreciación y amortización como sin ellos.
Los accionistas de Churchill Downs se enfrentan al doble problema de una elevada deuda neta en relación con el EBITDA (6,2) y una cobertura de intereses bastante débil, ya que el EBIT es sólo 2,2 veces el gasto por intereses. Esto significa que consideraríamos que tiene una fuerte carga de deuda. Mirando el lado positivo, Churchill Downs aumentó su EBIT en un sedoso 30% en el último año. Como la leche de la bondad humana, este tipo de crecimiento aumenta la resistencia, haciendo que la empresa sea más capaz de gestionar la deuda. El balance es claramente el área en la que hay que centrarse cuando se analiza la deuda. Pero son los beneficios futuros, más que nada, los que determinarán la capacidad de Churchill Downs para mantener un balance saneado en el futuro. Así que si se centra en el futuro, puede consultar este informe gratuito que muestra las previsiones de beneficios de los analistas.
Por último, una empresa sólo puede pagar su deuda con dinero en efectivo, no con beneficios contables. Así que merece la pena comprobar qué parte de ese EBIT está respaldado por el flujo de caja libre. En los últimos tres años, el flujo de caja libre de Churchill Downs ascendió al 28% de su EBIT, menos de lo que cabría esperar. Esa débil conversión de efectivo hace más difícil manejar el endeudamiento.
Nuestra opinión
La deuda neta en relación con el EBITDA y la cobertura de intereses de Churchill Downs definitivamente pesan sobre ella, en nuestra opinión. Pero la buena noticia es que parece capaz de hacer crecer su EBIT con facilidad. Teniendo en cuenta todos estos factores, creemos que la deuda de Churchill Downs plantea algunos riesgos para el negocio. Así que, aunque ese apalancamiento impulsa la rentabilidad de los fondos propios, no nos gustaría que aumentara a partir de ahora. Al analizar los niveles de deuda, el balance es el lugar obvio para empezar. Pero, en última instancia, toda empresa puede contener riesgos que existen fuera del balance. Un ejemplo: Hemos detectado 2 señales de advertencia para Churchill Downs que debería tener en cuenta, y 1 de ellas es significativa.
A fin de cuentas, a menudo es mejor centrarse en empresas libres de deuda neta. Puede acceder a nuestra lista especial de tales empresas (todas con un historial de crecimiento de beneficios). Es gratis.
La valoración es compleja, pero estamos aquí para simplificarla.
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