Die schwachen Ergebnisse von SAP (ETR:SAP) sind besser, als sie scheinen

Die Aktie der SAP SE(ETR:SAP) war trotz der Veröffentlichung eines schwachen Ergebnisberichts in der vergangenen Woche stark. Wir sind der Meinung, dass die Anleger über die Gewinnzahlen hinaus einige positive Faktoren sehen könnten.

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In der Hochfinanz ist die wichtigste Kennzahl, mit der gemessen wird, wie gut ein Unternehmen die ausgewiesenen Gewinne in freien Cashflow (FCF) umwandelt, die Accrual Ratio (vom Cashflow). Im Klartext: Diese Kennzahl subtrahiert den FCF vom Nettogewinn und dividiert diese Zahl durch das durchschnittliche Betriebsvermögen des Unternehmens in diesem Zeitraum. Die Kennzahl zeigt uns, um wie viel der Gewinn eines Unternehmens seinen FCF übersteigt.

Daher ist es eigentlich gut, wenn ein Unternehmen eine negative Rückstellungsquote hat, aber schlecht, wenn seine Rückstellungsquote positiv ist. Während eine positive Periodenabgrenzungsquote, die auf ein gewisses Maß an nicht zahlungswirksamen Gewinnen hinweist, kein Problem darstellt, ist eine hohe Periodenabgrenzungsquote wohl eher schlecht, da sie darauf hinweist, dass den Gewinnen auf dem Papier kein Cashflow gegenübersteht. Dies liegt daran, dass einige akademische Studien darauf hindeuten, dass hohe Periodenabgrenzungsquoten tendenziell zu niedrigeren Gewinnen oder geringerem Gewinnwachstum führen.

SAP hat eine Rückstellungsquote von -0,11 für das Jahr bis Juni 2024. Das bedeutet, dass das Unternehmen eine gute Cash-Conversion hat und dass der freie Cashflow im vergangenen Jahr deutlich über dem Gewinn lag. Tatsächlich betrug der freie Cashflow im vergangenen Jahr 6,7 Mrd. € und war damit deutlich höher als der gesetzliche Gewinn von 2,56 Mrd. €. Der freie Cashflow von SAP hat sich im letzten Jahr verbessert, was im Allgemeinen positiv zu bewerten ist. Allerdings gibt es noch mehr zu berichten. In der Rückstellungsquote spiegeln sich die Auswirkungen ungewöhnlicher Posten auf den gesetzlichen Gewinn wider, zumindest teilweise.

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Wie wirken sich ungewöhnliche Posten auf den Gewinn aus?

Der Gewinn von SAP wurde in den letzten zwölf Monaten durch ungewöhnliche Posten im Wert von 3,3 Milliarden Euro geschmälert, was dem Unternehmen zu einer hohen Cash Conversion verhalf, wie die ungewöhnlichen Posten zeigen. In einem Szenario, in dem diese ungewöhnlichen Posten nicht zahlungswirksame Aufwendungen enthalten, würden wir eine hohe Rückstellungsquote erwarten, und genau das ist in diesem Fall geschehen. Es ist zwar nicht schön, wenn ungewöhnliche Posten das Unternehmen Gewinne kosten, aber die Lage könnte sich eher früher als später bessern. Als wir die große Mehrheit der börsennotierten Unternehmen weltweit analysierten, stellten wir fest, dass sich bedeutende ungewöhnliche Posten oft nicht wiederholen. Und das ist schließlich genau das, was die Terminologie der Rechnungslegung impliziert. In den zwölf Monaten bis Juni 2024 hatte SAP einen hohen Aufwand für ungewöhnliche Posten. Daher können wir vermuten, dass die ungewöhnlichen Posten den statutarischen Gewinn des Unternehmens deutlich schwächer gemacht haben, als es sonst der Fall gewesen wäre.

Unsere Meinung zur Gewinnentwicklung von SAP

In Anbetracht der Abgrenzungsquote und der ungewöhnlichen Posten sind wir der Meinung, dass die statutarischen Gewinne die zugrunde liegende Ertragskraft des Unternehmens nicht überbewerten. In Anbetracht all dieser Faktoren würden wir sagen, dass die zugrunde liegende Ertragskraft von SAP mindestens so gut ist, wie es die gesetzlichen Zahlen vermuten lassen. Bei der Analyse einer Aktie sollte man die damit verbundenen Risiken nicht außer Acht lassen. Bei unserer Analyse haben wir festgestellt, dass es bei SAP 1 Warnzeichen gibt, und es wäre unklug, dieses zu ignorieren.

Nach unserer Untersuchung über die Art des Gewinns von SAP sind wir optimistisch für das Unternehmen. Aber es gibt immer mehr zu entdecken, wenn man in der Lage ist, sich auf Kleinigkeiten zu konzentrieren. Viele Menschen betrachten beispielsweise eine hohe Eigenkapitalrendite als Hinweis auf eine günstige Betriebswirtschaft, während andere gerne dem Geld folgen" und nach Aktien suchen, die von Insidern gekauft werden. Auch wenn Sie dafür ein wenig recherchieren müssen, könnte Ihnen diese kostenlose Sammlung von Unternehmen mit hoher Eigenkapitalrendite oder diese Liste von Aktien mit bedeutenden Insiderbeteiligungen von Nutzen sein.

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