OCI 홀딩스 (KRX :010060)가 의미있는 부채 부담이있는 이유는 다음과 같습니다.

데이비드 이븐은 '변동성은 우리가 걱정하는 리스크가 아니다'라고 잘 표현했습니다. 우리가 걱정하는 것은 자본의 영구적인 손실을 피하는 것입니다. 부채 과부하는 파멸로 이어질 수 있기 때문에 우리는 기업이 얼마나 위험한지 판단할 때 항상 부채 사용 현황을 살펴봅니다. 우리는 OCI 홀딩스 주식회사(OCI Holdings Company Ltd.(KRX:010060)의 대차 대조표에는 부채가 있습니다. 하지만 이 부채가 주주들에게 문제가 될까요?

부채는 왜 위험을 가져올까요?

부채는 기업이 신규 자본이나 잉여 현금 흐름으로 부채를 갚기 어려울 때까지 기업을 지원합니다. 궁극적으로 회사가 부채 상환에 대한 법적 의무를 이행하지 못하면 주주들은 아무것도 얻지 못할 수 있습니다. 흔한 일은 아니지만, 부채가 많은 기업이 대출 기관으로부터 헐값에 자본을 조달하도록 강요당하여 주주가 영구적으로 희석되는 경우도 종종 있습니다. 물론 많은 기업이 부정적인 결과 없이 성장 자금을 조달하기 위해 부채를 사용합니다. 기업이 얼마나 많은 부채를 사용하는지 고려할 때 가장 먼저 해야 할 일은 현금과 부채를 함께 살펴보는 것입니다.

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OCI홀딩스의 부채는 얼마인가요?

아래에서 볼 수 있듯이 2024년 9월 말 OCI 홀딩스의 부채는 1.96조 원으로 1년 전의 1.40조 원보다 증가했습니다. 자세한 내용을 보려면 이미지를 클릭하세요. 하지만 1.70조 원의 현금을 보유하고 있기 때문에 순부채는 약 2,600억 원으로 더 적습니다.

OCI 홀딩스의 대차대조표는 얼마나 튼튼할까요?

최신 대차 대조표 데이터를 확대하면 OCI홀딩스의 12개월 이내 만기 부채가 1조 6,400억 원, 그 이후 만기 부채가 1조 4,400억 원임을 알 수 있습니다. 반면 현금은 1.70조 원, 1년 이내에 만기가 도래하는 매출채권은 7,076억 원이었습니다. 따라서 부채가 현금과 (단기) 미수금의 합계보다 6,704억 원 더 많습니다.

이는 시가총액 1조 1,000억 원에 비해 엄청난 레버리지입니다. 이는 회사가 급하게 재무제표를 개선해야 할 경우 주주들의 지분율이 크게 희석될 수 있음을 시사합니다.

순부채를 이자, 세금, 감가상각, 상각 전 영업이익(EBITDA)으로 나눈 값과 이자 및 세금 전 영업이익(EBIT)이 이자 비용(이자 커버리지)을 얼마나 쉽게 충당하는지 계산하여 기업의 수익력 대비 부채 부담을 측정합니다. 이 접근법의 장점은 부채의 절대적인 양(EBITDA 대비 순부채)과 부채와 관련된 실제 이자 비용(이자 커버리지 비율)을 모두 고려한다는 점입니다.

OCI홀딩스의 순부채는 EBITDA의 0.59배에 불과해 큰 부담 없이 레버리지를 늘릴 수 있음을 시사합니다. 그리고 놀랍게도 순부채가 있음에도 불구하고 지난 12개월 동안 지불해야 할 이자보다 실제로 더 많은 이자를 받았습니다. 따라서 이 회사가 오이처럼 냉정함을 유지하면서 부채를 감당할 수 있다는 것은 의심의 여지가 없습니다. 경영진이 작년에 63%나 감소한 EBIT의 반복을 막지 못한다면, 부채 부담의 적정성은 OCI홀딩스에게 매우 중요한 문제가 될 수 있습니다. 수익 감소 추세가 지속되면 결국에는 적은 부채도 상당히 위험해질 수 있습니다. 부채 수준을 분석할 때는 대차대조표에서 시작해야 합니다. 그러나 무엇보다도 향후 OCI홀딩스가 건전한 대차대조표를 유지할 수 있는지를 결정하는 것은 미래 수익입니다. 따라서 전문가들의 의견이 궁금하다면 애널리스트 수익 전망에 대한 무료 보고서를 참고해 보세요.

마지막으로, 회사는 회계 이익이 아닌 현금으로만 부채를 갚을 수 있습니다. 그래서 우리는 항상 EBIT가 잉여현금흐름으로 얼마나 전환되는지 확인합니다. 지난 3년간 OCI홀딩스의 잉여현금흐름은 EBIT의 43%에 불과해 예상보다 낮았습니다. 이는 부채 상환에 있어서는 좋지 않은 수치입니다.

우리의 견해

OCI홀딩스의 EBIT 성장률과 총부채 수준은 분명 부담스러운 수준입니다. 하지만 다행스러운 점은 이자비용을 EBIT로 충분히 감당할 수 있을 것으로 보인다는 점입니다. 위에서 언급한 요인들을 종합적으로 고려할 때 OCI홀딩스의 부채는 사업에 일부 리스크로 작용할 수 있다고 판단됩니다. 이러한 부채가 수익률을 높일 수는 있지만, 현재로서는 충분한 레버리지를 보유하고 있다고 판단됩니다. 부채 수준을 분석할 때 대차대조표는 가장 먼저 살펴봐야 할 부분입니다. 하지만 모든 투자 위험이 대차대조표에 있는 것은 아닙니다. 한 가지 예를 들어보겠습니다: OCI홀딩스에 대해 알아두어야 할 두 가지 경고 신호를 발견했습니다.

때로는 부채가 필요 없는 기업에 집중하는 것이 더 쉬울 때가 있습니다. 지금 바로 순부채가 전혀 없는 성장주 목록을 100% 무료로 확인하실 수 있습니다.

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