Ist Emmi (VTX:EMMN) zu hoch verschuldet?

Der von Charlie Munger von Berkshire Hathaway unterstützte externe Fondsmanager Li Lu nimmt kein Blatt vor den Mund, wenn er sagt: "Das größte Anlagerisiko ist nicht die Volatilität der Kurse, sondern die Frage, ob Sie einen dauerhaften Kapitalverlust erleiden werden. Es liegt also auf der Hand, dass man die Verschuldung berücksichtigen muss, wenn man darüber nachdenkt, wie riskant eine bestimmte Aktie ist, denn eine zu hohe Verschuldung kann ein Unternehmen untergehen lassen. Wichtig ist, dass die Emmi AG(VTX:EMMN) Schulden hat. Aber sollten sich die Aktionäre über die Verwendung von Schulden Sorgen machen?

Wann ist Verschuldung ein Problem?

Schulden sind ein Instrument, um Unternehmen beim Wachstum zu helfen, aber wenn ein Unternehmen nicht in der Lage ist, seine Kreditgeber zu bezahlen, dann ist es deren Gnade ausgeliefert. Im schlimmsten Fall kann ein Unternehmen in Konkurs gehen, wenn es seine Gläubiger nicht bezahlen kann. Das kommt zwar nicht allzu häufig vor, doch erleben wir häufig, dass verschuldete Unternehmen ihre Aktionäre dauerhaft verwässern, weil die Kreditgeber sie zwingen, Kapital zu einem schlechten Preis aufzunehmen. Indem sie die Verwässerung ersetzen, können Schulden jedoch ein sehr gutes Instrument für Unternehmen sein, die Kapital für Wachstumsinvestitionen mit hohen Renditen benötigen. Bei der Betrachtung der Verschuldung eines Unternehmens sollte man zunächst die liquiden Mittel und die Verschuldung zusammen betrachten.

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Wie hoch ist die Verschuldung von Emmi?

Wie Sie unten sehen, hatte Emmi im Juni 2024 Schulden in Höhe von 679,3 Mio. CHF, gegenüber 707,7 Mio. CHF ein Jahr zuvor. Dem stehen jedoch CHF380,0 Mio. an liquiden Mitteln gegenüber, was zu einer Nettoverschuldung von rund CHF299,3 Mio. führt.

Wie gesund ist die Bilanz von Emmi?

Ein Blick auf die jüngsten Bilanzdaten zeigt, dass Emmi innerhalb von 12 Monaten fällige Verbindlichkeiten in Höhe von CHF 685,5 Mio. und darüber hinaus fällige Verbindlichkeiten in Höhe von CHF 675,5 Mio. aufweist. Demgegenüber stehen liquide Mittel in Höhe von 380,0 Mio. CHF und innerhalb eines Jahres fällige Forderungen in Höhe von 517,9 Mio. CHF. Die Verbindlichkeiten übersteigen also die Summe der liquiden Mittel und der (kurzfristigen) Forderungen um 463,1 Mio. CHF.

Da die börsenkotierten Emmi-Aktien einen Gesamtwert von CHF 4,58 Mrd. haben, scheint es unwahrscheinlich, dass diese Höhe der Verbindlichkeiten eine grosse Bedrohung darstellt. Dennoch ist es klar, dass wir die Bilanz weiter beobachten sollten, damit sie sich nicht zum Schlechten verändert.

Wir messen die Schuldenlast eines Unternehmens im Verhältnis zu seiner Ertragskraft, indem wir die Nettoverschuldung ins Verhältnis zum Gewinn vor Zinsen, Steuern und Abschreibungen (EBITDA) setzen und berechnen, wie leicht der Gewinn vor Zinsen und Steuern (EBIT) den Zinsaufwand deckt (Zinsdeckung). Dabei werden sowohl die absolute Höhe der Verschuldung als auch die dafür bezahlten Zinssätze berücksichtigt.

Die Nettoverschuldung von Emmi beträgt nur das 0.80-fache des EBITDA. Und der EBIT deckt den Zinsaufwand mit dem 22,2-fachen problemlos. Wir sind also ziemlich entspannt, was den sehr konservativen Umgang mit Schulden angeht. Auf der anderen Seite ist der EBIT von Emmi im letzten Jahr um 12% gesunken. Wir sind der Meinung, dass eine solche Entwicklung, wenn sie sich wiederholt, durchaus zu Schwierigkeiten für die Aktie führen könnte. Zweifellos erfahren wir am meisten über die Verschuldung aus der Bilanz. Aber es sind vor allem die zukünftigen Erträge, die darüber entscheiden werden, ob Emmi in der Lage sein wird, auch in Zukunft eine gesunde Bilanz zu haben. Wenn Sie sich also auf die Zukunft konzentrieren wollen, können Sie sich diesen kostenlosen Bericht mit den Gewinnprognosen der Analysten ansehen.

Schliesslich mag das Finanzamt zwar die buchhalterischen Gewinne bewundern, die Kreditgeber akzeptieren jedoch nur kaltes, hartes Geld. Wir müssen uns also genau ansehen, ob der EBIT zu einem entsprechenden freien Cashflow führt. In den letzten drei Jahren hat Emmi einen soliden freien Cashflow in Höhe von 50 % des EBIT erwirtschaftet, was in etwa dem entspricht, was wir erwarten würden. Mit diesem Cashflow kann Emmi ihre Verschuldung reduzieren, wenn sie dies will.

Unsere Meinung

Nach unserer Analyse sollte die Zinsdeckung von Emmi darauf hindeuten, dass das Unternehmen keine allzu großen Probleme mit seinen Schulden haben wird. Aber die anderen Faktoren, die wir oben erwähnt haben, sind nicht so ermutigend. Zum Beispiel scheint es, dass Emmi ein wenig kämpfen muss, um ihren EBIT zu steigern. In Anbetracht dieser Daten ist Emmi unserer Meinung nach in einer guten Position, um die Verschuldung in den Griff zu bekommen. Dennoch ist die Belastung so hoch, dass wir allen Aktionären empfehlen würden, sie genau im Auge zu behalten. Vor den meisten anderen Kennzahlen ist es unserer Meinung nach wichtig, zu verfolgen, wie schnell der Gewinn pro Aktie wächst, wenn überhaupt. Wenn Sie auch zu dieser Erkenntnis gekommen sind, haben Sie Glück, denn heute können Sie diese interaktive Grafik des Gewinns pro Aktie von Emmi kostenlos ansehen.

Wenn Sie nach all dem eher an einem schnell wachsenden Unternehmen mit einer grundsoliden Bilanz interessiert sind, dann sollten Sie sich unverzüglich unsere Liste der Aktien mit Nettobargeldwachstum ansehen.

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