Por qué ENCE Energía y Celulosa (BME:ENC) tiene una importante carga de deuda

El legendario gestor de fondos Li Lu (al que apoyó Charlie Munger) dijo una vez: "El mayor riesgo de una inversión no es la volatilidad de los precios, sino si se va a sufrir una pérdida permanente de capital". Así que parece que el dinero inteligente sabe que la deuda -que suele estar implicada en las quiebras- es un factor muy importante a la hora de evaluar el riesgo de una empresa. Como muchas otras empresas, ENCE Energía y Celulosa, S.A. (BME:ENC ) recurre a la deuda. Pero la pregunta más importante es: ¿cuánto riesgo genera esa deuda?

¿Cuándo es peligrosa la deuda?

En términos generales, la deuda sólo se convierte en un verdadero problema cuando una empresa no puede pagarla fácilmente, ya sea reuniendo capital o con su propio flujo de caja. En última instancia, si la empresa no puede cumplir sus obligaciones legales de reembolso de la deuda, los accionistas podrían quedarse sin nada. Sin embargo, un caso más frecuente (pero igualmente costoso) es cuando una empresa debe emitir acciones a precios de saldo, diluyendo permanentemente a los accionistas, sólo para apuntalar su balance. Por supuesto, la ventaja de la deuda es que a menudo representa capital barato, especialmente cuando sustituye la dilución en una empresa por la capacidad de reinvertir con altas tasas de rentabilidad. Cuando examinamos los niveles de deuda, primero tenemos en cuenta los niveles de tesorería y de deuda, conjuntamente.

Vea nuestro último análisis para ENCE Energía y Celulosa

¿Cuánta deuda tiene ENCE Energía y Celulosa?

Como puede ver a continuación, a finales de junio de 2023, ENCE Energía y Celulosa tenía 517,0 millones de euros de deuda, frente a los 385,6 millones de euros de hace un año. Haga clic en la imagen para ver más detalles. Sin embargo, también tenía 372,0 millones de euros en efectivo, por lo que su deuda neta es de 144,9 millones de euros.

Un vistazo al pasivo de ENCE Energía y Celulosa

Los últimos datos del balance muestran que ENCE Energía y Celulosa tenía pasivos por valor de 439,4 millones de euros con vencimiento dentro de un año, y pasivos por valor de 639,1 millones de euros con vencimiento posterior. Como contrapartida, disponía de 372,0 millones de euros de tesorería y 97,2 millones de euros de créditos con vencimiento a menos de 12 meses. Por lo tanto, tiene un pasivo de 609,2 millones de euros más que su tesorería y sus créditos a corto plazo juntos.

Este déficit es considerable en relación con su capitalización bursátil de 715,3 millones de euros, por lo que sugiere que los accionistas deberían vigilar el uso de la deuda por parte de ENCE Energía y Celulosa. En caso de que sus prestamistas le exijan que sanee el balance, es probable que los accionistas se enfrenten a una fuerte dilución.

Medimos la carga de la deuda de una empresa en relación con su capacidad de generar beneficios, dividiendo su deuda neta por sus beneficios antes de intereses, impuestos, depreciaciones y amortizaciones (EBITDA) y calculando la facilidad con la que sus beneficios antes de intereses e impuestos (EBIT) cubren sus gastos por intereses (cobertura de intereses). De este modo, tenemos en cuenta tanto la cuantía absoluta de la deuda como los tipos de interés que se pagan por ella.

Teniendo en cuenta que la deuda neta en relación con el EBITDA es de 0,85 y que la cobertura de intereses es de 2,9 veces, nos parece que ENCE Energía y Celulosa utiliza probablemente la deuda de forma bastante razonable. Pero los pagos de intereses son ciertamente suficientes para hacernos pensar en lo asequible que es su deuda. La mala noticia es que ENCE Energía y Celulosa vio cómo su EBIT descendía un 16% en el último año. Si los beneficios siguen disminuyendo a ese ritmo, gestionar la deuda será más difícil que llevar a tres niños menores de 5 años a un restaurante de lujo. A la hora de analizar los niveles de deuda, el balance es el punto de partida obvio. Pero, en última instancia, la rentabilidad futura del negocio decidirá si ENCE Energía y Celulosa puede reforzar su balance con el tiempo. Así que si te centras en el futuro, puedes consultar este informe gratuito que muestra las previsiones de beneficios de los analistas .

Por último, aunque el fisco adore los beneficios contables, los prestamistas sólo aceptan dinero en efectivo. Así que siempre comprobamos qué parte de ese EBIT se traduce en flujo de caja libre. En los dos últimos años, ENCE Energía y Celulosa ha generado más flujo de caja libre que EBIT. Ese tipo de fuerte conversión de efectivo nos entusiasma tanto como el público cuando suena el ritmo en un concierto de Daft Punk.

Nuestra opinión

Ni la capacidad de ENCE Energía y Celulosa para aumentar su EBIT ni su cobertura de intereses nos hacen confiar en su capacidad para endeudarse más. Pero la buena noticia es que parece capaz de convertir EBIT en flujo de caja libre con facilidad. Teniendo en cuenta todos estos factores, creemos que la deuda de ENCE Energía y Celulosa plantea algunos riesgos para el negocio. Por tanto, aunque ese apalancamiento impulsa la rentabilidad sobre fondos propios, no nos gustaría que aumentara a partir de ahora. No hay duda de que lo que más nos enseña sobre la deuda es el balance. Sin embargo, no todo el riesgo de inversión reside en el balance, ni mucho menos. Un ejemplo: Hemos detectado 3 señales de advertencia para ENCE Energía y Celulosa que debería tener en cuenta, y 2 de ellas son un poco preocupantes.

Al fin y al cabo, a veces es más fácil centrarse en empresas que ni siquiera necesitan deuda. Los lectores pueden acceder a una lista de valores de crecimiento con deuda neta cero 100% gratis , ahora mismo.

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