¿Tiene Matthews International (NASDAQ:MATW) un balance saneado?

Howard Marks lo expresó muy bien cuando dijo que, más que preocuparse por la volatilidad del precio de las acciones, "la posibilidad de una pérdida permanente es el riesgo que me preocupa... y que preocupa a todos los inversores prácticos que conozco". Así que parece que el dinero inteligente sabe que la deuda -que suele estar implicada en las quiebras- es un factor muy importante a la hora de evaluar el riesgo de una empresa. Como muchas otras empresas, Matthews International Corporation(NASDAQ:MATW) recurre a la deuda. Pero, ¿deberían preocuparse los accionistas por su uso de la deuda?

¿Por qué la deuda conlleva riesgos?

La deuda es una herramienta para ayudar a las empresas a crecer, pero si una empresa es incapaz de pagar a sus prestamistas, entonces existe a su merced. En el peor de los casos, una empresa puede quebrar si no puede pagar a sus acreedores. Sin embargo, un escenario más común (pero aún doloroso) es que tenga que captar nuevo capital propio a bajo precio, diluyendo así permanentemente a los accionistas. Por supuesto, la ventaja de la deuda es que a menudo representa capital barato, especialmente cuando sustituye la dilución en una empresa por la capacidad de reinvertir con altas tasas de rentabilidad. Lo primero que hay que hacer al considerar el nivel de endeudamiento de una empresa es analizar conjuntamente su tesorería y su deuda.

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¿Cuánta deuda tiene Matthews International?

El siguiente gráfico, en el que puede hacer clic para obtener más detalles, muestra que Matthews International tenía una deuda de 769,0 millones de dólares en junio de 2023, aproximadamente la misma que el año anterior. Por otro lado, tiene 39,7 millones de dólares en efectivo, lo que supone una deuda neta de unos 729,3 millones de dólares.

¿Cuál es la solidez del balance de Matthews International?

Según el balance más reciente, Matthews International tenía pasivos por valor de 380,1 millones de dólares que vencían dentro de un año, y pasivos por valor de 982,3 millones de dólares que vencían después. Para compensar estas obligaciones, dispone de 39,7 millones de USD en efectivo y de 233,9 millones de USD en créditos que vencen en un plazo de 12 meses. Por lo tanto, su pasivo supera en 1.090 millones de dólares la suma de su tesorería y sus créditos (a corto plazo).

Se trata de una montaña de apalancamiento en relación con su capitalización bursátil de 1.130 millones de dólares. En caso de que sus prestamistas le exigieran que reforzara su balance, los accionistas probablemente se enfrentarían a una fuerte dilución.

Utilizamos dos ratios principales para informarnos sobre los niveles de deuda en relación con los beneficios. El primero es la deuda neta dividida por los beneficios antes de intereses, impuestos, depreciaciones y amortizaciones (EBITDA), mientras que el segundo es cuántas veces sus beneficios antes de intereses e impuestos (EBIT) cubren sus gastos por intereses (o su cobertura de intereses, para abreviar). La ventaja de este enfoque es que tenemos en cuenta tanto la cantidad absoluta de deuda (con deuda neta a EBITDA) como los gastos por intereses reales asociados a esa deuda (con su ratio de cobertura de intereses).

Los accionistas de Matthews International se enfrentan al doble problema de un elevado ratio deuda neta/EBITDA (5,3) y una cobertura de intereses bastante débil, ya que el EBIT es sólo 1,1 veces el gasto por intereses. Esto significa que consideraríamos que tiene una pesada carga de deuda. Y lo que es peor, Matthews International ha visto cómo su EBIT se desplomaba un 34% en los últimos 12 meses. Si los beneficios siguen esa trayectoria, pagar esa carga de deuda será más difícil que convencernos de que corramos una maratón bajo la lluvia. Al analizar los niveles de deuda, el balance es el lugar obvio para empezar. Pero son los beneficios futuros, más que nada, los que determinarán la capacidad de Matthews International para mantener un balance saneado en el futuro. Así que si quiere saber lo que piensan los profesionales, puede que le interese este informe gratuito sobre las previsiones de beneficios de los analistas.

Por último, una empresa sólo puede pagar su deuda con dinero en efectivo, no con beneficios contables. Así que merece la pena comprobar qué parte de ese EBIT está respaldado por el flujo de caja libre. En los últimos tres años, Matthews International ha generado más flujo de caja libre que EBIT. Ese tipo de fuerte generación de efectivo calienta nuestros corazones como un cachorro en un traje de abejorro.

Nuestra opinión

A primera vista, la cobertura de intereses de Matthews International nos hace dudar de la acción, y su tasa de crecimiento del EBIT no es más atractiva que un restaurante vacío en la noche más concurrida del año. Pero al menos es bastante decente en la conversión de EBIT a flujo de caja libre; eso es alentador. Mirando el panorama general, nos parece claro que el uso de la deuda por parte de Matthews International está creando riesgos para la empresa. Si todo va bien, esto debería aumentar los beneficios, pero por otro lado, el riesgo de pérdida permanente de capital es elevado debido a la deuda. Cuando se analizan los niveles de deuda, el balance es el lugar obvio para empezar. Sin embargo, no todo el riesgo de inversión reside en el balance, ni mucho menos. Un ejemplo: Hemos detectado dos señales de alerta en Matthews International que debería tener en cuenta, y una de ellas es un poco preocupante.

A fin de cuentas, a menudo es mejor centrarse en empresas libres de deuda neta. Puede acceder a nuestra lista especial de tales empresas (todas con un historial de crecimiento de beneficios). Es gratis.

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