Verschuldet sich die Adecco Group (VTX:ADEN) zu stark?

David Iben brachte es auf den Punkt, als er sagte: "Volatilität ist kein Risiko, um das wir uns kümmern. Was uns interessiert, ist die Vermeidung eines dauerhaften Kapitalverlusts. Es scheint also, als wüssten die klugen Köpfe, dass Schulden - die in der Regel mit Konkursen einhergehen - ein sehr wichtiger Faktor sind, wenn es darum geht, das Risiko eines Unternehmens zu bewerten. Wir können sehen, dass die Adecco Group AG (VTX:ADEN ) in ihrem Geschäft Schulden macht. Aber sollten sich die Aktionäre über die Verwendung von Schulden Sorgen machen?

Wann ist Verschuldung gefährlich?

Schulden und andere Verbindlichkeiten werden für ein Unternehmen dann riskant, wenn es diese Verpflichtungen nicht ohne Weiteres erfüllen kann, entweder mit freiem Cashflow oder durch die Aufnahme von Kapital zu einem attraktiven Preis. Im schlimmsten Fall kann ein Unternehmen in Konkurs gehen, wenn es seine Gläubiger nicht bezahlen kann. Häufiger (aber immer noch kostspielig) ist jedoch der Fall, dass ein Unternehmen Aktien zu Schleuderpreisen ausgeben muss, wodurch die Aktionäre dauerhaft verwässert werden, nur um seine Bilanz zu stützen. Indem sie die Verwässerung ersetzen, können Schulden jedoch ein äußerst gutes Instrument für Unternehmen sein, die Kapital für Wachstumsinvestitionen mit hohen Renditen benötigen. Wenn wir die Verschuldung untersuchen, betrachten wir zunächst sowohl die Barmittel als auch die Verschuldung zusammen.

Siehe unsere letzte Analyse für Adecco Group

Wie hoch ist die Nettoverschuldung von Adecco Group?

Die nachstehende Abbildung, auf die Sie klicken können, um mehr Details zu sehen, zeigt, dass die Adecco Group im Juni 2023 Schulden in Höhe von 3,51 Mrd. € hatte, ein Anstieg von 3,33 Mrd. € innerhalb eines Jahres. Auf der anderen Seite verfügt das Unternehmen über 339,0 Mio. € an Barmitteln, was zu einer Nettoverschuldung von etwa 3,17 Mrd. € führt.

Wie gesund ist die Bilanz der Adecco Group?

Aus der letzten Bilanz geht hervor, dass die Adecco Group Verbindlichkeiten in Höhe von 5,07 Mrd. € hat, die innerhalb eines Jahres fällig werden, und Verbindlichkeiten in Höhe von 4,13 Mrd. €, die danach fällig werden. Dem stehen 339,0 Mio. € an Barmitteln und 4,73 Mrd. € an Forderungen gegenüber, die innerhalb von 12 Monaten fällig werden. Die Verbindlichkeiten des Unternehmens sind also insgesamt 4,13 Mrd. € höher als die Kombination aus Barmitteln und kurzfristigen Forderungen.

Im Verhältnis zu seiner Marktkapitalisierung von 5,96 Milliarden Euro ist das eine enorme Verschuldung. Sollten die Kreditgeber des Unternehmens verlangen, dass die Bilanz gestärkt wird, müssten die Aktionäre mit einer erheblichen Verwässerung rechnen.

Wir verwenden zwei Hauptkennzahlen, um uns über die Höhe der Verschuldung im Verhältnis zum Gewinn zu informieren. Die erste ist die Nettoverschuldung geteilt durch das Ergebnis vor Zinsen, Steuern und Abschreibungen (EBITDA), während die zweite angibt, wie oft das Ergebnis vor Zinsen und Steuern (EBIT) den Zinsaufwand deckt (oder kurz die Zinsdeckung). Der Vorteil dieses Ansatzes besteht darin, dass wir sowohl die absolute Höhe der Verschuldung (Nettoverschuldung zu EBITDA) als auch den tatsächlichen Zinsaufwand im Zusammenhang mit dieser Verschuldung (Zinsdeckungsgrad) berücksichtigen.

Die Nettoverschuldung der Adecco Group beträgt das 3,5-fache des EBITDA, was eine erhebliche, aber immer noch angemessene Verschuldung darstellt. Der EBIT war jedoch etwa 14,8 mal so hoch wie der Zinsaufwand, was bedeutet, dass das Unternehmen nicht wirklich hohe Kosten für die Aufrechterhaltung dieses Verschuldungsniveaus zahlt. Selbst wenn sich die niedrigen Kosten als untragbar erweisen sollten, ist dies ein gutes Zeichen. Leider musste die Adecco Group in den letzten zwölf Monaten einen Rückgang ihres EBIT um 5,5 % hinnehmen. Wenn sich dieser Gewinntrend fortsetzt, wird die Schuldenlast des Unternehmens so schwer wie das Herz eines Eisbären, der sein einziges Junges bewacht. Zweifellos erfahren wir am meisten über Schulden aus der Bilanz. Aber letztendlich wird die zukünftige Rentabilität des Unternehmens darüber entscheiden, ob die Adecco Group ihre Bilanz im Laufe der Zeit stärken kann. Wenn Sie also wissen wollen, was die Fachleute denken, könnte dieser kostenlose Bericht über die Gewinnprognosen der Analysten interessant für Sie sein.

Schließlich mag das Finanzamt zwar die buchhalterischen Gewinne bewundern, aber die Kreditgeber akzeptieren nur kaltes, hartes Geld. Daher ist es nur logisch, den Anteil des EBIT zu betrachten, der durch den tatsächlichen freien Cashflow gedeckt ist. Betrachtet man die letzten drei Jahre, so hat die Adecco Group einen freien Cashflow von 44 % ihres EBIT erzielt, was schwächer ist als wir erwarten würden. Diese schwache Cash Conversion macht es schwieriger, die Verschuldung zu bewältigen.

Unsere Meinung

Weder die Fähigkeit der Adecco Group, ihre Verschuldung auf Basis des EBITDA zu handhaben, noch die Höhe der Gesamtverbindlichkeiten geben uns Vertrauen in ihre Fähigkeit, weitere Schulden aufzunehmen. Der Zinsdeckungsgrad sagt jedoch etwas ganz anderes aus und deutet auf eine gewisse Widerstandsfähigkeit hin. In Anbetracht der oben genannten Faktoren sind wir der Meinung, dass die Verschuldung der Adecco Group gewisse Risiken für das Unternehmen birgt. Auch wenn die Verschuldung die Rendite steigern kann, sind wir der Meinung, dass das Unternehmen derzeit über eine ausreichende Verschuldung verfügt. Die Bilanz ist eindeutig der Bereich, auf den man sich konzentrieren sollte, wenn man die Verschuldung analysiert. Aber letztlich kann jedes Unternehmen auch Risiken außerhalb der Bilanz aufweisen. Bei Adecco Group haben wir zum Beispiel 4 Warnzeichen entdeckt (2 davon sind etwas besorgniserregend!), die Sie beachten sollten, bevor Sie hier investieren.

Wenn Sie daran interessiert sind, in Unternehmen zu investieren, die ihre Gewinne ohne Schuldenlast steigern können, dann sollten Sie sich diese kostenlose Liste wachsender Unternehmen mit Nettobarmitteln in der Bilanz ansehen.

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