Ist Verbio (ETR:VBK) eine riskante Investition?

David Iben brachte es auf den Punkt, als er sagte: "Volatilität ist kein Risiko, um das wir uns kümmern. Was uns interessiert, ist die Vermeidung eines dauerhaften Kapitalverlusts. Es scheint also, als wüssten die klugen Köpfe, dass Schulden - die in der Regel mit Konkursen einhergehen - ein sehr wichtiger Faktor sind, wenn es darum geht, das Risiko eines Unternehmens zu bewerten. Wie viele andere Unternehmen macht auch Verbio SE(ETR:VBK) von Schulden Gebrauch. Aber sind diese Schulden für die Aktionäre ein Problem?

Warum sind Schulden ein Risiko?

Schulden helfen einem Unternehmen so lange, bis das Unternehmen Schwierigkeiten hat, sie zurückzuzahlen, entweder mit neuem Kapital oder mit freiem Cashflow. Ein fester Bestandteil des Kapitalismus ist der Prozess der "schöpferischen Zerstörung", bei dem gescheiterte Unternehmen von ihren Bankern gnadenlos liquidiert werden. Auch wenn dies nicht allzu häufig vorkommt, erleben wir doch häufig, dass verschuldete Unternehmen ihre Aktionäre dauerhaft verwässern, weil die Kreditgeber sie zwingen, Kapital zu einem schlechten Preis aufzunehmen. Der Vorteil von Schulden ist natürlich, dass sie oft billiges Kapital darstellen, vor allem wenn sie die Verwässerung eines Unternehmens durch die Möglichkeit ersetzen, zu hohen Renditen zu reinvestieren. Wenn wir die Verschuldung untersuchen, betrachten wir zunächst sowohl die Barmittel als auch die Verschuldung zusammen.

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Wie hoch ist die Verschuldung von Verbio?

Die folgende Abbildung, auf die Sie klicken können, um mehr Details zu sehen, zeigt, dass Verbio im September 2024 Schulden in Höhe von 204,0 Mio. € hatte, ein Anstieg von 145,3 Mio. € innerhalb eines Jahres. Allerdings verfügte das Unternehmen auch über Barmittel in Höhe von 96,9 Millionen Euro, so dass die Nettoverschuldung 107,1 Millionen Euro betrug.

Wie solide ist die Bilanz von Verbio?

Laut der letzten gemeldeten Bilanz hatte Verbio Verbindlichkeiten in Höhe von 246,4 Mio. €, die innerhalb von 12 Monaten fällig waren, und Verbindlichkeiten in Höhe von 230,4 Mio. €, die nach 12 Monaten fällig waren. Demgegenüber standen 96,9 Mio. € an Barmitteln und 124,9 Mio. € an Forderungen, die innerhalb von 12 Monaten fällig waren. Somit übersteigen die Verbindlichkeiten die Summe der liquiden Mittel und (kurzfristigen) Forderungen um 255,1 Mio. €.

Das mag zwar viel erscheinen, ist aber nicht so schlimm, da Verbio eine Marktkapitalisierung von 815,6 Mio. € hat und seine Bilanz bei Bedarf durch eine Kapitalerhöhung stärken könnte. Dennoch lohnt es sich, einen genauen Blick auf die Fähigkeit zur Schuldentilgung zu werfen.

Um die Verschuldung eines Unternehmens im Verhältnis zu seinen Gewinnen zu bewerten, berechnen wir die Nettoverschuldung geteilt durch das Ergebnis vor Zinsen, Steuern und Abschreibungen (EBITDA) und das Ergebnis vor Zinsen und Steuern (EBIT) geteilt durch den Zinsaufwand (die Zinsdeckung). Der Vorteil dieses Ansatzes besteht darin, dass wir sowohl die absolute Höhe der Verschuldung (Nettoverschuldung im Verhältnis zum EBITDA) als auch die tatsächlichen Zinsaufwendungen im Zusammenhang mit dieser Verschuldung (Zinsdeckungsgrad) berücksichtigen.

Während Verbio ein recht vernünftiges Verhältnis von Nettoverschuldung zu EBITDA von 1,9 aufweist, scheint der Zinsdeckungsgrad mit 0,97 schwach zu sein. Das liegt zum großen Teil an den hohen Abschreibungen und Amortisationen. Zwar rühmen sich die Unternehmen oft damit, dass diese Kosten nicht zahlungswirksam sind, doch die meisten Unternehmen dieser Art benötigen daher laufende Investitionen (die nicht als Aufwand verbucht werden), so dass man mit Sicherheit sagen kann, dass das Unternehmen eine hohe Verschuldung hat. Die Aktionäre sollten wissen, dass das EBIT von Verbio im letzten Jahr um 92 % gesunken ist. Wenn sich dieser Ergebnistrend fortsetzt, wird die Rückzahlung der Schulden so einfach sein wie das Hüten von Katzen in einer Achterbahn. Bei der Analyse der Verschuldung ist die Bilanz der naheliegendste Ansatzpunkt. Letztendlich wird jedoch die zukünftige Rentabilität des Unternehmens darüber entscheiden, ob Verbio seine Bilanz im Laufe der Zeit stärken kann. Wenn Sie also wissen möchten, was die Fachleute denken, könnte dieser kostenlose Bericht über die Gewinnprognosen der Analysten interessant für Sie sein.

Schließlich mag das Finanzamt zwar die buchhalterischen Gewinne bewundern, aber Kreditgeber akzeptieren nur kaltes, hartes Geld. Deshalb prüfen wir immer, wie viel von diesem EBIT in freien Cashflow umgewandelt wird. In den letzten drei Jahren verzeichnete Verbio insgesamt einen negativen freien Cashflow. Schulden sind in der Regel teurer und fast immer risikoreicher in den Händen eines Unternehmens mit negativem freien Cashflow. Die Aktionäre sollten auf eine Verbesserung hoffen.

Unsere Meinung

Auf den ersten Blick hat uns die Zinsdeckung von Verbio skeptisch gemacht, und die EBIT-Wachstumsrate war nicht verlockender als ein leeres Restaurant in der belebtesten Nacht des Jahres. Allerdings ist die Fähigkeit des Unternehmens, seine Schulden auf der Grundlage seines EBITDA zu bewältigen, nicht so besorgniserregend. Insgesamt haben wir den Eindruck, dass die Bilanz von Verbio ein ziemliches Risiko für das Unternehmen darstellt. Aus diesem Grund sind wir bei der Aktie sehr vorsichtig und denken, dass die Aktionäre die Liquidität des Unternehmens genau im Auge behalten sollten. Bei der Analyse des Verschuldungsgrades ist die Bilanz der naheliegende Ansatzpunkt. Aber letztlich kann jedes Unternehmen auch außerhalb der Bilanz Risiken bergen. Ein typisches Beispiel: Wir haben ein Warnzeichen für Verbio ausgemacht, das Sie beachten sollten.

Letztendlich ist es manchmal einfacher, sich auf Unternehmen zu konzentrieren, die gar keine Schulden brauchen. Eine Liste mit Wachstumswerten ohne Nettoverschuldung steht unseren Lesern ab sofort 100% kostenlos zur Verfügung.

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