상용차 그룹 (NASDAQ :CVGI) 대차 대조표가 건전합니까?

버크셔 해서웨이의 찰리 멍거가 후원하는 외부 펀드 매니저인 리 루는 '가장 큰 투자 위험은 가격 변동성이 아니라 영구적인 자본 손실이 발생할지 여부'라는 말에 뼈를 깎는 반박을 하지 않습니다. 따라서 스마트 머니는 기업의 위험도를 평가할 때 일반적으로 파산과 관련된 부채가 매우 중요한 요소라는 것을 알고 있는 것 같습니다. 다른 많은 기업들과 마찬가지로 Commercial Vehicle Group, Inc.(NASDAQ:CVGI)도 부채를 활용합니다. 하지만 이 부채가 주주들에게 문제가 될까요?

부채는 언제 문제가 될까요?

부채는 기업이 신규 자본이나 잉여 현금 흐름으로 부채를 갚는 데 어려움을 겪을 때까지 기업을 지원합니다. 궁극적으로 회사가 부채 상환에 대한 법적 의무를 이행하지 못하면 주주들은 아무것도 얻지 못할 수 있습니다. 흔한 일은 아니지만, 부채가 있는 회사가 대출 기관으로부터 헐값에 자본을 조달하도록 강요당하여 주주가 영구적으로 희석되는 경우도 종종 볼 수 있습니다. 하지만 부채는 희석을 대체함으로써 높은 수익률로 성장에 투자할 자본이 필요한 기업에게 매우 좋은 도구가 될 수 있습니다. 부채 수준을 검토할 때는 먼저 현금과 부채 수준을 함께 고려합니다.

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상용차 그룹은 얼마나 많은 부채를 보유하고 있나요?

아래 그래픽을 클릭하면 과거 수치를 확인할 수 있지만, 2024년 3월 상용차 그룹의 부채는 1억 5570만 달러로 1년 전의 1억 6560만 달러에서 감소한 것으로 나타났습니다. 하지만 4,680만 달러의 현금도 보유하고 있었기 때문에 순부채는 1억 1,890만 달러입니다.

상용차 그룹의 대차 대조표는 얼마나 튼튼합니까?

최근 보고된 대차 대조표에 따르면 상용차 그룹은 12개월 이내에 만기가 도래하는 부채가 1억 5500만 달러, 12개월 이후 만기가 도래하는 부채가 1억 7870만 달러에 달했습니다. 반면에 4,680만 달러의 현금과 1년 이내에 만기가 도래하는 미수금 1억 4,510만 달러가 있었습니다. 따라서 부채가 현금과 단기 채권을 합친 것보다 총 1억 4,180만 달러 더 많습니다.

이 적자는 시가총액 1억 7,060만 달러에 비해 상당한 규모이므로 주주들은 상용차 그룹의 부채 사용에 대해 주시해야 합니다. 대출 기관이 대차 대조표를 강화할 것을 요구할 경우 주주들은 심각한 지분 희석에 직면할 가능성이 높습니다.

수익 대비 부채 수준을 파악하기 위해 두 가지 주요 비율을 사용합니다. 첫 번째는 순부채를 이자, 세금, 감가상각, 상각 전 영업이익(EBITDA)으로 나눈 값이고, 두 번째는 이자 및 세금 전 영업이익(EBIT)이 이자 비용(또는 줄여서 이자 커버리지)을 몇 배로 충당하는지를 나타내는 값입니다. 이 접근법의 장점은 부채의 절대적인 양(EBITDA 대비 순부채)과 해당 부채와 관련된 실제 이자 비용(이자 커버리지 비율)을 모두 고려한다는 점입니다.

상용차 그룹의 순부채는 EBITDA의 1.8배로 그다지 많지 않지만, 이자보상배율은 이자 비용의 4.3배에 불과해 다소 낮은 편입니다. 크게 걱정할 정도는 아니지만 이자 지급이 다소 부담스럽다는 것을 시사합니다. 상용차 그룹의 EBIT가 지난 12개월 동안 99% 증가하면서 비 온 뒤에 땅이 꺼지듯 급상승했다는 점은 주목할 만합니다. 덕분에 부채 관리가 더 쉬워질 것입니다. 부채 수준을 분석할 때 대차대조표는 가장 먼저 시작해야 할 곳입니다. 그러나 궁극적으로 상용차 그룹의 미래 수익성은 시간이 지남에 따라 대차대조표를 강화할 수 있는지 여부를 결정할 것입니다. 따라서 전문가들의 생각을 알고 싶다면 애널리스트의 수익 예측에 대한 무료 보고서를 읽어보시면 흥미로울 것입니다.

마지막으로, 세무 담당자는 회계상의 이익을 좋아할지 모르지만 대출 기관은 현금만 받습니다. 따라서 EBIT 중 잉여 현금 흐름으로 뒷받침되는 금액이 얼마나 되는지 확인해 볼 필요가 있습니다. 최근 3년을 살펴보면 상용차 그룹의 잉여현금흐름은 EBIT의 28%를 기록했는데, 이는 예상보다 낮은 수치입니다. 현금 전환율이 낮으면 부채를 감당하기가 더 어려워집니다.

우리의 견해

상용차 그룹의 총 부채 처리 능력이나 EBIT를 잉여현금흐름으로 전환하는 능력은 더 많은 부채를 감당할 수 있는 능력에 대한 확신을 주지 못했습니다. 하지만 좋은 소식은 EBIT를 쉽게 늘릴 수 있을 것으로 보인다는 점입니다. 위에서 언급한 모든 측면을 고려할 때 상용차 그룹은 부채로 인해 다소 위험한 투자처로 보입니다. 수익이 나면 주가 수익률을 높일 수 있기 때문에 모든 리스크가 나쁜 것은 아니지만, 부채 리스크는 염두에 둘 필요가 있습니다. 부채를 분석할 때 대차대조표는 분명히 집중해야 할 영역입니다. 하지만 모든 투자 위험이 대차 대조표에 있는 것은 아닙니다. 상용차 그룹은 투자 분석에서 3가지 경고 신호를 보이고 있으며, 그 중 하나는 다음과 같은 우려 사항입니다.

그럼에도 불구하고 견고한 대차대조표를 바탕으로 빠르게 성장하는 기업에 더 관심이 있다면 지체 없이 순현금 성장 주식 목록을 확인해 보세요.

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