Hat Barry Callebaut (VTX:BARN) eine gesunde Bilanz?

Der legendäre Fondsmanager Li Lu (der von Charlie Munger unterstützt wurde) sagte einmal: "Das größte Anlagerisiko ist nicht die Volatilität der Kurse, sondern die Frage, ob man einen dauerhaften Kapitalverlust erleidet. Es liegt also auf der Hand, dass man die Verschuldung berücksichtigen muss, wenn man darüber nachdenkt, wie riskant eine bestimmte Aktie ist, denn eine zu hohe Verschuldung kann ein Unternehmen untergehen lassen. Wir können sehen, dass die Barry Callebaut AG(VTX:BARN) in ihrem Geschäft Schulden einsetzt. Die wichtigere Frage ist jedoch: Wie hoch ist das Risiko, das von diesen Schulden ausgeht?

Welches Risiko birgt die Verschuldung?

Im Allgemeinen werden Schulden nur dann zu einem echten Problem, wenn ein Unternehmen sie nicht ohne Weiteres zurückzahlen kann, sei es durch Kapitalbeschaffung oder aus dem eigenen Cashflow. Wenn die Dinge wirklich schlecht laufen, können die Kreditgeber die Kontrolle über das Unternehmen übernehmen. Das kommt zwar nicht allzu häufig vor, doch erleben wir häufig, dass verschuldete Unternehmen ihre Aktionäre dauerhaft verwässern, weil die Kreditgeber sie zwingen, Kapital zu einem schlechten Preis aufzunehmen. Indem sie die Verwässerung ersetzen, kann die Verschuldung jedoch ein sehr gutes Instrument für Unternehmen sein, die Kapital für Wachstumsinvestitionen mit hohen Renditen benötigen. Wenn wir die Verschuldung untersuchen, betrachten wir zunächst sowohl die Barmittel als auch die Verschuldung zusammen.

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Wie hoch ist die Verschuldung von Barry Callebaut?

Die untenstehende Abbildung, auf die Sie klicken können, um mehr Details zu sehen, zeigt, dass Barry Callebaut im Februar 2024 Schulden in Höhe von CHF 2,74 Mrd. hatte, was einem Anstieg von CHF 1,95 Mrd. innerhalb eines Jahres entspricht. Da das Unternehmen jedoch über eine Barreserve von CHF 428,0 Mio. verfügt, ist die Nettoverschuldung mit rund CHF 2,31 Mrd. geringer.

Wie gesund ist die Bilanz von Barry Callebaut?

Ein Blick auf die jüngsten Bilanzdaten zeigt, dass Barry Callebaut innerhalb von 12 Monaten fällige Verbindlichkeiten in Höhe von CHF 8,19 Milliarden und darüber hinaus fällige Verbindlichkeiten in Höhe von CHF 2,24 Milliarden aufweist. Dem stehen CHF428.0 Mio. an liquiden Mitteln und CHF2.18 Mrd. an Forderungen gegenüber, die innerhalb von 12 Monaten fällig sind. Die Verbindlichkeiten übersteigen also die Summe der liquiden Mittel und (kurzfristigen) Forderungen um 7,82 Milliarden CHF.

Im Verhältnis zur Marktkapitalisierung von 8,66 Milliarden CHF ist dies eine enorme Verschuldung. Dies deutet darauf hin, dass die Aktionäre stark verwässert würden, wenn das Unternehmen seine Bilanz in aller Eile aufstocken müsste.

Wir verwenden zwei Hauptkennzahlen, um uns über den Verschuldungsgrad im Verhältnis zum Gewinn zu informieren. Die erste ist die Nettoverschuldung geteilt durch das Ergebnis vor Zinsen, Steuern und Abschreibungen (EBITDA), während die zweite angibt, wie oft das Ergebnis vor Zinsen und Steuern (EBIT) den Zinsaufwand deckt (oder kurz: die Zinsdeckung). Auf diese Weise berücksichtigen wir sowohl die absolute Höhe der Verschuldung als auch die dafür gezahlten Zinssätze.

Die Verschuldung von Barry Callebaut beträgt das 2.8-fache des EBITDA, und der EBIT deckt den Zinsaufwand um das 5.4-fache. Zusammengenommen bedeutet dies, dass wir zwar keinen Anstieg der Verschuldung wünschen, aber der Meinung sind, dass das Unternehmen seine derzeitige Verschuldung verkraften kann. Wichtig ist, dass der EBIT von Barry Callebaut in den letzten zwölf Monaten im Wesentlichen unverändert geblieben ist. Im Idealfall kann das Unternehmen seine Schuldenlast verringern, indem es das Gewinnwachstum ankurbelt. Bei der Analyse des Verschuldungsgrads ist die Bilanz der naheliegende Ansatzpunkt. Letztendlich wird jedoch die zukünftige Rentabilität des Unternehmens darüber entscheiden, ob Barry Callebaut seine Bilanz im Laufe der Zeit stärken kann. Wenn Sie sich also auf die Zukunft konzentrieren möchten, können Sie sich diesen kostenlosen Bericht mit den Gewinnprognosen der Analysten ansehen.

Schliesslich kann ein Unternehmen Schulden nur mit barem Geld tilgen, nicht mit Buchgewinnen. Der logische Schritt besteht also darin, den Anteil des EBIT zu betrachten, der durch den tatsächlichen freien Cashflow gedeckt ist. In den letzten drei Jahren verzeichnete Barry Callebaut insgesamt einen negativen freien Cashflow. Eine Verschuldung ist für Unternehmen mit unzuverlässigem freien Cashflow weitaus riskanter, so dass die Aktionäre darauf hoffen sollten, dass die Ausgaben der Vergangenheit in Zukunft einen freien Cashflow erzeugen werden.

Unsere Meinung

Wenn wir den Versuch von Barry Callebaut betrachten, den EBIT in freien Cashflow umzuwandeln, sind wir sicherlich nicht begeistert. Aber wenigstens ist die Zinsdeckung nicht so schlecht. Insgesamt kann man wohl sagen, dass Barry Callebaut so viele Schulden hat, dass es einige echte Risiken in der Bilanz gibt. Wenn alles gut geht, dürfte das die Rendite steigern, aber andererseits ist das Risiko eines dauerhaften Kapitalverlusts durch die Verschuldung erhöht. Bei der Analyse des Verschuldungsgrads ist die Bilanz der offensichtliche Ansatzpunkt. Doch nicht alle Anlagerisiken sind in der Bilanz zu finden - im Gegenteil. Wir haben bei Barry Callebaut drei Warnzeichen ausgemacht (von denen mindestens zwei ein wenig unangenehm sind) , und diese zu verstehen sollte Teil Ihres Anlageprozesses sein.

Wenn Sie natürlich zu den Anlegern gehören, die lieber Aktien ohne Schulden kaufen, dann sollten Sie nicht zögern, noch heute unsere exklusive Liste der Netto-Cash-Wachstumsaktien zu entdecken.

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