Die BKW (VTX:BKW) geht mit ihrem Einsatz von Fremdkapital ein gewisses Risiko ein

Warren Buffett hat einmal gesagt: "Volatilität ist keineswegs gleichbedeutend mit Risiko". Es liegt also auf der Hand, dass man die Verschuldung berücksichtigen muss, wenn man darüber nachdenkt, wie riskant eine bestimmte Aktie ist, denn zu viele Schulden können ein Unternehmen untergehen lassen. Wir stellen fest, dass die BKW AG(VTX:BKW) durchaus Schulden in ihrer Bilanz hat. Die eigentliche Frage ist jedoch, ob diese Schulden das Unternehmen riskant machen.

Warum sind Schulden ein Risiko?

Im Allgemeinen werden Schulden nur dann zu einem echten Problem, wenn ein Unternehmen sie nicht ohne Weiteres zurückzahlen kann, sei es durch die Aufnahme von Kapital oder durch seinen eigenen Cashflow. Ein wesentlicher Bestandteil des Kapitalismus ist der Prozess der "schöpferischen Zerstörung", bei dem gescheiterte Unternehmen von ihren Bankern gnadenlos liquidiert werden. Eine üblichere (aber immer noch teure) Situation ist jedoch, dass ein Unternehmen seine Aktionäre zu einem günstigen Aktienkurs verwässern muss, nur um die Schulden in den Griff zu bekommen. Indem sie die Verwässerung ersetzen, können Schulden jedoch ein extrem gutes Instrument für Unternehmen sein, die Kapital für Wachstumsinvestitionen mit hohen Renditen benötigen. Der erste Schritt bei der Betrachtung der Verschuldung eines Unternehmens besteht darin, die liquiden Mittel und die Schulden zusammen zu betrachten.

Siehe unsere letzte Analyse für BKW

Wie hoch ist die Verschuldung der BKW?

Die nachstehende Abbildung, auf die Sie klicken können, um mehr Details zu sehen, zeigt, dass die BKW Ende Dezember 2023 Schulden in Höhe von 1,64 Mrd. CHF hatte, was einer Verringerung von 1,82 Mrd. CHF innerhalb eines Jahres entspricht. Auf der anderen Seite verfügt sie über 915,8 Mio. CHF an Barmitteln, was zu einer Nettoverschuldung von rund 729,1 Mio. CHF führt.

Wie stark ist die Bilanz der BKW?

Gemäss der letzten gemeldeten Bilanz hatte die BKW Verbindlichkeiten in Höhe von 2,16 Mrd. CHF, die innerhalb von 12 Monaten fällig waren, und Verbindlichkeiten in Höhe von 3,80 Mrd. CHF, die nach 12 Monaten fällig wurden. Diesen Verpflichtungen stehen liquide Mittel von 915.8 Mio. CHF sowie Forderungen im Wert von 1.42 Mrd. CHF mit einer Fälligkeit innerhalb von 12 Monaten gegenüber. Die Verbindlichkeiten übersteigen also die Summe der Barmittel und (kurzfristigen) Forderungen um 3,62 Milliarden CHF.

Dies mag zwar viel erscheinen, ist aber nicht so schlimm, da die BKW eine Marktkapitalisierung von 7,52 Mrd. CHF aufweist und ihre Bilanz bei Bedarf durch eine Kapitalerhöhung stärken könnte. Aber es ist klar, dass wir genau prüfen sollten, ob sie ihre Schulden ohne Verwässerung verwalten kann.

Wir messen die Schuldenlast eines Unternehmens im Verhältnis zu seiner Ertragskraft, indem wir die Nettoverschuldung ins Verhältnis zum Gewinn vor Zinsen, Steuern und Abschreibungen (EBITDA) setzen und berechnen, wie leicht der Gewinn vor Zinsen und Steuern (EBIT) den Zinsaufwand deckt (Zinsdeckung). Auf diese Weise werden sowohl die absolute Höhe der Verschuldung als auch die dafür bezahlten Zinssätze berücksichtigt.

Die Nettoverschuldung der BKW beträgt nur das 0.81-fache des EBITDA. Und der EBIT deckt den Zinsaufwand um das 11.6-fache. Wir sind also ziemlich entspannt, was den sehr konservativen Umgang mit Schulden betrifft. Es ist gut, dass die BKW nicht zu stark belastet ist, denn ihr EBIT ist im letzten Jahr um 31% gesunken. Sinkende Gewinne (wenn sich der Trend fortsetzt) könnten selbst eine bescheidene Verschuldung ziemlich riskant machen. Bei der Analyse der Verschuldung ist die Bilanz der naheliegendste Ansatzpunkt. Letztlich wird aber die zukünftige Rentabilität des Unternehmens darüber entscheiden, ob die BKW ihre Bilanz im Laufe der Zeit stärken kann. Wenn Sie also wissen wollen, was die Fachleute denken, könnte dieser kostenlose Bericht über die Gewinnprognosen der Analysten interessant für Sie sein.

Aber auch unsere letzte Überlegung ist wichtig, denn ein Unternehmen kann seine Schulden nicht mit Gewinnen auf dem Papier bezahlen, es braucht bares Geld. Es lohnt sich also zu prüfen, wie viel von diesem EBIT durch den freien Cashflow gedeckt ist. Betrachtet man die letzten drei Jahre, so hat die BKW einen Free Cashflow von 30% des EBIT erzielt, was schwächer ist, als wir erwarten würden. Das ist nicht gut, wenn es darum geht, Schulden zu tilgen.

Unsere Meinung

Die EBIT-Wachstumsrate der BKW war in dieser Analyse ein echter Negativpunkt, obwohl die anderen von uns berücksichtigten Faktoren sie in einem deutlich besseren Licht erscheinen lassen. Zum Beispiel war die Zinsdeckung erfrischend. Es sei auch darauf hingewiesen, dass Unternehmen der Elektrizitätswirtschaft wie die BKW in der Regel problemlos Fremdkapital einsetzen. In Anbetracht der oben genannten Faktoren sind wir der Meinung, dass die Verschuldung der BKW gewisse Risiken für das Unternehmen birgt. Auch wenn diese Verschuldung die Eigenkapitalrendite erhöht, würden wir sie nicht unbedingt weiter ansteigen sehen wollen. Im Laufe der Zeit neigen die Aktienkurse dazu, dem Gewinn pro Aktie zu folgen. Wenn Sie sich also für die BKW interessieren, sollten Sie hier klicken, um eine interaktive Grafik der Entwicklung des Gewinns pro Aktie zu sehen.

Letztendlich ist es oft besser, sich auf Unternehmen zu konzentrieren, die frei von Nettoschulden sind. Sie können auf unsere spezielle Liste solcher Unternehmen zugreifen (alle mit einer Erfolgsbilanz beim Gewinnwachstum). Sie ist kostenlos.

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