Howard Marks lo expresó muy bien cuando dijo que, más que preocuparse por la volatilidad del precio de las acciones, "la posibilidad de una pérdida permanente es el riesgo que me preocupa... y que preocupa a todos los inversores prácticos que conozco". Así que parece que el dinero inteligente sabe que la deuda -que suele estar implicada en las quiebras- es un factor muy importante a la hora de evaluar el riesgo de una empresa. Observamos que ALPEK, S.A.B. de C.V.(BMV:ALPEKA) tiene deuda en su balance. Pero la pregunta más importante es: ¿cuánto riesgo genera esa deuda?
¿Por qué la deuda conlleva riesgo?
La deuda ayuda a una empresa hasta que ésta tiene problemas para pagarla, ya sea con nuevo capital o con flujo de caja libre. En última instancia, si la empresa no puede cumplir sus obligaciones legales de reembolso de la deuda, los accionistas podrían quedarse sin nada. Sin embargo, un caso más frecuente (pero igualmente costoso) es cuando una empresa debe emitir acciones a precios de saldo, diluyendo permanentemente a los accionistas, sólo para apuntalar su balance. Por supuesto, la deuda puede ser una herramienta importante en las empresas, sobre todo en las que necesitan mucho capital. El primer paso a la hora de considerar los niveles de endeudamiento de una empresa es considerar conjuntamente su tesorería y su deuda.
Vea nuestro último análisis de ALPEK. de
¿Cuál es la deuda de ALPEK. de?
Puede hacer clic en el gráfico a continuación para ver los números históricos, pero muestra que ALPEK. de tenía Mex$35.0b de deuda en septiembre de 2023, por debajo de Mex$42.5b, un año antes. Sin embargo, debido a que tiene una reserva de efectivo de Mex$8,860 millones, su deuda neta es menor, alrededor de Mex$26,100 millones.
Un vistazo a los pasivos de ALPEK. de
Podemos ver en el balance general más reciente que ALPEK. de tenía pasivos por Mex$30,200 millones que vencían dentro de un año, y pasivos por Mex$42,500 millones que vencían después de ese plazo. Como contrapartida de estas obligaciones, disponía de una tesorería de 8 860 millones de pesos, así como de créditos por valor de 18 900 millones de pesos con vencimiento a 12 meses. Así pues, sus pasivos ascienden a 45.000 millones de dólares más que la combinación de su efectivo y sus cuentas por cobrar a corto plazo.
La deficiencia aquí pesa mucho sobre la propia empresa de 28,300 millones de dólares, como si un niño estuviera luchando bajo el peso de una enorme mochila llena de libros, su equipo deportivo y una trompeta. Así que definitivamente creemos que los accionistas deben vigilar esto de cerca. Al final del día, ALPEK. de probablemente necesitaría una importante recapitalización si sus acreedores exigieran el pago.
Para calibrar la deuda de una empresa en relación con sus beneficios, calculamos su deuda neta dividida por sus beneficios antes de intereses, impuestos, depreciaciones y amortizaciones (EBITDA) y sus beneficios antes de intereses e impuestos (EBIT) divididos por sus gastos por intereses (su cobertura de intereses). De este modo, consideramos tanto el quantum absoluto de la deuda, como los tipos de interés pagados por ella.
ALPEK. de tiene una deuda neta de 2,5 veces el EBITDA, que no es demasiado, pero su cobertura de intereses parece un poco baja, ya que el EBIT es sólo 3,6 veces el gasto por intereses. Aunque estas cifras no nos alarman, vale la pena señalar que el coste de la deuda de la empresa está teniendo un impacto real. Los accionistas deben saber que el EBIT de ALPEK. de se redujo un 75% el año pasado. Si la tendencia de los beneficios continúa, el pago de la deuda será tan fácil como subir gatos a una montaña rusa. Cuando se analizan los niveles de deuda, el balance es el lugar obvio para empezar. Pero son los beneficios futuros, más que nada, los que determinarán la capacidad de ALPEK. de mantener un balance saneado en el futuro. Así que si quiere saber qué piensan los profesionales, puede que le interese este informe gratuito sobre las previsiones de beneficios de los analistas.
Pero nuestra última consideración también es importante, porque una empresa no puede pagar la deuda con beneficios sobre el papel; necesita dinero en efectivo. Así que merece la pena comprobar cuánto de ese EBIT está respaldado por flujo de caja libre. En los tres últimos años, ALPEK. de ha generado un flujo de caja libre equivalente al 66% de su EBIT, más o menos lo que cabría esperar. Este flujo de caja libre sitúa a la empresa en una buena posición para amortizar deuda, cuando proceda.
Nuestra opinión
Para ser francos, tanto el nivel de pasivo total de ALPEK. de como su historial de (no) crecimiento de su EBIT nos hacen sentirnos bastante incómodos con sus niveles de deuda. Pero al menos es bastante decente a la hora de convertir el EBIT en flujo de caja libre; eso es alentador. En general, nos parece que el balance de ALPEK. de es realmente un riesgo para el negocio. Así que somos casi tan cautelosos con este valor como un gatito hambriento a punto de caer en el estanque de peces de su dueño: una vez mordido, dos veces tímido, como se suele decir. A la hora de analizar los niveles de endeudamiento, el balance es el punto de partida obvio. Sin embargo, no todo el riesgo de inversión reside en el balance, ni mucho menos. Tenga en cuenta que ALPEK. de muestra 5 señales de advertencia en nuestro análisis de inversión, y 1 de ellas es potencialmente grave...
A fin de cuentas, a menudo es mejor centrarse en empresas libres de deuda neta. Puede acceder a nuestra lista especial de tales empresas (todas con un historial de crecimiento de beneficios). Es gratis.
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