D.R. 호튼(NYSE:DHI)이 부채를 책임감 있게 관리할 수 있는 이유

하워드 막스는 주가 변동성에 대해 걱정하기보다는 '영구적인 손실 가능성이 내가 걱정하는 위험이며, 내가 아는 모든 실제 투자자들이 걱정하는 위험'이라고 말하면서 이를 잘 표현했습니다. 따라서 스마트 머니는 기업의 위험도를 평가할 때 일반적으로 파산과 관련된 부채가 매우 중요한 요소라는 것을 알고 있는 것 같습니다. 중요한 것은 D.R. 호튼(NYSE:DHI)이 부채를 안고 있다는 점입니다. 그러나 진짜 문제는 이 부채가 회사를 위험하게 만드는지 여부입니다.

부채는 언제 문제가 될까요?

부채는 기업이 성장하는 데 도움이 되는 도구이지만, 기업이 대출금을 갚을 능력이 없다면 부채는 대출자의 자비에 따라 존재합니다. 자본주의의 핵심은 실패한 기업이 은행에 의해 무자비하게 청산되는 '창조적 파괴'의 과정입니다. 그러나 더 일반적인 (그러나 여전히 비용이 많이 드는) 상황은 기업이 단순히 부채를 통제하기 위해 저렴한 주가로 주주를 희석해야 하는 경우입니다. 하지만 가장 일반적인 상황은 회사가 부채를 합리적으로 잘 관리하고 자신에게 유리하게 관리하는 경우입니다. 기업의 부채 규모를 고려할 때 가장 먼저 해야 할 일은 현금과 부채를 함께 살펴보는 것입니다.

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D.R. 호튼은 얼마나 많은 부채를 가지고 있나요?

아래 그래픽을 클릭하면 과거 수치를 확인할 수 있지만, 2024년 9월 현재 D.R. Horton의 부채는 59.8억 달러로 1년 동안 51.4억 달러가 증가한 것으로 나타났습니다. 하지만 이를 상쇄하는 42억 7천만 달러의 현금을 보유하고 있어 순부채는 약 17억 1천만 달러입니다.

D.R. 호튼의 부채 살펴보기

가장 최근 대차 대조표를 보면 1년 이내에 만기가 도래하는 부채가 미화 5.20억 달러, 그 이후에는 미화 5.08억 달러의 부채가 있음을 알 수 있습니다. 이를 상쇄하기 위해 42억 7천만 달러의 현금과 12개월 이내에 만기가 도래하는 3억 3천 390만 달러의 미수금이 있었습니다. 따라서 현금과 단기 미수금을 합친 것보다 부채가 총 57억 7천만 달러 더 많습니다.

디알 호튼의 시가총액이 481억 달러에 달한다는 점을 고려하면 이러한 부채가 큰 위협이 될 것이라고 생각하기는 어렵습니다. 하지만 시간이 지남에 따라 변화할 수 있으므로 대차대조표의 건전성을 계속 주시할 필요가 있다고 생각합니다.

수익 대비 부채 수준을 파악하기 위해 두 가지 주요 비율을 사용합니다. 첫 번째는 순부채를 이자, 세금, 감가상각비 및 상각 전 영업이익(EBITDA)으로 나눈 값이고, 두 번째는 이자 및 세금 전 영업이익(EBIT)이 이자 비용(또는 줄여서 이자 커버리지)을 몇 배로 충당하는지를 나타내는 비율입니다. 따라서 감가상각비 및 상각비 포함 여부와 관계없이 수익 대비 부채를 고려합니다.

D.R. 호튼의 순부채 대 EBITDA 비율은 0.28에 불과합니다. 그리고 EBIT는 이자 비용을 무려 1,000배 이상 충당합니다. 따라서 부채를 매우 보수적으로 사용하는 것에 대해 매우 편안하게 생각합니다. 반면에 D.R. 호튼은 지난 12개월 동안 EBIT가 2.3% 감소했습니다. 이러한 감소세가 지속된다면 부채를 감당하기가 더 어려워질 것이 분명합니다. 대차대조표를 통해 부채에 대해 가장 많은 것을 알 수 있다는 것은 의심의 여지가 없습니다. 그러나 무엇보다도 향후 수익이 향후에도 건전한 대차 대조표를 유지할 수 있는 능력을 결정할 것입니다. 따라서 전문가들의 생각을 알고 싶다면 애널리스트 수익 예측에 대한 이 무료 보고서가 흥미로울 수 있습니다.

마지막으로, 세무 담당자는 회계상의 이익을 좋아할지 모르지만 대출 기관은 현금만 받습니다. 따라서 EBIT 중 잉여 현금 흐름으로 뒷받침되는 금액이 얼마나 되는지 확인해 볼 필요가 있습니다. 지난 3년 동안 D.R. 호튼의 잉여현금흐름은 예상보다 낮은 EBIT의 33%에 그쳤습니다. 현금 전환율이 낮으면 부채를 감당하기가 더 어려워집니다.

우리의 견해

다행히도 D.R. 호튼의 인상적인 이자 커버리지는 부채에 대한 우위를 점하고 있음을 의미합니다. 하지만 사실 EBIT를 잉여현금흐름으로 전환하면 이러한 인상이 다소 약화되는 것 같습니다. 앞서 언급한 모든 요소를 종합적으로 고려하면 D.R. 호튼은 부채를 상당히 편안하게 처리할 수 있다는 것을 알 수 있습니다. 긍정적인 측면은 이러한 레버리지가 주주 수익률을 높일 수 있다는 것이지만, 잠재적인 단점은 손실 위험이 더 크다는 것이므로 대차 대조표를 모니터링할 가치가 있습니다. 최근 D.R. 호튼 내부자가 주식을 매입했다는 사실을 알게 된다면 더 자세히 조사하고 싶을 것입니다. 오늘 신고된 내부자 거래 목록을 무료로 공유해 드리니 여러분도 관심을 가져보시기 바랍니다.

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