한솔케미칼(KRX:014680)은 위험한 투자인가?

워렌 버핏은 '변동성은 위험과 동의어와는 거리가 멀다'는 유명한 말을 남겼습니다. 부채 과부하는 파멸로 이어질 수 있기 때문에 기업이 얼마나 위험한지 판단할 때 항상 부채 사용 현황을 살펴봅니다. 우리는 한솔케미칼 (주)(KRX:014680)의 사례를 주목합니다.(KRX:014680)의 대차 대조표에 부채가 있습니다. 하지만 주주들이 부채 사용에 대해 걱정해야 할까요?

부채는 언제 문제가 될까?

부채 및 기타 부채는 기업이 잉여 현금 흐름으로 또는 매력적인 가격으로 자본을 조달하여 이러한 의무를 쉽게 이행할 수 없을 때 위험해집니다. 궁극적으로 회사가 부채 상환에 대한 법적 의무를 이행하지 못하면 주주들은 아무것도 얻지 못할 수 있습니다. 그러나 더 흔하지만 여전히 고통스러운 시나리오는 낮은 가격으로 새로운 자기자본을 조달해야 하는 경우로, 주주가 영구적으로 희석되는 것입니다. 물론 부채의 장점은 특히 높은 수익률로 재투자할 수 있는 능력으로 회사의 희석 자본을 대체할 때 종종 저렴한 자본을 의미한다는 것입니다. 기업의 부채 규모를 고려할 때 가장 먼저 해야 할 일은 현금과 부채를 함께 살펴보는 것입니다.

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한솔케미칼은 얼마나 많은 부채를 가지고 있을까요?

아래 이미지를 클릭하면 더 자세히 볼 수 있으며, 2024년 3월 기준 한솔케미칼의 부채는 3,131억 원으로 1년 만에 2,569억 원이 증가했습니다. 반대로 현금은 1,753억 원으로 순부채는 약 1,378억 원입니다.

한솔케미칼의 대차대조표는 얼마나 건전할까?

가장 최근 대차대조표를 보면 한솔케미칼은 1년 이내에 만기가 도래하는 부채가 2,856억 원, 그 이후 만기가 도래하는 부채가 1,884억 원에 달합니다. 이러한 부채를 상쇄하기 위해 1,753억 원의 현금과 12개월 이내에 만기가 도래하는 1,116억 원 상당의 미수금을 보유하고 있었습니다. 따라서 부채가 현금과 단기 미수금을 합친 것보다 1,871억 원 더 많은 총 1,871억 원의 부채를 보유하고 있습니다.

상장된 한솔케미칼 주식의 가치가 총 1조 6,700억 원에 달하기 때문에 이 수준의 부채가 큰 위협이 되지는 않을 것으로 보입니다. 하지만 시간이 지남에 따라 변화할 수 있으므로 재무제표의 건전성을 계속 주시할 필요가 있다고 생각합니다.

수익 대비 부채 규모를 파악하기 위해 순부채를 이자, 세금, 감가상각비, 상각 전 영업이익(EBITDA)으로 나누고 이자 및 세금 전 영업이익(EBIT)을 이자 비용(이자 커버리지)으로 나눈 값으로 순부채를 계산합니다. 이 접근법의 장점은 부채의 절대적인 양(EBITDA 대비 순부채)과 부채와 관련된 실제 이자비용(이자보상배율)을 모두 고려한다는 점입니다.

한솔케미칼의 순부채 대비 EBITDA 비율은 0.78에 불과합니다. 그리고 이자비용의 무려 506배가 넘는 EBIT로 이자비용을 충당하고 있습니다. 따라서 부채를 매우 보수적으로 사용하는 것에 대해 상당히 여유로운 편입니다. 한솔케미칼의 경영진이 작년에 26%나 감소한 EBIT의 반복을 막지 못한다면 부채 부담의 적정성은 매우 중요한 문제가 될 수 있습니다. 기업이 수익이 급감하면 대출 기관과의 관계가 악화될 수 있습니다. 부채 수준을 분석할 때 대차대조표는 가장 먼저 시작해야 할 곳입니다. 하지만 한솔케미칼이 향후에도 건전한 대차대조표를 유지할 수 있을지는 무엇보다도 미래 수익이 결정할 것입니다. 따라서 전문가들의 의견이 궁금하다면 애널리스트들의 이익 전망에 대한 무료 보고서를 참고해 보세요.

마지막으로, 세무 담당자는 회계상의 이익을 좋아할지 모르지만 대출 기관은 현금만 받습니다. 따라서 EBIT 중 잉여현금흐름이 얼마나 뒷받침되는지 확인할 필요가 있습니다. 지난 3년간 한솔케미칼의 잉여현금흐름은 EBIT의 15% 수준으로 매우 낮은 수준입니다. 이 정도로 낮은 현금창출력은 부채를 상환할 수 있는 능력에 대한 의구심을 불러일으킵니다.

우리의 견해

한솔케미칼의 에비타 성장률과 에비타의 잉여현금흐름 전환율은 우리가 보기에 분명 부담스러운 수준입니다. 그러나 이자보상배율은 매우 다른 이야기를 들려주며, 어느 정도 회복력을 시사합니다. 위에서 언급한 모든 각도에서 볼 때, 한솔케미칼은 부채로 인해 다소 리스크가 큰 투자처로 보입니다. 성과가 나면 주가 수익률을 높일 수 있기 때문에 리스크가 모두 나쁜 것은 아니지만, 부채 리스크는 염두에 둘 필요가 있습니다. 우리는 대차대조표를 통해 부채에 대해 가장 많은 것을 알게 됩니다. 하지만 궁극적으로 모든 기업에는 대차대조표 외부에 존재하는 리스크가 존재할 수 있습니다. 예를 들어, 한솔케미칼에는 여러분이 알아야 할 경고 신호가 하나 있습니다.

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