El legendario gestor de fondos Li Lu (al que apoyó Charlie Munger) dijo una vez: "El mayor riesgo de una inversión no es la volatilidad de los precios, sino si vas a sufrir una pérdida permanente de capital". Es natural considerar el balance de una empresa cuando se examina su nivel de riesgo, ya que la deuda suele estar implicada cuando un negocio se hunde. Como muchas otras empresas, Concrete Pumping Holdings, Inc.(NASDAQ:BBCP) recurre a la deuda. Pero, ¿deberían preocuparse los accionistas por su uso de la deuda?
¿Cuándo es un problema la deuda?
La deuda ayuda a una empresa hasta que ésta tiene problemas para pagarla, ya sea con nuevo capital o con flujo de caja libre. En el peor de los casos, una empresa puede quebrar si no puede pagar a sus acreedores. Sin embargo, una situación más habitual (pero aun así costosa) es que una empresa deba diluir a los accionistas a un precio barato de las acciones simplemente para tener la deuda bajo control. Por supuesto, la deuda puede ser una herramienta importante en las empresas, sobre todo en las que necesitan mucho capital. Cuando pensamos en el uso de la deuda por parte de una empresa, primero analizamos el efectivo y la deuda juntos.
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¿Cuál es la deuda de Concrete Pumping Holdings?
La siguiente imagen, en la que puede hacer clic para obtener más detalles, muestra que en julio de 2023 Concrete Pumping Holdings tenía una deuda de 407,2 millones de dólares, frente a los 387,0 millones de dólares de un año antes. Sin embargo, tiene 11,5 millones de dólares en efectivo para compensar esto, lo que lleva a una deuda neta de alrededor de 395,7 millones de dólares.
Un vistazo al pasivo de Concrete Pumping Holdings
Los últimos datos del balance muestran que Concrete Pumping Holdings tenía obligaciones por valor de 100,3 millones de dólares que vencían dentro de un año, y obligaciones por valor de 485,0 millones de dólares que vencían después. Para compensar estas obligaciones, disponía de 11,5 millones de dólares en efectivo y de 73,2 millones de dólares en cuentas por cobrar con vencimiento a 12 meses. Por tanto, su pasivo supera en 500,5 millones de dólares la suma de su tesorería y sus créditos (a corto plazo).
Si tenemos en cuenta que este déficit supera los 381,3 millones de dólares de capitalización bursátil de la empresa, podríamos inclinarnos a revisar atentamente el balance. En el supuesto de que la empresa tuviera que sanear su balance rápidamente, parece probable que los accionistas sufrieran una gran dilución.
Para calibrar la deuda de una empresa en relación con sus beneficios, calculamos su deuda neta dividida por sus beneficios antes de intereses, impuestos, depreciaciones y amortizaciones (EBITDA) y sus beneficios antes de intereses e impuestos (EBIT) divididos por sus gastos por intereses (su cobertura de intereses). La ventaja de este enfoque es que tenemos en cuenta tanto la cantidad absoluta de deuda (con la deuda neta sobre EBITDA) como los gastos por intereses reales asociados a esa deuda (con su ratio de cobertura de intereses).
Aunque no nos preocuparía el ratio de deuda neta sobre EBITDA de Concrete Pumping Holdings de 3,3 veces, creemos que su cobertura de intereses superbaja de 2,2 veces es señal de un elevado apalancamiento. Parece claro que el coste de los préstamos está afectando negativamente a la rentabilidad de los accionistas en los últimos tiempos. Mirando el lado positivo, Concrete Pumping Holdings aumentó su EBIT en un sedoso 39% en el último año. Al igual que la leche de la bondad humana, este tipo de crecimiento aumenta la resistencia, haciendo que la empresa sea más capaz de gestionar la deuda. Cuando se analizan los niveles de deuda, el balance es el punto de partida obvio. Pero son los beneficios futuros, más que nada, los que determinarán la capacidad de Concrete Pumping Holdings para mantener un balance saneado en el futuro. Así que si te centras en el futuro, puedes consultar este informe gratuito que muestra las previsiones de beneficios de los analistas.
Por último, una empresa sólo puede pagar la deuda con dinero en efectivo, no con beneficios contables. Por lo tanto, es evidente que tenemos que ver si ese EBIT se traduce en el correspondiente flujo de caja libre. Si observamos los tres últimos años, Concrete Pumping Holdings registró un flujo de caja libre del 23% de su EBIT, que es más débil de lo que cabría esperar. Eso no es muy bueno, cuando se trata de pagar la deuda.
Nuestra opinión
A primera vista, la cobertura de intereses de Concrete Pumping Holdings nos hace dudar del valor, y su nivel de pasivo total no es más atractivo que un restaurante vacío en la noche más concurrida del año. Pero por el lado positivo, su tasa de crecimiento del EBIT es una buena señal, y nos hace ser más optimistas. Una vez que consideramos todos los factores anteriores, en conjunto, nos parece que la deuda de Concrete Pumping Holdings la hace un poco arriesgada. Eso no es necesariamente malo, pero en general nos sentiríamos más cómodos con menos apalancamiento. No hay duda de que aprendemos más sobre la deuda a partir del balance. Pero en última instancia, cada empresa puede contener riesgos que existen fuera del balance. Tenga en cuenta que Concrete Pumping Holdings muestra 2 señales de advertencia en nuestro análisis de inversión, y 1 de ellas nos incomoda un poco...
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