Warum die BKW (VTX:BKW) mit ihrer Verschuldung verantwortungsvoll umgehen kann

Der von Charlie Munger von Berkshire Hathaway unterstützte externe Fondsmanager Li Lu nimmt kein Blatt vor den Mund, wenn er sagt: "Das größte Anlagerisiko ist nicht die Volatilität der Kurse, sondern die Frage, ob man einen dauerhaften Kapitalverlust erleidet. Es ist nur natürlich, die Bilanz eines Unternehmens zu betrachten, wenn man untersucht, wie risikoreich es ist, denn wenn ein Unternehmen zusammenbricht, sind oft Schulden im Spiel. Wie viele andere Unternehmen macht auch die BKW AG(VTX:BKW) Gebrauch von Schulden. Aber sind diese Schulden für die Aktionäre von Belang?

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Wann ist Verschuldung ein Problem?

Schulden und andere Verbindlichkeiten werden für ein Unternehmen dann riskant, wenn es diese Verpflichtungen nicht ohne Weiteres erfüllen kann, entweder mit freiem Cashflow oder durch die Aufnahme von Kapital zu einem attraktiven Preis. Wenn das Unternehmen seinen gesetzlichen Verpflichtungen zur Rückzahlung der Schulden nicht nachkommen kann, könnten die Aktionäre letztlich leer ausgehen. Auch wenn dies nicht allzu häufig vorkommt, erleben wir häufig, dass verschuldete Unternehmen ihre Aktionäre dauerhaft verwässern, weil die Kreditgeber sie zwingen, Kapital zu einem schlechten Preis aufzunehmen. Am häufigsten kommt es jedoch vor, dass ein Unternehmen seine Schulden einigermaßen gut verwaltet - und zwar zu seinem eigenen Vorteil. Um die Verschuldung eines Unternehmens zu beurteilen, müssen zunächst die liquiden Mittel und die Schulden zusammen betrachtet werden.

Wie hoch ist die Verschuldung der BKW?

Die untenstehende Grafik, auf die Sie klicken können, um mehr Details zu sehen, zeigt, dass die BKW im Juni 2025 mit 1,88 Mrd. CHF verschuldet war, etwa gleich viel wie im Jahr zuvor. Dem stehen jedoch 796.1 Mio. CHF an flüssigen Mitteln gegenüber, was zu einer Nettoverschuldung von rund 1.08 Mrd. CHF führt.

Wie stark ist die Bilanz der BKW?

Aus der letzten Bilanz geht hervor, dass die BKW innerhalb eines Jahres Verbindlichkeiten von 1,89 Mrd. CHF und danach Verbindlichkeiten von 3,49 Mrd. CHF hat. Diesen Verpflichtungen stehen liquide Mittel in Höhe von 796,1 Mio. CHF sowie Forderungen in Höhe von 1,25 Mrd. CHF gegenüber, die innerhalb von 12 Monaten fällig werden. Die Verbindlichkeiten übersteigen also insgesamt 3,33 Milliarden CHF, mehr als die Barmittel und kurzfristigen Forderungen zusammen.

Dieses Defizit ist nicht so schlimm, da die BKW einen Wert von 8,77 Mrd. CHF hat und somit wahrscheinlich genügend Kapital aufnehmen könnte, um ihre Bilanz zu stärken, wenn dies nötig wäre. Aber es ist klar, dass wir genau prüfen sollten, ob sie ihre Schulden ohne Verwässerung verwalten kann.

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Wir messen die Schuldenlast eines Unternehmens im Verhältnis zu seiner Ertragskraft, indem wir die Nettoverschuldung ins Verhältnis zum Gewinn vor Zinsen, Steuern und Abschreibungen (EBITDA) setzen und berechnen, wie leicht der Gewinn vor Zinsen und Steuern (EBIT) den Zinsaufwand deckt (Interest Cover). Auf diese Weise berücksichtigen wir sowohl die absolute Höhe der Verschuldung als auch die dafür gezahlten Zinssätze.

Mit einer Nettoverschuldung von nur dem 1.2-fachen des EBITDA ist die BKW wohl recht konservativ verschuldet. Diese Ansicht wird durch die solide Zinsdeckung gestützt, denn der EBIT betrug im letzten Jahr das 9.9-fache des Zinsaufwands. Die schlechte Nachricht ist jedoch, dass der EBIT der BKW in den letzten zwölf Monaten um 11% gesunken ist. Wir sind der Meinung, dass eine solche Entwicklung, wenn sie sich wiederholt, durchaus zu Schwierigkeiten für die Aktie führen könnte. Die Verschuldung lässt sich zweifelsohne am besten aus der Bilanz ablesen. Aber letztlich wird die künftige Rentabilität des Unternehmens darüber entscheiden, ob die BKW ihre Bilanz im Laufe der Zeit stärken kann. Wenn Sie also wissen wollen, was die Fachleute denken, könnte dieser kostenlose Bericht über die Gewinnprognosen der Analysten für Sie interessant sein.

Und schliesslich: Während das Finanzamt die buchhalterischen Gewinne bewundert, akzeptieren die Kreditgeber nur bares Geld. Es lohnt sich also zu prüfen, wie viel von diesem EBIT durch freien Cashflow gedeckt ist. Betrachtet man die letzten drei Jahre, so hat die BKW einen freien Cashflow von 43% ihres EBIT erzielt, was schwächer ist, als wir erwarten würden. Diese schwache Cash Conversion erschwert den Umgang mit der Verschuldung.

Unsere Meinung

Was die Bilanz betrifft, so fällt positiv auf, dass die BKW in der Lage zu sein scheint, ihren Zinsaufwand mit ihrem EBIT zu decken. Die anderen Faktoren, die wir oben erwähnt haben, sind jedoch nicht so ermutigend. Zum Beispiel macht uns die Wachstumsrate des EBIT ein wenig nervös, was die Verschuldung betrifft. Es ist auch erwähnenswert, dass die BKW in der Stromversorgungsbranche tätig ist, die oft als sehr defensiv gilt. Unter Berücksichtigung aller oben genannten Faktoren sind wir etwas vorsichtig, was die Verschuldung der BKW angeht. Auch wenn die Verschuldung ein höheres Renditepotenzial mit sich bringt, sollten die Aktionäre auf jeden Fall berücksichtigen, dass die Verschuldung das Risiko der Aktie erhöhen kann. Vor den meisten anderen Kennzahlen ist es unserer Meinung nach wichtig zu verfolgen, wie schnell der Gewinn pro Aktie wächst, wenn überhaupt. Wenn Sie auch zu dieser Erkenntnis gekommen sind, haben Sie Glück, denn heute können Sie diese interaktive Grafik der Entwicklung des Gewinns pro Aktie der BKW kostenlos ansehen.

Wenn Sie natürlich zu den Anlegern gehören, die lieber Aktien ohne Schulden kaufen, dann sollten Sie nicht zögern, noch heute unsere exklusive Liste der Aktien mit Nettobargeldwachstum zu entdecken.

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