Repsol (BME:REP) asume cierto riesgo con su uso de la deuda

Howard Marks lo expresó muy bien cuando dijo que, más que preocuparse por la volatilidad del precio de las acciones, "la posibilidad de una pérdida permanente es el riesgo que me preocupa... y que preocupa a todos los inversores prácticos que conozco". Así que puede resultar obvio que hay que tener en cuenta la deuda a la hora de pensar en el riesgo de cualquier acción, porque demasiada deuda puede hundir una empresa. Es importante señalar que Repsol, S.A.(BME:REP) tiene deuda. Pero la verdadera pregunta es si esta deuda hace que la empresa sea arriesgada.

¿Qué riesgo conlleva la deuda?

La deuda ayuda a una empresa hasta que ésta tiene problemas para pagarla, ya sea con nuevo capital o con flujo de caja libre. En última instancia, si la empresa no puede cumplir sus obligaciones legales de reembolso de la deuda, los accionistas podrían quedarse sin nada. Sin embargo, un escenario más común (pero igualmente doloroso) es que tenga que captar nuevo capital propio a bajo precio, diluyendo así permanentemente a los accionistas. Por supuesto, la ventaja de la deuda es que a menudo representa capital barato, especialmente cuando sustituye la dilución en una empresa por la capacidad de reinvertir con altas tasas de rentabilidad. Cuando examinamos los niveles de endeudamiento, primero consideramos los niveles de tesorería y de deuda, conjuntamente.

Vea nuestro último análisis de Repsol

¿Cuál es la deuda de Repsol?

La siguiente imagen, en la que puede hacer clic para ver más detalles, muestra que Repsol tenía una deuda de 8.810 millones de euros a finales de junio de 2024, una reducción desde los 9.220 millones de euros de hace un año. Sin embargo, cuenta con 7.370 millones de euros en efectivo para compensar esta reducción, lo que supone una deuda neta de unos 1.450 millones de euros.

¿Cuál es la solidez del balance de Repsol?

Los últimos datos del balance muestran que Repsol tenía obligaciones por valor de 16.300 millones de euros que vencían dentro de un año, y obligaciones por valor de 18.300 millones de euros que vencían después. Para compensar estas obligaciones, disponía de una tesorería de 7.370 millones de euros, así como de créditos por valor de 7.870 millones de euros que vencían en un plazo de 12 meses. Así pues, sus pasivos superan la suma de su tesorería y sus créditos (a corto plazo) en 19.400 millones de euros.

Si tenemos en cuenta que este déficit supera la enorme capitalización bursátil de 13.800 millones de euros de la empresa, podríamos inclinarnos a revisar el balance con atención. Hipotéticamente, se requeriría una dilución extremadamente fuerte si la empresa se viera obligada a pagar su pasivo mediante la ampliación de capital al precio actual de las acciones.

Utilizamos dos ratios principales para informarnos sobre los niveles de deuda en relación con los beneficios. El primero es la deuda neta dividida por los beneficios antes de intereses, impuestos, depreciaciones y amortizaciones (EBITDA), mientras que el segundo es cuántas veces sus beneficios antes de intereses e impuestos (EBIT) cubren sus gastos por intereses (o su cobertura de intereses, para abreviar). De este modo, consideramos tanto el importe absoluto de la deuda como los tipos de interés que se pagan por ella.

Repsol tiene una deuda neta de sólo 0,21 veces el EBITDA, lo que sugiere que podría aumentar su apalancamiento sin sudar. Y, sorprendentemente, a pesar de tener deuda neta, en los últimos doce meses ha recibido más intereses de los que ha tenido que pagar. Así que es justo decir que puede manejar la deuda como un buen chef teppanyaki maneja la cocina. Por otra parte, Repsol ha visto caer su EBIT un 4,8% en los últimos doce meses. Si los beneficios siguen disminuyendo a ese ritmo, la empresa podría tener cada vez más dificultades para gestionar su carga de deuda. A la hora de analizar los niveles de endeudamiento, el balance es el punto de partida obvio. Pero, en última instancia, la rentabilidad futura del negocio decidirá si Repsol puede reforzar su balance con el tiempo. Así que si te centras en el futuro, puedes consultar este informe gratuito que muestra las previsiones de beneficios de los analistas.

Pero nuestra última consideración también es importante, porque una empresa no puede pagar la deuda con beneficios sobre el papel; necesita dinero contante y sonante. Así que siempre comprobamos qué parte de ese EBIT se traduce en flujo de caja libre. En los últimos tres años, el flujo de caja libre de Repsol ascendió al 46% de su EBIT, menos de lo que esperaríamos. Esa débil conversión de efectivo hace más difícil manejar el endeudamiento.

Nuestra opinión

Sentimos cierta inquietud por el difícil nivel de pasivo total de Repsol, pero también tenemos aspectos positivos en los que fijarnos. Por ejemplo, su cobertura de intereses y su deuda neta sobre EBITDA nos dan cierta confianza en su capacidad para gestionar su deuda. Teniendo en cuenta los factores mencionados, creemos que la deuda de Repsol plantea algunos riesgos para el negocio. Por tanto, aunque ese apalancamiento impulsa la rentabilidad sobre fondos propios, no nos gustaría que aumentara a partir de ahora. No hay duda de que lo que más nos enseña sobre la deuda es el balance. Sin embargo, no todo el riesgo de inversión reside en el balance, ni mucho menos. Hemos identificado dos señales de alarma en Repsol (al menos una de ellas es preocupante) , y entenderlas debería formar parte de su proceso de inversión.

Si, después de todo esto, está más interesado en una empresa de rápido crecimiento con un balance sólido como una roca, consulte sin demora nuestra lista de valores de crecimiento de efectivo neto.

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