셀트리온 (KRX:068270)은 위험한 투자인가?

워렌 버핏은 '변동성은 위험과 동의어와는 거리가 멀다'는 유명한 말을 남겼습니다. 부채 과부하는 파멸로 이어질 수 있기 때문에 기업이 얼마나 위험한지 생각할 때 항상 부채 사용을 살펴보는 것을 좋아합니다. 중요한 것은 셀트리온(KRX:068270)이 부채를 안고 있다는 점입니다. 하지만 진짜 문제는 이 부채가 회사를 위험하게 만드는지 여부입니다.

부채는 언제 위험할까?

부채는 기업이 성장하는 데 도움이 되는 도구이지만, 기업이 대출 기관에 돈을 갚을 능력이 없다면 부채는 대출 기관의 자비에 따라 존재합니다. 상황이 정말 나빠지면 대출 기관이 비즈니스를 장악할 수도 있습니다. 그러나 더 일반적인(그러나 여전히 비용이 많이 드는) 상황은 기업이 부채를 통제하기 위해 저렴한 주가로 주주를 희석해야 하는 경우입니다. 물론 부채는 비즈니스, 특히 자본이 많이 필요한 비즈니스에서 중요한 도구가 될 수 있습니다. 기업의 부채 사용에 대해 생각할 때는 먼저 현금과 부채를 함께 살펴봅니다.

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셀트리온의 부채란 무엇인가요?

아래에서 볼 수 있듯이, 2024년 9월 말 기준 셀트리온의 부채는 2조 1,500억 원으로 1년 전 8,828억 원보다 증가했습니다. 자세한 내용을 보려면 이미지를 클릭하세요. 반대로 현금은 1.18조 원으로 순부채는 약 9,759억 원입니다.

셀트리온의 부채 현황 살펴보기

최신 대차 대조표 데이터에 따르면 셀트리온은 1년 이내에 만기가 도래하는 부채가 3조 3,300억 원, 그 이후 만기가 도래하는 부채가 2,449억 원에 달합니다. 반면 현금은 1.18조 원, 1년 이내에 만기가 도래하는 매출채권은 1.14조 원입니다. 따라서 부채가 현금과 (단기) 매출채권의 합계보다 9,611억 원 더 많습니다.

상장된 셀트리온 주식의 가치가 총 36조 원에 달하기 때문에 이 수준의 부채가 큰 위협이 되지는 않을 것으로 보입니다. 그러나 시간이 지남에 따라 변화할 수 있으므로 재무제표의 건전성을 주시할 필요가 있다고 생각합니다.

수익 대비 부채 규모를 파악하기 위해 순부채를 이자, 세금, 감가상각비, 상각 전 영업이익(EBITDA)으로 나누고 이자 및 세금 전 영업이익(EBIT)을 이자 비용(이자 커버리지)으로 나눈 값으로 순부채를 계산합니다. 따라서 감가상각비 및 상각비 포함 여부와 관계없이 수익 대비 부채를 고려합니다.

셀트리온의 순부채는 EBITDA의 1.3배에 불과합니다. 그리고 셀트리온의 EBIT는 이자비용을 무려 10.7배 이상 커버하고 있습니다. 따라서 부채를 매우 보수적으로 사용하는 것에 대해 매우 편안하게 생각합니다. 실제로 셀트리온은 지난 12개월 동안 EBIT가 57%나 급감했기 때문에 부채 수준이 낮은 것이 그나마 다행입니다. 부채를 갚는 데 있어 수익 감소는 건강에 해로운 설탕 탄산음료보다 더 유용하지 않습니다. 부채를 분석할 때 대차대조표는 분명히 집중해야 할 영역입니다. 그러나 셀트리온이 향후에도 건전한 대차대조표를 유지할 수 있을지는 무엇보다도 미래 수익이 결정합니다. 따라서 미래에 초점을 맞추고 있다면 애널리스트의 수익 예측을 보여주는 이 무료 보고서를 확인해 보세요.

마지막으로, 기업은 부채를 갚기 위해 잉여 현금 흐름이 필요하며, 회계상의 이익만으로는 충분하지 않습니다. 그래서 우리는 항상 EBIT가 잉여현금흐름으로 얼마나 전환되는지 확인합니다. 지난 3년 동안 셀트리온의 잉여현금흐름은 EBIT의 29%에 불과해 예상보다 낮은 수준이었습니다. 현금 전환율이 낮으면 부채를 감당하기가 더 어려워집니다.

우리의 견해

셀트리온이 EBIT를 늘리기 위해 고군분투하는 모습을 보면서 대차대조표의 강점을 다시 한 번 추측하게 되었지만, 다른 데이터 포인트는 상대적으로 양호한 편이었습니다. 예를 들어 이자보상배율은 신선했습니다. 앞서 언급한 데이터 포인트를 종합적으로 고려한 결과, 셀트리온의 부채는 다소 위험하다고 판단했습니다. 보상을 받으면 주가 수익률을 높일 수 있기 때문에 모든 리스크가 나쁜 것은 아니지만, 부채 리스크는 염두에 둘 필요가 있습니다. 대차대조표를 통해 부채에 대해 가장 많은 것을 알 수 있다는 것은 의심의 여지가 없습니다. 하지만 궁극적으로 모든 기업에는 대차대조표 외부에 존재하는 위험이 존재할 수 있습니다. 예를 들어, 셀트리온에는 여러분이 알아야 할 두 가지 경고 신호가 있습니다.

모든 것을 고려할 때 때로는 부채가 필요 없는 기업에 집중하는 것이 더 쉬울 때가 있습니다. 지금 바로 순부채가 없는 성장주 목록을 100% 무료로 확인하실 수 있습니다.

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