Der Flughafen Zürich (VTX:FHZN) hat eine ziemlich gesunde Bilanz

Howard Marks drückte es sehr schön aus, als er sagte, dass er sich nicht um die Volatilität der Aktienkurse sorgt, sondern um die Möglichkeit eines dauerhaften Verlustes... und jeder praktische Investor, den ich kenne, sorgt sich um dieses Risiko". Wenn wir darüber nachdenken, wie risikoreich ein Unternehmen ist, schauen wir uns immer gerne die Verwendung von Schulden an, da eine Überschuldung zum Ruin führen kann. Wir können sehen, dass die Flughafen Zürich AG(VTX:FHZN) in ihrem Geschäft Schulden einsetzt. Die wichtigere Frage ist jedoch: Wie hoch ist das Risiko, das von diesen Schulden ausgeht?

Wann ist Verschuldung gefährlich?

Schulden und andere Verbindlichkeiten werden für ein Unternehmen dann riskant, wenn es diese Verpflichtungen nicht ohne weiteres erfüllen kann, sei es mit freiem Cashflow oder durch die Aufnahme von Kapital zu einem attraktiven Preis. Im schlimmsten Fall kann ein Unternehmen in Konkurs gehen, wenn es seine Gläubiger nicht bezahlen kann. Eine üblichere (aber immer noch teure) Situation ist jedoch, dass ein Unternehmen seine Aktionäre zu einem günstigen Aktienkurs verwässern muss, nur um die Schulden in den Griff zu bekommen. Indem sie die Verwässerung ersetzen, können Schulden jedoch ein sehr gutes Instrument für Unternehmen sein, die Kapital für Wachstumsinvestitionen mit hohen Renditen benötigen. Der erste Schritt bei der Betrachtung der Verschuldung eines Unternehmens besteht darin, die liquiden Mittel und die Schulden zusammen zu betrachten.

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Wie hoch ist die Nettoverschuldung von Flughafen Zürich?

Wie Sie unten sehen können, hatte der Flughafen Zürich im Juni 2024 Schulden in Höhe von 1,28 Milliarden CHF, gegenüber 1,37 Milliarden CHF im Vorjahr. Allerdings verfügte er auch über CHF278,3 Mio. an Barmitteln, so dass die Nettoverschuldung CHF1,01 Mrd. betrug.

Ein Blick auf die Verbindlichkeiten des Flughafens Zürich

Gemäss der letzten Bilanz hatte der Flughafen Zürich Verbindlichkeiten in Höhe von CHF 369,0 Mio., die innerhalb von 12 Monaten fällig waren, und Verbindlichkeiten in Höhe von CHF 1,78 Mrd., die nach 12 Monaten fällig waren. Demgegenüber standen liquide Mittel in Höhe von 278,3 Mio. CHF und innerhalb eines Jahres fällige Forderungen in Höhe von 343,2 Mio. CHF. Die Verbindlichkeiten übersteigen also die Summe der Barmittel und der kurzfristigen Forderungen um 1,53 Milliarden CHF.

Dies mag zwar viel erscheinen, ist aber nicht so schlimm, da der Flughafen Zürich eine Marktkapitalisierung von CHF 6,80 Mrd. aufweist und daher seine Bilanz wahrscheinlich durch eine Kapitalerhöhung stärken könnte, wenn dies erforderlich wäre. Aber es ist klar, dass wir genau prüfen sollten, ob er seine Schulden ohne Verwässerung bewältigen kann.

Wir messen die Schuldenlast eines Unternehmens im Verhältnis zu seiner Ertragskraft, indem wir die Nettoverschuldung ins Verhältnis zum Gewinn vor Zinsen, Steuern und Abschreibungen (EBITDA) setzen und berechnen, wie leicht der Gewinn vor Zinsen und Steuern (EBIT) den Zinsaufwand deckt (Zinsdeckung). Der Vorteil dieses Ansatzes ist, dass sowohl die absolute Höhe der Verschuldung (Nettoverschuldung im Verhältnis zum EBITDA) als auch der tatsächliche Zinsaufwand im Zusammenhang mit der Verschuldung (Zinsdeckungsgrad) berücksichtigt werden.

Die Nettoverschuldung des Flughafens Zürich beträgt nur das 1,5-fache des EBITDA. Und der EBIT deckt den Zinsaufwand mit dem 257-fachen der Verschuldung problemlos ab. Wir sind also ziemlich entspannt, was den sehr konservativen Umgang mit Schulden angeht. Und wir nehmen auch erfreut zur Kenntnis, dass der Flughafen Zürich seinen EBIT im letzten Jahr um 18% gesteigert hat, was die Schuldenlast leichter zu bewältigen macht. Bei der Analyse der Verschuldung ist natürlich die Bilanz der Bereich, auf den man sich konzentrieren sollte. Aber es sind vor allem die zukünftigen Erträge, die darüber entscheiden werden, ob der Flughafen Zürich auch in Zukunft eine gesunde Bilanz vorweisen kann. Wenn Sie sich also auf die Zukunft konzentrieren möchten, können Sie sich diesen kostenlosen Bericht mit den Gewinnprognosen der Analysten ansehen.

Schliesslich kann ein Unternehmen seine Schulden nur mit barem Geld tilgen, nicht mit Buchgewinnen. Es lohnt sich also zu prüfen, wie viel von diesem EBIT durch den freien Cashflow gedeckt ist. In den letzten drei Jahren verzeichnete der Flughafen Zürich einen freien Cashflow im Wert von 69 % seines EBIT, was in etwa dem Normalwert entspricht, da der freie Cashflow keine Zinsen und Steuern enthält. Diese kalte, harte Währung bedeutet, dass der Flughafen Zürich seine Schulden reduzieren kann, wenn er dies möchte.

Unsere Meinung

Die Zinsdeckung des Flughafens Zürich deutet darauf hin, dass er mit seinen Schulden so leicht umgehen kann wie Cristiano Ronaldo mit einem Tor gegen einen Torhüter einer U14-Mannschaft. Und das ist nur der Anfang der guten Nachrichten, denn die Umwandlung des EBIT in freien Cashflow ist ebenfalls sehr ermutigend. Wir möchten auch darauf hinweisen, dass Unternehmen der Infrastrukturbranche wie der Flughafen Zürich in der Regel ohne Probleme Fremdkapital einsetzen. Bei näherer Betrachtung scheint der Flughafen Zürich die Verschuldung recht vernünftig einzusetzen, was wir befürworten. Schliesslich kann ein vernünftiger Fremdkapitaleinsatz die Eigenkapitalrendite steigern. Zweifellos erfahren wir am meisten über Schulden aus der Bilanz. Doch nicht alle Anlagerisiken sind in der Bilanz zu finden - im Gegenteil. Diese Risiken können schwer zu erkennen sein. Jedes Unternehmen hat sie, und wir haben ein Warnzeichen für den Flughafen Zürich ausgemacht, das Sie kennen sollten.

Wenn Sie nach alledem mehr an einem schnell wachsenden Unternehmen mit einer grundsoliden Bilanz interessiert sind, dann sollten Sie sich unverzüglich unsere Liste der Aktien mit Nettobargeldwachstum ansehen.

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