한화에어로스페이스(KRX:012450)의 불안정한 실적이 문제의 시작에 불과한 이유

투자자들은 최근 한화에어로스페이스의 부진한 실적 발표에 만족하지 않았다.(KRX:012450). 우리는 몇 가지 고무적인 요인으로 인해 상황이보기보다 낫다고 믿습니다.

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한화에어로스페이스의 수익 대비 현금 흐름 살펴보기

하이 파이낸스에서 회사가보고 된 이익을 잉여 현금 흐름 (FCF)으로 얼마나 잘 전환하는지 측정하는 데 사용되는 핵심 비율은 발생 비율 (현금 흐름에서)입니다. 발생 비율은 특정 기간의 이익에서 FCF를 차감하고 그 결과를 해당 기간 동안 회사의 평균 운영 자산으로 나눈 값입니다. 이 비율은 기업의 이익 중 잉여현금흐름으로 뒷받침되지 않는 부분이 얼마나 되는지 알려줍니다.

결과적으로 발생주의 비율은 음수이면 양수이고, 양수이면 마이너스입니다. 발생주의 비율이 0을 넘는 것은 큰 문제가 되지 않지만, 발생주의 비율이 상대적으로 높은 경우에는 주목할 필요가 있다고 생각합니다. 2014년 레웰렌과 레수텍의 논문을 인용하자면, "발생률이 높은 기업은 향후 수익성이 떨어지는 경향이 있다"고 합니다.

2024년 3월까지 12개월 동안 한화에어로스페이스는 -0.10의 발생률을 기록했습니다. 따라서 법정 이익은 잉여현금흐름보다 훨씬 적었습니다. 실제로 지난해 잉여현금흐름은 1조 1,000억 원으로 법정 이익 3,979억 원보다 훨씬 많았습니다. 한화에어로스페이스 주주들은 지난 12개월 동안 잉여현금흐름이 개선되었다는 사실에 만족할 수밖에 없습니다. 하지만 이것이 전부는 아닙니다. 발생 비율은 비정상적인 항목이 법정 이익에 미치는 영향을 부분적으로나마 반영하고 있습니다.

따라서 애널리스트들이 미래 수익성에 대해 어떻게 예측하고 있는지 궁금할 수 있습니다. 다행히도 여기를 클릭하면 애널리스트의 추정치를 바탕으로 미래 수익성을 보여주는 대화형 그래프를 볼 수 있습니다.

비정상적인 항목이 수익에 미치는 영향

놀랍게도, 한화에어로스페이스의 발생률이 높은 현금 전환을 의미한다는 점을 감안할 때, 실제로는 비정상적인 항목에서 550억 원의 당기순이익이 증가했습니다. 일반적으로 이익이 높을수록 낙관적이라는 점을 부인할 수는 없지만, 이익이 지속 가능한 것이라면 더 좋겠습니다. 전 세계 대부분의 상장기업을 분석한 결과, 중요한 비정상적인 항목이 반복되지 않는 경우가 많다는 사실을 발견했습니다. 이름만 놓고 보면 놀랄 일도 아닙니다. 한화에어로스페이스의 경우 해당 항목이 반복되지 않는다면 다른 모든 조건이 동일하다면 올해 이익이 감소할 것으로 예상할 수 있습니다.

한화에어로스페이스의 수익 성과에 대한 우리의 견해

결론적으로 한화에어로스페이스의 경상이익률은 법정 이익의 질이 양호하다는 것을 시사하지만, 다른 한편으로는 특이한 항목으로 인해 이익이 증가했다는 것을 알 수 있습니다. 이러한 요인들을 고려할 때 한화에어로스페이스의 이익이 근본적인 수익성을 합리적으로 반영하고 있다고 보기는 어렵습니다. 주식을 분석할 때는 관련된 위험에 주목할 필요가 있습니다. 심플리 월스트리트에서는 한화에어로스페이스에 대한 3가지 경고 신호를 발견했으며, 주목할 가치가 있다고 생각합니다.

한화에어로스페이스에 대한 우리의 조사는 실적을 실제보다 좋게 보이게 할 수 있는 특정 요인에 초점을 맞췄습니다. 그러나 기업에 대한 의견을 알릴 수 있는 다른 방법도 많이 있습니다. 예를 들어, 많은 사람들은 높은 자기자본 수익률을 기업 경제가 양호하다는 지표로 간주하는 반면, 다른 사람들은 '돈을 따라가면서' 내부자가 매수하는 주식을 찾는 것을 좋아합니다. 따라서 높은 자기자본 수익률을 자랑하는 기업의 무료 컬렉션이나 내부자 소유 비율이 높은 주식 목록을 참조해 보세요.

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