Wir glauben, dass Givaudan (VTX:GIVN) seine Schulden im Griff behalten kann

Howard Marks drückte es sehr schön aus, als er sagte, dass er sich nicht um die Volatilität des Aktienkurses sorgt, sondern um die Möglichkeit eines dauerhaften Verlustes... und jeder praktische Anleger, den ich kenne, sorgt sich um dieses Risiko". Es liegt also auf der Hand, dass man die Verschuldung berücksichtigen muss, wenn man darüber nachdenkt, wie riskant eine bestimmte Aktie ist, denn eine zu hohe Verschuldung kann ein Unternehmen untergehen lassen. Wir können sehen, dass Givaudan SA(VTX:GIVN) in seinem Geschäft Schulden macht. Die wichtigere Frage ist jedoch: Wie hoch ist das Risiko, das von diesen Schulden ausgeht?

Warum sind Schulden ein Risiko?

Schulden und andere Verbindlichkeiten werden für ein Unternehmen risikoreich, wenn es diese Verpflichtungen nicht ohne weiteres erfüllen kann, sei es mit freiem Cashflow oder durch die Beschaffung von Kapital zu einem attraktiven Preis. Ein fester Bestandteil des Kapitalismus ist der Prozess der "schöpferischen Zerstörung", bei dem gescheiterte Unternehmen von ihren Bankern gnadenlos liquidiert werden. Auch wenn dies nicht allzu häufig vorkommt, erleben wir doch häufig, dass verschuldete Unternehmen ihre Aktionäre dauerhaft verwässern, weil die Kreditgeber sie zwingen, Kapital zu einem schlechten Preis aufzunehmen. Natürlich gibt es auch viele Unternehmen, die Schulden zur Wachstumsfinanzierung einsetzen, ohne dass dies negative Folgen hat. Der erste Schritt bei der Betrachtung der Verschuldung eines Unternehmens besteht darin, die Barmittel und die Schulden zusammen zu betrachten.

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Wie hoch ist die Nettoverschuldung von Givaudan?

Die nachstehende Grafik, auf die Sie klicken können, um mehr Details zu erfahren, zeigt, dass Givaudan im Juni 2024 Schulden in Höhe von CHF 4.91 Mrd. hatte, was in etwa dem Stand des Vorjahres entspricht. Da das Unternehmen jedoch über eine Barreserve von CHF 659.0 Mio. verfügt, ist die Nettoverschuldung mit rund CHF 4.25 Mrd. geringer.

Ein Blick auf die Verbindlichkeiten von Givaudan

Gemäss der letzten gemeldeten Bilanz hatte Givaudan Verbindlichkeiten in Höhe von CHF 2.97 Mrd., die innerhalb von 12 Monaten fällig wurden, und Verbindlichkeiten in Höhe von CHF 4.90 Mrd., die nach 12 Monaten fällig wurden. Demgegenüber standen CHF 659.0 Mio. an Barmitteln und CHF 2.01 Mrd. an Forderungen, die innerhalb von 12 Monaten fällig waren. Somit übersteigen die Verbindlichkeiten insgesamt 5,20 Milliarden CHF die Summe der Barmittel und der kurzfristigen Forderungen.

In Anbetracht der enormen Marktkapitalisierung von CHF38.7 Milliarden ist es schwer zu glauben, dass diese Verbindlichkeiten eine große Bedrohung für Givaudan darstellen. Wir sind jedoch der Meinung, dass es sich lohnt, die Stärke der Bilanz im Auge zu behalten, da sie sich im Laufe der Zeit ändern kann.

Um die Verschuldung eines Unternehmens im Verhältnis zu seinen Gewinnen zu bewerten, berechnen wir die Nettoverschuldung geteilt durch das Ergebnis vor Zinsen, Steuern und Abschreibungen (EBITDA) und das Ergebnis vor Zinsen und Steuern (EBIT) geteilt durch den Zinsaufwand (die Zinsdeckung). Auf diese Weise berücksichtigen wir sowohl die absolute Höhe der Verschuldung als auch die dafür gezahlten Zinssätze.

Givaudan hat ein Verhältnis von Schulden zu EBITDA von 2,8, was auf eine beträchtliche Verschuldung hinweist, aber für die meisten Arten von Unternehmen immer noch ziemlich angemessen ist. Der Zinsdeckungsgrad von 14.0 ist jedoch sehr hoch, was darauf hindeutet, dass der Zinsaufwand für die Schulden derzeit recht niedrig ist. Wenn Givaudan die EBIT-Wachstumsrate des letzten Jahres von 19 % beibehalten kann, wird die Schuldenlast leichter zu bewältigen sein. Die Bilanz ist eindeutig der Bereich, auf den man sich konzentrieren sollte, wenn man die Verschuldung analysiert. Letztendlich wird jedoch die zukünftige Rentabilität des Unternehmens darüber entscheiden, ob Givaudan seine Bilanz im Laufe der Zeit stärken kann. Wenn Sie also wissen möchten, was die Fachleute denken, könnte dieser kostenlose Bericht über Gewinnprognosen von Analysten für Sie interessant sein.

Schließlich mag das Finanzamt zwar die buchhalterischen Gewinne bewundern, aber die Kreditgeber akzeptieren nur kaltes, hartes Geld. Daher ist es nur logisch, den Anteil des EBIT zu betrachten, der durch den tatsächlichen freien Cashflow gedeckt ist. In den letzten drei Jahren verzeichnete Givaudan einen freien Cashflow im Wert von satten 81 % seines EBIT, was stärker ist, als wir normalerweise erwarten würden. Damit ist das Unternehmen gut positioniert, um Schulden abzubauen, falls dies wünschenswert ist.

Unsere Meinung

Erfreulicherweise impliziert die beeindruckende Zinsdeckung von Givaudan, dass das Unternehmen die Oberhand über seine Schulden hat. Ehrlich gesagt sind wir jedoch der Meinung, dass die Nettoverschuldung im Verhältnis zum EBITDA diesen Eindruck ein wenig trübt. Betrachtet man das Gesamtbild, so erscheint uns die Verwendung von Schulden durch Givaudan recht vernünftig und wir sind nicht besorgt darüber. Verschuldung birgt zwar Risiken, kann aber, wenn sie klug eingesetzt wird, auch zu einer höheren Eigenkapitalrendite führen. Die Bilanz ist eindeutig der Bereich, auf den man sich bei der Analyse von Schulden konzentrieren sollte. Aber letztlich kann jedes Unternehmen auch Risiken außerhalb der Bilanz bergen. Ein typisches Beispiel: Wir haben ein Warnzeichen für Givaudan ausgemacht, das Sie beachten sollten.

Wenn Sie zu den Anlegern gehören, die lieber Aktien ohne Schulden kaufen, dann sollten Sie nicht zögern, noch heute unsere exklusive Liste der Aktien mit Nettobargeldwachstum zu entdecken.

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