David Iben lo expresó muy bien cuando dijo: "La volatilidad no es un riesgo que nos preocupe. Lo que nos importa es evitar la pérdida permanente de capital". Es natural tener en cuenta el balance de una empresa cuando se examina su nivel de riesgo, ya que la deuda suele estar implicada cuando una empresa se hunde. Podemos ver que BrightView Holdings, Inc.(NYSE:BV) utiliza deuda en su negocio. Pero, ¿deberían preocuparse los accionistas por su uso de la deuda?
¿Qué riesgo conlleva la deuda?
En términos generales, la deuda sólo se convierte en un verdadero problema cuando una empresa no puede pagarla fácilmente, ya sea mediante la obtención de capital o con su propio flujo de caja. En el peor de los casos, una empresa puede quebrar si no puede pagar a sus acreedores. Aunque esto no es demasiado común, a menudo vemos empresas endeudadas que diluyen permanentemente a los accionistas porque los prestamistas les obligan a reunir capital a un precio distressed. Dicho esto, la situación más común es aquella en la que una empresa gestiona su deuda razonablemente bien, y en su propio beneficio. El primer paso a la hora de considerar los niveles de endeudamiento de una empresa es considerar conjuntamente su tesorería y su deuda.
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¿Cuánta deuda tiene BrightView Holdings?
Como puede ver a continuación, BrightView Holdings tenía 879,8 millones de dólares de deuda en diciembre de 2023, por debajo de los 1.420 millones de dólares del año anterior. Sin embargo, también tenía 64,5 millones de dólares en efectivo, por lo que su deuda neta es de 815,3 millones de dólares.
¿Cómo de sano es el balance de BrightView Holdings?
Según el último balance, BrightView Holdings tenía pasivos por valor de 421,2 millones de dólares con vencimiento a menos de 12 meses y pasivos por valor de 1.130 millones de dólares con vencimiento a más de 12 meses. Por otro lado, disponía de 64,5 millones de dólares en efectivo y 532,4 millones de dólares en cuentas por cobrar con vencimiento a menos de un año. Por lo tanto, tiene un pasivo de 951,4 millones de dólares más que su tesorería y sus créditos a corto plazo juntos.
Si tenemos en cuenta que este déficit supera los 806,3 millones de dólares de capitalización bursátil de la empresa, nos sentiremos inclinados a revisar atentamente el balance. En el supuesto de que la empresa tuviera que sanear rápidamente su balance, parece probable que los accionistas sufrieran una gran dilución.
Para calibrar la deuda de una empresa en relación con sus beneficios, calculamos su deuda neta dividida por sus beneficios antes de intereses, impuestos, depreciaciones y amortizaciones (EBITDA) y sus beneficios antes de intereses e impuestos (EBIT) divididos por sus gastos por intereses (su cobertura de intereses). La ventaja de este enfoque es que tenemos en cuenta tanto el volumen absoluto de deuda (con deuda neta sobre EBITDA) como los gastos por intereses reales asociados a esa deuda (con su ratio de cobertura de intereses).
Mientras que el ratio deuda/EBITDA de BrightView Holdings (3,3) sugiere que utiliza algo de deuda, su cobertura de intereses es muy débil, de 1,1, lo que sugiere un elevado apalancamiento. En gran parte, esto se debe a los importantes gastos de depreciación y amortización de la empresa, lo que podría significar que su EBITDA es una medida muy generosa de los beneficios, y su deuda puede ser una carga mayor de lo que parece a primera vista. Parece claro que el coste de los préstamos está afectando negativamente a la rentabilidad de los accionistas. Aún más preocupante es el hecho de que BrightView Holdings haya dejado que su EBIT disminuyera un 5,8% en el último año. Si la tendencia de los beneficios continúa, la empresa se enfrentará a una ardua batalla para pagar su deuda. El balance es claramente el área en la que hay que centrarse cuando se analiza la deuda. Pero, en última instancia, la rentabilidad futura del negocio decidirá si BrightView Holdings puede reforzar su balance con el tiempo. Así que si quieres ver lo que piensan los profesionales, puede que te interese este informe gratuito sobre las previsiones de beneficios de los analistas.
Por último, una empresa necesita flujo de caja libre para pagar la deuda; los beneficios contables no bastan. Así que el paso lógico es analizar la proporción de ese EBIT que se corresponde con el flujo de caja libre real. Si analizamos los tres últimos años, BrightView Holdings registró un flujo de caja libre equivalente al 49% de su EBIT, es decir, menos de lo que cabría esperar. Eso no es muy bueno, cuando se trata de pagar la deuda.
Nuestra opinión
Nos atreveríamos a decir que la cobertura de intereses de BrightView Holdings fue decepcionante. Pero al menos su conversión de EBIT a flujo de caja libre no es tan mala. Tenemos muy claro que consideramos que BrightView Holdings es realmente bastante arriesgada, como consecuencia de la salud de su balance. Por este motivo, somos bastante cautos con el valor, y creemos que los accionistas deberían vigilar de cerca su liquidez. Dadas nuestras dudas sobre el valor, sería bueno saber si las personas con información privilegiada de BrightView Holdings han vendido acciones recientemente. Haga clic aquí para saber si las personas con información privilegiada han vendido recientemente.
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