Creemos que Axtel. de (BMV:AXTELCPO) está asumiendo cierto riesgo con su deuda

David Iben lo expresó muy bien cuando dijo: "La volatilidad no es un riesgo que nos preocupe. Lo que nos importa es evitar la pérdida permanente de capital". Así que parece que el dinero inteligente sabe que la deuda -que suele estar implicada en las quiebras- es un factor muy importante a la hora de evaluar el riesgo de una empresa. Como muchas otras empresas, Axtel, S.A.B. de C.V.(BMV:AXTELCPO) recurre a la deuda. Pero, ¿es esta deuda una preocupación para los accionistas?

¿Por qué la deuda conlleva riesgos?

La deuda y otros pasivos se vuelven riesgosos para una empresa cuando no puede cumplir fácilmente con esas obligaciones, ya sea con flujo de efectivo libre o reuniendo capital a un precio atractivo. Parte integrante del capitalismo es el proceso de "destrucción creativa", en el que las empresas en quiebra son liquidadas sin piedad por sus banqueros. Sin embargo, un escenario más común (pero aún doloroso) es que tenga que captar nuevo capital propio a bajo precio, diluyendo así permanentemente a los accionistas. Dicho esto, la situación más común es aquella en la que una empresa gestiona su deuda razonablemente bien, y en su propio beneficio. Cuando pensamos en el uso de la deuda por parte de una empresa, primero analizamos el efectivo y la deuda juntos.

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¿Cuánta deuda tiene Axtel. de?

La siguiente imagen, en la que puede hacer clic para ver más detalles, muestra que Axtel. de tenía una deuda de Mex$10,400 millones al cierre de diciembre de 2023, una reducción de Mex$11,600 millones en un año. Sin embargo, cuenta con $1,210 millones de pesos en efectivo para compensar esto, lo que lleva a una deuda neta de alrededor de $9,190 millones de pesos.

¿Qué tan sólido es el balance general de Axtel. de?

De acuerdo con el último balance general reportado, Axtel. de tenía pasivos por Mex$2,320 millones con vencimiento a menos de 12 meses, y pasivos por Mex$11,300 millones con vencimiento a más de 12 meses. Como contrapartida, tenía 1.210 millones de dólares en efectivo y 1.810 millones de dólares en cuentas por cobrar que vencían en un plazo de 12 meses. Por lo tanto, sus pasivos suman $10,600 millones más que la combinación de su efectivo y sus cuentas por cobrar a corto plazo.

La deficiencia aquí pesa mucho sobre la propia empresa de Mex$3,000 millones, como si un niño estuviera luchando bajo el peso de una enorme mochila llena de libros, su equipo deportivo y una trompeta. Así que definitivamente creemos que los accionistas deben vigilar esto de cerca. Al final del día, Axtel. de probablemente necesitaría una importante recapitalización si sus acreedores exigieran el pago.

Medimos la carga de la deuda de una empresa en relación con su poder de beneficios observando su deuda neta dividida por sus beneficios antes de intereses, impuestos, depreciación y amortización (EBITDA) y calculando con qué facilidad sus beneficios antes de intereses e impuestos (EBIT) cubren sus gastos por intereses (cobertura de intereses). La ventaja de este enfoque es que tenemos en cuenta tanto la cantidad absoluta de deuda (con la deuda neta sobre EBITDA) como los gastos por intereses reales asociados a esa deuda (con su ratio de cobertura de intereses).

Aunque el ratio deuda/EBITDA de Axtel. de (3,5) sugiere que utiliza cierta deuda, su cobertura de intereses es muy débil, de 0,46, lo que sugiere un elevado apalancamiento. Parece que la empresa incurre en grandes gastos de depreciación y amortización, por lo que tal vez su carga de deuda sea mayor de lo que parece a primera vista, ya que el EBITDA es posiblemente una medida generosa de los beneficios. Así que los accionistas probablemente deberían ser conscientes de que los gastos por intereses parecen haber afectado mucho al negocio últimamente. Sin embargo, debería ser un consuelo para los accionistas recordar que el EBIT de Axtel creció un 220% en los últimos 12 meses. Si se mantiene esta tendencia, la carga de la deuda será mucho más manejable en el futuro. El balance es claramente el área en la que hay que centrarse cuando se analiza la deuda. Pero son los beneficios futuros, más que nada, los que determinarán la capacidad de Axtel. de mantener un balance saneado en el futuro. Así que si quiere saber lo que piensan los profesionales, puede que le interese este informe gratuito sobre las previsiones de beneficios de los analistas.

Por último, una empresa sólo puede pagar su deuda con dinero en efectivo, no con beneficios contables. Así que el paso lógico es analizar la proporción de ese EBIT que se corresponde con el flujo de caja libre real. Afortunadamente para los accionistas, Axtel ha generado más flujo de caja libre que EBIT en los últimos tres años. Ese tipo de fuerte generación de efectivo nos alegra el corazón como un cachorro en un traje de abejorro.

Nuestra opinión

Sentimos cierta inquietud por el difícil nivel de pasivo total de Axtel. de, pero también tenemos aspectos positivos en los que centrarnos. Por ejemplo, su conversión de EBIT a flujo de caja libre y su tasa de crecimiento del EBIT nos dan cierta confianza en su capacidad para gestionar su deuda. Si tenemos en cuenta todos los factores comentados, nos parece que Axtel. de está asumiendo algunos riesgos con su uso de la deuda. Así que, aunque ese apalancamiento impulsa el rendimiento de los fondos propios, no nos gustaría verlo aumentar a partir de aquí. El balance es claramente el área en la que hay que centrarse cuando se analiza la deuda. Sin embargo, no todo el riesgo de inversión reside en el balance, ni mucho menos. Un ejemplo: Hemos detectado 3 señales de advertencia para Axtel. de las que debería estar al tanto, y 2 de ellas son un poco desagradables.

Al fin y al cabo, a veces es más fácil centrarse en empresas que ni siquiera necesitan deuda. Los lectores pueden acceder a una lista de valores de crecimiento con deuda neta cero 100% gratis, ahora mismo.

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