Warum die Züblin Immobilien Holding (VTX:ZUBN) mit ihrer Verschuldung verantwortungsvoll umgehen kann

Der von Charlie Munger von Berkshire Hathaway unterstützte externe Fondsmanager Li Lu nimmt kein Blatt vor den Mund, wenn er sagt: "Das größte Anlagerisiko ist nicht die Volatilität der Kurse, sondern die Frage, ob man einen dauerhaften Kapitalverlust erleidet. Es ist nur natürlich, die Bilanz eines Unternehmens zu betrachten, wenn man prüft, wie risikoreich es ist, denn wenn ein Unternehmen zusammenbricht, sind oft Schulden im Spiel. Wie viele andere Unternehmen macht auch die Züblin Immobilien Holding AG(VTX:ZUBN) Gebrauch von Schulden. Die eigentliche Frage ist jedoch, ob diese Schulden das Unternehmen risikoreich machen.

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Warum sind Schulden ein Risiko?

Schulden helfen einem Unternehmen so lange, bis das Unternehmen Schwierigkeiten hat, sie zurückzuzahlen, entweder mit neuem Kapital oder mit freiem Cashflow. Wenn die Dinge wirklich schlecht laufen, können die Kreditgeber die Kontrolle über das Unternehmen übernehmen. Das kommt zwar nicht allzu häufig vor, doch erleben wir oft, dass verschuldete Unternehmen ihre Aktionäre dauerhaft verwässern, weil die Kreditgeber sie zwingen, Kapital zu einem schlechten Preis aufzunehmen. Der Vorteil von Schulden ist natürlich, dass sie oft billiges Kapital darstellen, vor allem wenn sie die Verwässerung eines Unternehmens durch die Möglichkeit ersetzen, zu hohen Renditen zu reinvestieren. Wenn wir die Verschuldung untersuchen, betrachten wir zunächst sowohl die Barmittel als auch die Verschuldung zusammen.

Wie hoch ist die Verschuldung der Züblin Immobilien Holding?

Die untenstehende Grafik, auf die Sie klicken können, um mehr Details zu sehen, zeigt, dass die Züblin Immobilien Holding im März 2025 mit CHF 63,9 Mio. verschuldet war, was in etwa dem Vorjahresniveau entspricht. Allerdings verfügte sie auch über 1,65 Mio. CHF an Barmitteln, so dass die Nettoverschuldung bei 62,3 Mio. CHF lag.

Wie solide ist die Bilanz der Züblin Immobilien Holding?

Ein Blick auf die letzten Bilanzdaten zeigt, dass die Züblin Immobilien Holding Verbindlichkeiten in Höhe von CHF 12,4 Mio. hat, die innerhalb von 12 Monaten fällig werden, und Verbindlichkeiten in Höhe von CHF 85,0 Mio., die danach fällig werden. Andererseits verfügte sie über liquide Mittel in Höhe von 1,65 Mio. CHF und Forderungen im Wert von 19,0 TCHF, die innerhalb eines Jahres fällig waren. Die Verbindlichkeiten übersteigen also die Summe der liquiden Mittel und der (kurzfristigen) Forderungen um 95,7 Mio. CHF.

Die Züblin Immobilien Holding hat eine Marktkapitalisierung von CHF185,7 Mio., so dass sie sehr wahrscheinlich Barmittel beschaffen könnte, um ihre Bilanz zu verbessern, wenn dies nötig wäre. Dennoch lohnt es sich, die Fähigkeit zur Schuldentilgung genau unter die Lupe zu nehmen.

Lesen Sie unsere aktuelle Analyse zur Züblin Immobilien Holding

Wir verwenden zwei Hauptkennzahlen, um uns über die Höhe der Verschuldung im Verhältnis zum Gewinn zu informieren. Die erste Kennzahl ist die Nettoverschuldung im Verhältnis zum Ergebnis vor Zinsen, Steuern und Abschreibungen (EBITDA). Die zweite Kennzahl gibt an, wie oft das Ergebnis vor Zinsen und Steuern (EBIT) den Zinsaufwand deckt (kurz: die Zinsdeckung). Auf diese Weise berücksichtigen wir sowohl die absolute Höhe der Verschuldung als auch die dafür gezahlten Zinssätze.

Mit einem Verhältnis von Nettoverschuldung zu EBITDA von 9,5 kann man sagen, dass die Züblin Immobilien Holding eine hohe Verschuldung aufweist. Die gute Nachricht ist jedoch, dass die Züblin Immobilien Holding mit dem 5,0-fachen des Zinssatzes eine recht komfortable Deckung aufweist, was darauf hindeutet, dass sie ihre Verpflichtungen verantwortungsvoll bedienen kann. Die Züblin Immobilien Holding hat ihren EBIT im letzten Jahr um 5,0% gesteigert. Das haut uns zwar nicht gerade vom Hocker, ist aber im Hinblick auf die Verschuldung positiv zu werten. Bei der Analyse der Verschuldung ist die Bilanz der naheliegendste Ansatzpunkt. Aber es sind die Erträge der Züblin Immobilien Holding, die beeinflussen werden, wie sich die Bilanz in Zukunft entwickelt. Bei der Betrachtung der Verschuldung lohnt sich also ein Blick auf die Ertragsentwicklung. Klicken Sie hier für eine interaktive Momentaufnahme.

Schließlich braucht ein Unternehmen freien Cashflow, um seine Schulden zu tilgen; Buchgewinne reichen dafür nicht aus. Wir prüfen daher immer, wie viel des EBIT in freien Cashflow umgewandelt wird. In den letzten drei Jahren erwirtschaftete die Züblin Immobilien Holding einen Free Cashflow in Höhe von 99% ihres EBIT, mehr als wir erwarten würden. Damit ist sie gut positioniert, um Schulden abzubauen, wenn dies wünschenswert ist.

Unsere Meinung

Die Nettoverschuldung der Züblin Immobilien Holding im Verhältnis zum EBITDA war in dieser Analyse ein echter Negativfaktor, obwohl die anderen von uns berücksichtigten Faktoren deutlich besser waren. Es besteht kein Zweifel daran, dass die Fähigkeit des Unternehmens, EBIT in freien Cashflow umzuwandeln, ziemlich auffällig ist. Wenn wir uns all diese Daten ansehen, sind wir etwas vorsichtig, was die Verschuldung der Züblin Immobilien Holding anbelangt. Wir wissen zwar, dass Schulden die Eigenkapitalrendite verbessern können, empfehlen den Aktionären jedoch, die Verschuldung genau im Auge zu behalten, damit sie nicht weiter ansteigt. Bei der Analyse der Verschuldung ist die Bilanz der naheliegendste Ansatzpunkt. Doch nicht alle Anlagerisiken sind in der Bilanz zu finden - ganz im Gegenteil. So haben wir bei der Züblin Immobilien Holding 2 Warnzeichen entdeckt (1 sollte nicht ignoriert werden!), auf die Sie achten sollten, bevor Sie hier investieren.

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