일양약품(KRX:007570)의 부채 부담이 의미있는 이유는 다음과 같습니다.

버크셔 해서웨이의 찰리 멍거가 후원하는 외부 펀드 매니저인 리 루는 '가장 큰 투자 위험은 가격 변동성이 아니라 영구적인 자본 손실이 발생할지 여부'라는 말을 거침없이 합니다. 기업이 얼마나 위험한지 판단할 때 항상 부채 사용 현황을 살펴보는데, 부채 과부하가 파산으로 이어질 수 있기 때문입니다. 일양약품(KRX:007570)은 사업에서 부채를 사용하고 있음을 알 수 있습니다. 하지만 주주들은 일양약품의 부채 사용에 대해 걱정해야 할까요?

부채는 어떤 위험을 가져올까요?

부채는 기업이 성장하는 데 도움이 되는 도구이지만, 기업이 대출 기관을 갚을 능력이 없다면 부채는 대출 기관의 자비에 따라 존재합니다. 궁극적으로 회사가 부채 상환에 대한 법적 의무를 이행하지 못하면 주주들은 아무것도 얻지 못할 수도 있습니다. 흔한 일은 아니지만, 빚을 진 회사가 대출 기관으로부터 헐값에 자본을 조달하도록 강요당해 주주가 영구적으로 희석되는 경우도 종종 있습니다. 하지만 가장 일반적인 상황은 회사가 부채를 합리적으로 잘 관리하고 자신에게 유리하게 관리하는 경우입니다. 부채 수준을 검토할 때는 먼저 현금과 부채 수준을 함께 고려합니다.

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일양약품의 부채는 무엇입니까?

아래 이미지를 클릭하면 더 자세히 볼 수 있으며, 2024년 9월 기준 일양약품의 부채는 1,217억 원으로 1년 전 927억 원에서 증가한 것을 알 수 있습니다. 하지만 269억 원의 현금을 보유하고 있기 때문에 순부채는 약 948억 원으로 더 적습니다.

일양약품의 부채 살펴보기

최신 대차 대조표 데이터에 따르면 일양약품은 1년 이내에 만기가 도래하는 부채가 2305억 원, 그 이후 만기가 도래하는 부채가 318억 원에 달합니다. 반면에 현금 269억 원과 1년 이내에 만기가 도래하는 매출채권 904억 원이 있었습니다. 따라서 부채가 현금과 단기 미수금을 합친 것보다 1,450억 원 더 많은 총 1,450억 원의 부채를 보유하고 있습니다.

이 적자는 시가총액 2,221억 원에 비해 상당한 규모이므로 주주들은 일양약품의 부채 사용에 대해 주시해야 합니다. 대출 기관이 재무제표 개선을 요구할 경우 주주들은 심각한 지분 희석에 직면할 가능성이 높습니다.

우리는 순부채를 이자, 세금, 감가상각 및 상각 전 영업이익(EBITDA)으로 나눈 값과 이자 및 세금 전 영업이익(EBIT)이 이자 비용(이자 커버리지)을 얼마나 쉽게 충당하는지 계산하여 기업의 수익력 대비 부채 부담을 측정합니다. 따라서 감가상각비 및 상각비 포함 여부와 관계없이 수익 대비 부채를 고려합니다.

일양약품의 EBITDA 대비 순부채는 2.9로, 수익률을 높이기 위해 상당한 수준의 레버리지를 사용하고 있음을 시사합니다. 그러나 7.6의 높은 이자보상배율은 부채를 쉽게 상환할 수 있음을 시사합니다. 안타깝게도 일양약품의 EBIT는 작년에 실제로 9.2% 감소했습니다. 이러한 수익 감소세가 지속된다면 외발자전거로 뜨거운 국물을 배달하는 것처럼 부채 관리가 어려울 것입니다. 부채 수준을 분석할 때 가장 먼저 살펴봐야 할 것은 대차대조표입니다. 그러나 향후 대차 대조표가 어떻게 유지될지는 일양약품의 수익에 달려 있습니다. 따라서 수익에 대해 더 자세히 알고 싶다면 장기 수익 추세를 보여주는 이 그래프를 확인하는 것이 좋습니다.

마지막으로, 세무 담당자는 회계상의 이익을 좋아할지 모르지만 대출 기관은 현금만 받습니다. 따라서 EBIT 중 잉여 현금 흐름이 얼마나 뒷받침되는지 확인하는 것이 좋습니다. 지난 3년 동안 일양약품은 총 잉여현금흐름이 플러스를 기록한 적이 거의 없습니다. 부채를 얼마나 쉽게 줄일 수 있는지를 고려할 때 이는 우려스러운 일이라고 말하는 사람도 있습니다.

우리의 견해

표면적으로 일양약품의 상각전영업이익 성장률은 주식에 대한 의구심을 갖게 했고, 상각전영업이익을 잉여현금흐름으로 전환하는 것은 연중 가장 바쁜 밤에 빈 식당 하나보다 더 매력적이지 않았습니다. 하지만 긍정적인 측면을 보면 이자 커버리지가 양호하다는 점에서 낙관적인 전망을 할 수 있습니다. 큰 그림을 보면 일양약품의 부채 사용이 회사에 위험을 초래하고 있는 것은 분명해 보입니다. 모든 것이 순조롭게 진행되면 수익률이 높아지겠지만, 반대로 부채로 인해 영구적인 자본 손실의 위험이 높아질 수 있습니다. 대차대조표를 통해 부채에 대해 가장 많은 것을 알 수 있다는 것은 의심할 여지가 없습니다. 하지만 궁극적으로 모든 기업에는 대차대조표 외부에 존재하는 위험이 존재할 수 있습니다. 일양약품의 투자 분석에 1가지 경고 신호가 나타나고 있다는 사실을 알아두세요...

모든 것을 말하고 끝낼 때 때로는 부채가 필요하지 않은 회사에 집중하는 것이 더 쉽습니다. 독자들은 지금 바로 순부채가 없는 성장주 목록을 100% 무료로 확인할 수 있습니다.

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