Hier ist, warum Klingelnberg (VTX:KLIN) kann seine Schulden verantwortungsvoll verwalten

Der legendäre Fondsmanager Li Lu (der von Charlie Munger unterstützt wurde) sagte einmal: "Das größte Anlagerisiko ist nicht die Volatilität der Kurse, sondern die Frage, ob man einen dauerhaften Kapitalverlust erleidet. Wenn wir darüber nachdenken, wie risikoreich ein Unternehmen ist, schauen wir uns immer gerne die Verwendung von Schulden an, da eine Überschuldung zum Ruin führen kann. Wir stellen fest, dass die Klingelnberg AG(VTX:KLIN) Schulden in ihrer Bilanz hat. Die wichtigere Frage ist jedoch: Wie hoch ist das Risiko, das von diesen Schulden ausgeht?

Warum sind Schulden ein Risiko?

Schulden und andere Verbindlichkeiten werden für ein Unternehmen dann riskant, wenn es diese Verpflichtungen nicht ohne Weiteres erfüllen kann, entweder mit freiem Cashflow oder durch die Aufnahme von Kapital zu einem attraktiven Preis. Wenn die Dinge wirklich schlecht laufen, können die Kreditgeber die Kontrolle über das Unternehmen übernehmen. Das kommt zwar nicht allzu häufig vor, aber wir erleben oft, dass verschuldete Unternehmen ihre Aktionäre dauerhaft verwässern, weil die Kreditgeber sie zwingen, Kapital zu einem schlechten Preis aufzunehmen. Natürlich können Schulden ein wichtiges Instrument für Unternehmen sein, insbesondere für kapitalintensive Unternehmen. Wenn wir den Verschuldungsgrad untersuchen, betrachten wir zunächst sowohl die Barmittel als auch den Verschuldungsgrad.

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Wie hoch ist die Nettoverschuldung von Klingelnberg?

Sie können auf die Grafik unten klicken, um die historischen Zahlen zu sehen, aber sie zeigt, dass Klingelnberg im September 2024 58,5 Mio. € Schulden hatte, was einen Anstieg gegenüber 49,5 Mio. € innerhalb eines Jahres bedeutet. Da das Unternehmen jedoch über eine Barreserve von 14,1 Mio. € verfügt, ist die Nettoverschuldung mit rund 44,4 Mio. € geringer.

Ein Blick auf die Verbindlichkeiten von Klingelnberg

Aus der letzten Bilanz geht hervor, dass Klingelnberg Verbindlichkeiten in Höhe von 133,0 Millionen Euro hat, die innerhalb eines Jahres fällig werden, und Verbindlichkeiten in Höhe von 26,7 Millionen Euro, die danach fällig werden. Demgegenüber stehen liquide Mittel in Höhe von 14,1 Mio. € und innerhalb eines Jahres fällige Forderungen in Höhe von 59,8 Mio. €. Die Verbindlichkeiten übersteigen also die Summe der Barmittel und der (kurzfristigen) Forderungen um 85,8 Mio. €.

Dieses Defizit ist im Verhältnis zur Marktkapitalisierung von 130,0 Millionen Euro beträchtlich und legt nahe, dass die Aktionäre die Verwendung von Fremdkapital durch Klingelnberg im Auge behalten sollten. Dies deutet darauf hin, dass die Aktionäre stark verwässert würden, wenn das Unternehmen seine Bilanz in aller Eile aufstocken müsste.

Um die Verschuldung eines Unternehmens im Verhältnis zu seinen Gewinnen zu bewerten, berechnen wir die Nettoverschuldung geteilt durch das Ergebnis vor Zinsen, Steuern und Abschreibungen (EBITDA) und das Ergebnis vor Zinsen und Steuern (EBIT) geteilt durch den Zinsaufwand (die Zinsdeckung). Wir betrachten also die Verschuldung im Verhältnis zum Gewinn sowohl mit als auch ohne Abschreibungsaufwand.

Klingelnberg hat ein niedriges Verhältnis von Verschuldung zu EBITDA von nur 1,5. Und bemerkenswerterweise hat das Unternehmen trotz seiner Nettoverschuldung in den letzten zwölf Monaten mehr Zinsen erhalten, als es zu zahlen hatte. Es besteht also kein Zweifel daran, dass dieses Unternehmen Schulden aufnehmen kann und dabei kühl wie eine Gurke bleibt. Darüber hinaus freuen wir uns, dass Klingelnberg sein EBIT um 76 % gesteigert hat, was die Gefahr künftiger Schuldentilgungen verringert. Bei der Analyse des Schuldenstands ist die Bilanz der offensichtliche Ausgangspunkt. Letztendlich wird jedoch die zukünftige Rentabilität des Unternehmens darüber entscheiden, ob Klingelnberg seine Bilanz im Laufe der Zeit stärken kann. Wenn Sie also wissen möchten, was die Fachleute denken, könnte dieser kostenlose Bericht über Gewinnprognosen von Analysten für Sie interessant sein.

Und schließlich mag das Finanzamt zwar die buchhalterischen Gewinne bewundern, aber die Kreditgeber akzeptieren nur kaltes, hartes Geld. Deshalb prüfen wir immer, wie viel von diesem EBIT in freien Cashflow umgewandelt wird. In den letzten drei Jahren hat Klingelnberg eine Menge Geld verbrannt. Während die Anleger zweifellos erwarten, dass sich diese Situation zu gegebener Zeit umkehrt, bedeutet dies eindeutig, dass der Einsatz von Fremdkapital riskanter ist.

Unsere Meinung

Klingelnbergs Umwandlung von EBIT in freien Cashflow war bei dieser Analyse ein echter Negativpunkt, obwohl die anderen von uns berücksichtigten Faktoren deutlich besser waren. Es besteht kein Zweifel daran, dass die Fähigkeit des Unternehmens, seinen Zinsaufwand mit seinem EBIT zu decken, ziemlich auffällig ist. Wenn wir alle oben genannten Faktoren berücksichtigen, sind wir etwas vorsichtig, was die Verwendung von Schulden durch Klingelnberg angeht. Auch wenn die Verschuldung in Form höherer potenzieller Renditen Vorteile bietet, sollten die Aktionäre auf jeden Fall berücksichtigen, dass die Verschuldung das Risiko der Aktie erhöhen könnte. Die Bilanz ist eindeutig der Bereich, auf den man sich bei der Analyse der Verschuldung konzentrieren sollte. Allerdings liegt nicht das gesamte Anlagerisiko in der Bilanz - ganz im Gegenteil. Beachten Sie, dass Klingelnberg in unserer Anlageanalyse 3 Warnzeichen aufweist, die Sie kennen sollten...

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